军工行业：军需乘风而上 专业化整合助推发展

　　陆海军航空兵发展拉动军用直升机需求。目前全球军用直升机市场仍保持旺盛需求，在全球航空业中一枝独秀。根据罗罗公司预测，未来10年全球将交付军用直升机6070架，规模达到1060亿美元。我国军用直升机在数量和质量上与其他国家相比差距明显：我国军用直升机数量不足500架，而美国军用直升机数量接近6000架；我国没有重型直升机，唯一的专用武装直升机武直10还未大规模列装。目前我国陆军发展空中化，陆军航空兵的发展将带动军用直升机的发展；我国航母等大型舰艇的建设，也需要直升机的配套发展。我国军用直升机发展前景广阔。

　　民用直升机受益通用航空发展。全球民用直升机市场尽管受到金融危机的影响，但预期很快将恢复，长期仍将保持快速增长。根据罗罗公司预测，未来10年，民用直升机的需求将达到10900架，价值为340亿美元。2010年我国民用直升机仅有206架，不足世界总数的1%。如果按国土面积计算，我国要想达到美国目前的水平，需要民用直升机12000多架，可见我国民用直升机未来增长空间非常大。随着我国低空空域的开放，国内直升机市场即将迎来井喷期。根据预测，未来10年我国民用直升机数量有望达到1500架。

　　中航直升机公司——中国的欧直公司。中航直升机公司几乎集中了我国直升机领域全部的科研、生产能力，是我国重要的直升机研制生产企业。中航直升机公司将构建以天津为核心，哈尔滨、景德镇、保定四地协调发展的产业格局。位于景德镇的中国直升机设计研究所主要负责直升机型号研制；哈尔滨的哈飞集团主要负责直9、直15直升机总装；景德镇的昌飞集团主要负责直8、直11和武直10的总装；天津基地对景德镇、哈尔滨现有两大基地薄弱环节进行补充和发展，主要产品为AC系列民用直升机；保定惠阳公司是我国唯一的航空螺旋桨科研制造企业和直升机动部件专业定点生产企业。

　　中航直升机公司整合取得重大突破，有利于我国直升机产业发展。中航工业集团拟将昌飞零部件100%股权、惠阳公司100%股权、天津公司100%股权、昌河航空100%股权、哈飞集团与直升机零部件生产相关资产注入哈飞股份，我国直升机产业整合向前迈进一大步。通过此次整合，各直升机公司可发挥协同效应，有利于完善中航工业集团直升机产业链、扩大资产规模及销售规模，从而提高中航工业集团直升机业务的市场竞争力。

　　投资策略与建议：

　　通过此次整合，我国直升机产业实力将得到进一步提升。我们建议关注此次整合受益明显，受益我国直升机产业长期发展的相关公司：直升机制造企业，哈飞股份（买入）；直升机发动机制造企业，航空动力（买入）；直升机发动机高温合金材料制造企业，钢研高纳（增持）。