内忧外患仍难解 A股继续磨底

　　何安

　　“2307点被跌破了！” 周四上午，一位投资者在群里叫着，群里瞬间热闹起来。

　　2307点似乎是很多趋势投资者的心理底线，“破位止损”是不少趋势投资者的选择。而大盘奇迹般地在接下来的一个小时内大涨了45点，似乎又印证了另一投资信条“不破不立”。然而周五的弱势，这种“立”又成为了一种奢望。

　　整体上看，本周自周一大幅下挫之后，多空双方围绕2300点关口来回争夺。从日K线看，本周上下影线颇多，显得盘面颇为纠结。

　　截至周五，上证指数报收2315点，较上周下跌45点，跌幅为1.92%，周成交2191亿元，再次刷新今年以来非节假周成交金额的新低，周K线已经走出5连阴。深成指比上证指数更弱些，报收9480点，周跌幅3.34%。而本周股指期货主力合约IF1112也破位下跌，创下调整新低，截至周五，报收2510.8点，周跌幅2.11%。

　　道沃投资总经理何俊提醒投资者，2300点是月线998点和1664点的连线，是中长期的上升趋势线，也是一个整数关，同时是去年的低点附近，给市场心理三重支撑。这个位置空方也不敢过分杀跌。今年连续3次政策都是在2300点出手，政策底已经很明晰，然而真正的行情还要等待经济底的出现，市场目前还是偏空的。

　　调整时间、空间都远超预期

　　何俊周五接受第一财经日报《财商》记者采访时表示：“近期市场环境仍然是内忧外患。”

　　外患方面，何俊认为，欧债问题的解决方案还没达成共识，尽管大部分国家已经开始降息、采取低利率政策，但由于主权债务危机非常严重，目前的货币政策和财政政策难以圆满解决。所以债务危机会在较长时间内反复影响资本市场，全球市场也随之波动。全球经济增速的下滑是非常明确的，甚至有些国家负增长的苗头已经显现，这是对资本市场不利的信号。

　　内忧方面，何俊认为，目前资金分流非常明显。债券市场从今年9月份开始重新恢复上升趋势，这或多或少地分流了原先在股票市场上的资金。

　　此外，人民币对美元的连续跌停，也是外资快速流出的一个佐证。何俊说：“外资流出的主要原因是对中国经济增速的担忧，如产能过剩、成本上升(劳动力、资源价格上升)、订单不足、地方债务等问题。从经济数据来看，大部分行业增速下滑是较为确定的趋势，所以原来的估值水平有所下调，这也拖累了整个市场的价值重心，尤其是周期性行业。”

　　东北证券策略分析师沈正阳也表示：“在基本面没有变好的情况下，供求关系是市场的核心问题。从资金面看，一方面央行下调存款准备金率对市场有利好刺激，而另一方面热钱在流出，公开市场净回笼资金也在持续。供给方面股票融资仍未放缓，供求关系没有明显的改善。”

　　何俊也认为，市场持续扩容以及大股东的解禁抛售潮都抑制了大盘的进一步上涨。以前，抄底主要靠的是产业资本增持，现在产业资本减持多于增持，使得底部位置更难确定。“此轮调整从时间上空间上都远超预期，参与的投资者损失惨重，信心受到较大程度挫伤，做多热情锐减，抄底意愿也随之降低。”

　　等待流动性拐点

　　持续的下跌，使得南京私募兆益投资总经理马骏改变了短线策略，然而中线策略仍未发生变化。马骏本周对自己的仓位进行了调整，从之前的四至五成的仓位降至三至四成。

　　他告诉记者：“近期市场的调整是因为市场担忧情绪比较重，现在是黎明前的黑暗，但是会黑暗多久，难判断。”由于下周还有经济工作会议，因此他仍偏乐观，认为还是有些左侧交易的机会。

　　马骏期待着第二次存准率的下调，他参照2008年第一次下调存准率的市场表现说：“当时也是先涨一天，然后继续调整，但到第二次调整的时候趋势就比较明朗了。”马骏看好2245点的支撑，这是2001年的大顶，如果这个位置跌破了对市场信心打击将非常大。

　　“一般而言要经历流动性的拐点，市场才能走出真正的拐点。”沈正阳说：“目前政策的拐点已经确认，而流动性拐点仍待观察。票据利率已经回落，但M1增速的拐点仍未出现。在M1数据出现拐点前，市场一般都是反复筑底的过程。不会有深不可测的跌幅，也不会有爆发大行情的动能。”根据沈正阳判断，M1增速的拐点可能出现在明年一季度，最快会出现在明年1月份公布的12月数据。目前市场正处于等待流动性拐点最后确认的时间段，这是个磨底的过程。

　　布局“跌不动”了的金融股？

　　沈正阳不建议投资者对指数沽空，相反他认为可以逢低布局一些“跌不动”的股票，如金融股。他认为金融股将在下调存款准备金率中受益。此外券商股尤其是大券商，是沈正阳比较看好的板块，他预期明年市场成交量会好转，大券商的估值会比较低。

　　马骏则看好农业水利板块，他认为，经济工作会议一定会提到农业。公路建设、高速公路建设已经成熟了，也不可能再通过房地产刺激经济，只有水利农田建设关系到民生，这个板块会有些机会。马骏同时看好金融板块的短线机会，他表示，一旦对经济形势乐观，金融板块将最先受益。由于没有判断出工业会很快增长，马骏建议强周期性的股票以及机械板块少碰为妙。

　　何俊则建议投资者配置穿越经济周期的医药消费板块股票，此外新型电子消费也被看好，如智能手机、无线互联网行业，它们正处于高速增长期。