加息预期高于提准 A股走势难乐观

　　周初在银行、保险以及券商为代表的金融股整体走强的带动下，上证指数最高上冲至2636点。但随着前期资金运作积极的大消费品种出现回落，银行、地产板块资金开始出逃，从而对股指形成压力，上证指数最低回落至2513点，逼近2500点整数关口。同时市场成交量出现萎缩，投资者对于政策的担忧增强，谨慎情绪开始升温。

　　A股市场再度回落，是否意味着货币政策短期内将出现新的变化呢？本周联合调查，分别从“本周央票利率意外上行，市场加息声渐起，对此您有何预期？”、“6月20日存款准备金率上调已有近两个月，您认为近期有还会再度‘提准’吗？”、“您认为国内通胀将从什么时候开始回落？”、“今年以来‘一月一提准’的规律已被打破，您是否认为未来几个月紧缩政策将出现微调？”和“您认为，如果紧缩政策出现微调，A股市场将会有何变化？”五个方面展开，调查合计收到1043张有效投票。

　　加息概率大于提准

　　时隔三周后，3年期央票8月18日重启发行。而且继8月16日1年期央票利率上涨之后，3年期央票和3月期央票发行利率分别较上期上涨了8个基点和8.17个基点。至此，央行本周净投放资金380亿元，连续五周累计净投放2030亿元。

　　此外，上海银行间拆放利率(SHIBOR)1天、7天和14天SHIBOR 8月18日与19日连续跳涨。短期利率的上行，是否意味着近期管理层在货币政策方面将有新的动作呢？是再度加息，还是会再度提准抑制市场流动性呢？

　　关于“本周央票利率意外上行，市场加息声渐起，对此您有何预期？”的调查结果显示，选择“有可能加息”、“可能性不大”和“说不清”的投票数分别为437票、492票和114票，所占投票比例分别为41.90%、47.17%和10.93%。从该项调查结果上看，认为加息可能性不大的比例仅略占优势，显示投资者对于近期是否会加息存在着分歧。

　　不过，关于“6月20日存款准备金率上调已有近两个月，您认为近期有还会再度‘提准’吗？”的调查结果显示，选择“有可能提准”、“可能性不大”和“说不清”的投票数分别为333票、626票和84票，所占投票比例分别为31.93%、60.02%和8.05%。该项调查中，认为可能提高准备金率的投资者比例超过三成，仅为持不会提准投票比例的一半。这也表明，投资者倾向于认为，近期央行不太可能提高准备率。

　　而结合两项调查结果看，部分投资者对于政策调控存在担忧，但从概率上倾向于认为加息的概率大于提准的概率。造成这种结果的原因，或在于目前国内21.5%的存款准备金率已处于高位，而1年期存款利率仅3.5%，远低于7月份消费者物价指数(CPI)6.5%的水平。

　　通胀回落预期不强

　　国家统计局数据显示，虽然7月份CPI同比上涨6.5%，超过6月份的6.4%，创近三年新高，但是影响最大的猪肉价格7月份环比涨幅出现回落。这是否意味着CPI将见顶回落呢？

　　关于“您认为国内通胀将从什么时候开始回落？”的调查结果显示，其中选择“8月份”、“9月份”、“10月份”和“说不清”的投票数分别为113票、221票、389票和320票，所占投票比例分别为10.83%、21.19%、37.30%和30.68%。从该项调查结果上，选择8月份的比例只有一成，而选择9月和10月的比例快速递增，体现为近月比例低、远月比例高。这也表明，投资者并不认为国内通胀已经开始回落，毕竟从国内主要物价水平看，猪肉价格连续上涨的势头暂时止步，但是蛋类价格则增速加快，食用油价格也开始上调。而且，投资者实际感受的物价水平始终与公开的统计数据有较大差异，通胀压力在投资者心理尚难消除。

　　货币政策可能微调

　　虽然今年7月份央行年内第三次上调利率，但是上半年每月一提的准备金率则始终冻结，相比上半年6次提准、2次加息，货币政策调控频率有所下降。而近来市场开始预期下半年货币政策将采取定向宽松方式，适当放松融资条件限制，对三农、中小企业和保障性住房等领域给予融资政策倾斜。

　　关于“今年以来‘一月一提准’的规律已被打破，您是否认为未来几个月紧缩政策将出现微调？”的结果显示，选择“是”、“不是”和“说不清”的投票数分别为596票、280票和167票，所占投票比例分别为57.14%、26.85%和16.01%。从调查结果上看，投资者比较倾向于认为货币政策将会有所微调。

　　不过，关于“您认为，如果紧缩政策出现微调，A股市场将会有何变化？”的调查结果显示，选择“小幅反弹”、“大幅反弹”、“反转”、“没影响”和“说不清”的投票数分别为531票、191票、115票、131票和75票，所占投票比例分别为50.91%、18.31%、11.03%、12.56%和7.19%，投资者对于政策微调对A股市场的影响程度预期则并不强。超过五成的投资者认为会小幅反弹，而认为A股行情将反转的比例只有一成。显然，投资者认为短期政策的些许变化不会引发A股出现大的趋势性上涨行情。

　　宽幅震荡概率大

　　从A股市场近期走势来看，上证指数在上行至2636点后遇阻回落，市场成交量出现萎缩，上证指数周K线呈现5连阴。从个股方面看，资金围绕着部分小市值、题材性品种展开运作，虽然每个交易日均有部分品种出现涨停，但两市个股整体活跃程度较前期有所减弱，热点的持续性降低，不少品种出现一日游行情，投资者操作难度开始加大。

　　另一方面，周四、周五连续两天SHIBOR利率出现跳涨，考虑到7月份CPI保持高位，前期因欧债、美债危机延后的货币政策调控或将再度出手。8月下旬加息或提准的担忧预计将始终困扰着A股市场，制约着投资者的做多信心。同时，近日外围市场的再度动荡也加大了A股的不确定性。

　　(作者系大智慧分析师)