海通证券：家电股仍有走强空间

　　作者：陈子仪

　　2012年以来，主要家电产品需求不旺，销售疲软。此次家电政策的出台，将有利于提振市场信心并刺激家电消费，从而提升家电景气度。同时，本轮补贴政策不同于以往的普惠性政策，呈现出向高能效的节能产品倾斜的特征。结合市场分析，我们认为补贴政策将对家电股形成正面刺激，预计相关股票仍有大于10%的上涨空间。

　　此次政策公布的补贴范围(空调、平板电视、电冰箱、洗衣机和热水器)，与我们此前的预期基本一致。同时，补贴力度(265亿元)好于市场的预期，也符合我们的乐观预期。据我们测算，本次政策有望拉动的收入规模，按出厂价和终端零售价计算分别约为2000多亿元、3500多亿元，265亿元补贴相当于出厂金额的12%及终端零售额的8%左右。

　　另外，根据商务部公布的家电下乡及以旧换新销售金额推算，2011年度政府共计发放相关补贴约500亿元，其中家电下乡约300亿元，以旧换新约200亿元。家电下乡政策今年仍然持续，相较而言，此次节能补贴除未涉及电脑外基本与以旧换新范围一致，但以旧换新对于产品能耗并无限制，因而范围更广，但2011年补贴额度也仅在200亿元左右。因此，此次节能补贴265亿元的补贴力度大于以旧换新，超出市场预期，但符合我们此前报告中的乐观预期。

　　此次节能补贴推出的时点、力度均超市场预期，在数据较差、上涨乏力的情况下无异于给市场注入一针强心剂，将利好家电板块的市场表现。目前政策细节仍未出台，尚无法测算各类产品的具体受益程度，但目前白电板块估值有较强的安全边际(2012年动态PE：空调10.07倍、冰箱11.38倍、洗衣机12.96倍)，较大的政策力度对将股价形成正面刺激，预计相关家电股仍有10%以上的上涨空间，投资者可以关注格力电器、美的电器、青岛海尔、海信电器等个股。 (作者系海通证券分析师)