旅游行业下半年策略：盈利模式优化孕育成长动能

　　行业长期向好的趋势不会改变，下半年主要关注：旅游消费结构改善；景区门票提价、深度开发以及产业链延伸；盈利模式快速复制；以及相关行业政策出台带来的投资机会。

　　投资要点：

　　行业长期向好趋势不改。长期来看，旅游行业能够抵挡经济周期的波动，并且有稳定增长的业绩支撑。行业收入可以保持高于GDP增速的增长率。在城市化进程不断推进的背景下，旅游消费的结构将逐步改善，推升行业收入水平。

　　未来，行业收入增长的驱动力和支撑点将逐渐转向旅游消费层次的提升。购物、文化娱乐等可选项目消费弹性较大，游客在此类项目的支出波动幅度较大，提升潜力也较大。未来将逐渐占据主导地位的休闲型游客，其停留时间相对较长，消费支出提升的潜力较大，更有利于旅游综合效益的深层次挖掘。

　　下半年部分景区或将完成提价。部分景区已进入提价的时间窗口或已向地方政府提交涨价申请，如进展顺利，今年下半年将完成提价，对2013年业绩构成实质性利好，但提价进程存在一定不确定性。

　　政策推进力挺行业发展。随着政策的不断推进，旅游业发展得到全面支持，发展环境日渐改善。下半年主要关注《国民旅游休闲纲要》、旅游法的颁布以及海南离岛免税政策放宽的预期。

　　投资策略：下半年，行业将迎来旺季，景气度上升，行业基本面良好。在向观光游过渡时期，景区仍是游客旅游的首选目的地，在客流量提升带来的增长之外，更关注行业各种形式的盈利模式优化，包括景区深度开发以及产业链延伸给景区带来的长期发展机会。其次，在消费结构改善的长期趋势中，关注高毛利率的高端旅游产品给旅行社业务带来的业绩提升。另外，具备快速复制能力的盈利模式是非垄断性景区类的上市公司长期业绩增长的保证。重点公司：建议关注中青旅（600138）、中国国旅（601888）、峨眉山A（000888）、丽江旅游（002033）以及宋城股份（300144）。

　　风险提示：宏观经济增速低于预期；自然灾害、公共疫情、安全事故；提价进程不确定等。