银行行业：资产质量波动不大

　　业绩稳定。整体上，16家银行2012年1季度归属母公司股东净利润同比增长19.73%，基本符合我们的预期。大银行增速慢于股份制银行。增速相对较高的有兴业、民生、光大、华夏，分别同比增长58.7%、47.7%、41.08%、37.7%，深发展同比增长42.7%，但并表之前的增速偏慢。中行和建行增速偏慢，分别同比增长9.9%和9.2%。盈利增长较快的银行主要是来自息差和规模的翘尾效应。

　　费用大多同比下降，信用成本增加。1季度营业收入同比增速在40%以上的是兴业、民生和宁波，除深发展、华夏成本收入比增加、农行、中行变化不大之外，其他均下降，降幅在3个百分点以上的有宁波、民生、光大。拨备方面，1季度信用成本整体上为54bp，比去年同期仅增加不到3bp，华夏、农行、招行1季度信用成本同比下降，其余均增加，增加20bp以上的有兴业、民生、宁波、北京、浦发、深发展。

　　净息差环比下降8bp：1季度净息差环比下降，主要是受到负债成本上升的影响，银行揽存压力较大，同时，存款重定价效应也使得存款成本上升。1季度生息率和付息率分别环比提高5bp和14bp。从同比来看，净息差提升9bp，其中，南京、建行、中信、中行分别同比下降4、2、2、1bp，北京银行同比持平，其余均上升，幅度最大的是宁波、兴业、民生、光大、招行、农行。

　　规模增长：1季度上市银行总资产、贷款分别同比增长17.5%、14.3%，环比年初增长7%和4.5%，存款比年初增长4.9%。资产规模同比增长在25%以上的有深发展、兴业、北京、南京。

　　中间业务增幅趋缓。1季手续费净收入同比增长17.3%，明显慢于去年。

　　资产质量波动不大：深发展、民生、浦发、兴业不良率环比增加，深发展增幅达15bp；招行、北京、光大、宁波不良率环比持平，其余均环比下降，其中农行环比下降11bp。整体资产质量表现略好于去年4季度。

　　投资建议：2012年1季报基本符合预期，其中大行的增速偏慢，资产质量波动不大，预计2012年不良贷款仍将逐季上升，但波动幅度不会很大。息差预计呈环比下降趋势，我们暂维持2012年银行业绩增长15%的判断。银行股在目前的估值水平上仍具备基础配臵价值，全年来看我们更倾向于大银行。

　　风险提示：资产质量恶化超预期。