家用电器：拆旧基金如期出台 征收额度有所降低

　　事件描述

　　《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》将于7月1日起正式执行。

　　事件评论

　　拆旧基金如期出台，征收额度有所降低：《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》如期出台，其将对国内电子电器生产者及进口产品收货人采取依数量进行定额基金征收的措施。其中彩电、冰箱、洗衣机、空调及计算机每台征收标准分别为13、12、7、7及10元，从征收额度来看，此次正式出台的《办法》与此前的征求意见稿相比征收额度有所降低。?行业整体盈利或受一定影响，黑电行业最为明显：考虑到目前国内家电行业依旧以规模效应为导向，使得《办法》出台对行业整体盈利能力仍存在一定负面影响。据我们测算，基金计提一年内将分别对彩电、冰箱、洗衣机及空调生产者征收基金额度6.5亿、7.2亿、2.8亿及4.5亿元，在假设终端售价并未调整的情况下预计对行业业绩影响幅度分别为20%、12%、10%及4%，影响程度依次由高至低分别为彩电>冰箱>洗衣机>空调。

　　龙头企业定价权优势明显，行业集中度有望提升：《办法》出台虽在一定程度上会对行业整体盈利能力造成负面影响，不过考虑到龙头企业无论从产品定价权还是成本转移能力等方面均强于二三线家电品牌，其一方面可使得其拆旧基金压力向上下游转移，另一方面也有望使得原本已处弱势地位的二三线品牌竞争力持续下滑，从而导致行业集中度向龙头企业集中，这或将会在盈利层级明显且受《办法》影响较大的黑电行业表现最为明显。

　　鼓励家电企业布局拆旧行业，未来有望形成新的业绩增长点：《办法》同时还规定将对废旧家电处理企业给予定额补贴，其中电视机、冰箱、洗衣机、空调及计算机补贴额度分别为85、80、35、35及85元/台，高于目前拆旧补贴标准。同时《办法》还鼓励电器电子生产者自行回收废弃电器电子产品，考虑到目前不少家电龙头如TCL等早已积极布局拆旧行业，其一方面可抵消掉拆旧基金影响，另一方面还有望带来新的业绩增长点。

　　维持行业“看好”评级：《办法》出台短期内或对行业整体盈利能力造成一定负面影响，但考虑到家电龙头上市公司具有较强的产品定价权及成本转移能力，其盈利能力仍会趋于稳定，同时《办法》的出台还有望对行业集中度提升带来一定积极影响。维持推荐格力电器、美的电器及海信电器。