寻找A股中的现金奶牛

　　《红周刊》记者 承承

　　2011年上市公司年报披露工作即将展开，在本次年报披露中，证监会日前在例行的公告文件中再次明确要求上市公司应完善分红政策，积极回报股东。

　　现金分红占比近三年逐步提升

　　在中国的股市中，上市公司传统上是重融资而轻回报的，即便选择分红也是采取不用掏出真金白银的送转股的形式，多年来送转一直是A股上市公司回馈投资者的最主要手段，而对于国外一直受重视的现金分红，并没有引起多少投资人和上市公司的关注。

　　数据显示，在A股前18年期间，上市公司净利润总额3.75万亿，但分红总额却仅为0.821万亿，占全部净利润总额的21.89%。随着证监会出台相关分红规定及提出3年分红不达标者不允许再融资的硬性规定后，近3年上市公司分红比例才有所上升。数据显示，自2008年开始至今，上市公司1.277万亿的分红总额占全部净利润3.836万亿的比例上升至33.29%，相较前18年整体分红比例上升了11个百分点。也正是这3年的贡献，让A股设立以来的整体现金分红占所有净利润总和比例提升至27.63%；而同样因证监会分红制度的出台，上市公司进行分红公司家数由以前的30%左右上升至近3年的53.2%、55.36%和61.05%。

　　分红新政直指“铁公鸡”

　　虽然现金分红占比已经大幅提升，但股息率(股息率＝股息/股票买入价×100%)却多年以来一直维持在低位。前些年来上市公司整体股息率一直保持在0.2%以下低息水平，直至2006年后才突破了1%，但近2年因上市公司盈利能力的下滑导致了股息率又出现下滑，2009年和2010年分别下降至0.46%和0.55%。数据还显示，2010年年度分红总额占个股净利润总额30%以上的虽然有673家，但仅有15家公司股息率能超过当年一年定存利率2.75%。与此同时，数据还显示有近600家公司留存未分配利润超过了其所支付股利10倍以上，这说明多数公司仍愿意选择将绝大多数利润留存在上市公司内部。

　　2011年，新换届的证监会提出了强制分红要求并从新股做起，而对已上市公司，则要求上市公司应在年报“董事会报告”部分以列表方式明确披露公司前3年股利分配情况或资本公积转增股本情况，以及前3年现金分红的数额与净利润的比率。同时应披露本次股利分配预案或资本公积转增股本预案。同时，上市公司应当披露现金分红政策的制定及执行情况……这对那些多年一直不愿分红的“铁公鸡”们是一种致命打击，它们再也不能以各种理由去搪塞不分红的质置疑。数据显示，在剔除2010年后的上市新股后，A股设立以来有79家公司从未分过一分红利，其中有45家公司已经连续10年未分过红利，这包括1992年就已上市的ST金杯和SST中纺。

　　关注近年股利支付率高的上市公司

　　从目前个股现金分红来看，截至2011年三季度末，两市2320家上市公司中有2032家公司实现过分红，超过95%的公司或多或少地都进行一次或多次分红，从分红总额大小来看，有23家公司分红总额突破了100亿元以上，其中分红最多的几乎都集中在国资委控股的大盘蓝筹股中。数据显示，工商银行上市以来分红总额达2258.85亿元、中国石油达2194.26亿元、建设银行达1608.3亿元。而如果从分红次数来看，两市有357家上市公司分红次数超过10次，其中中国石化荣登榜首，2001年上市以来分红次数已达20次，几乎一年实现两次现金分红，分红总额为1235.51亿元；紧排其后的是S上石化、万科A、粤电力A,他们上市以来也均有19次现金分红。不过对于上述二类公司而言，在不考虑盈利能力的情况下，股利支付率(分红总额/净利润总额×100%)最多的却不是他们。统计显示，多年以来，两市股利支付率超过100%的上市公司有35家，在这35家公司中，ST九发股利支付率达10201.1%、昆百大A达4356.95%、长百集团达4040.25%。

　　如果说长线投资者看重的是股利支付率，那么对二级市场搏差价的普通投资者来说，多年累加股利支付率的意义并不大，除了大股东和机构投资者外，很少有投资者在二级市场中能长期去持有。当然，一旦市场进入漫漫熊途，股利的回报就显得非常重要了，2011年便是如此。因此，熊市中关注每年股利支付率变化很重要，但考虑连续2年或3年的股利支付率则更明智，因为连续数据反映的不仅是上市公司分红态度，也表明其盈利能力强弱。

　　从表1来看，这两年股利支付率最高的个股并不是我们在年报中常看到的每股红利分配最多的贵州茅台、张裕A、双汇发展等，而是那些并不太引人注意的宝钛股份、民和股份、美锦能源等，他们近二年股息支付率分别达到了757.39%、533.4%和380.45%，特别是宝钛股份已经连续二年排在个股股利支付率的前三甲中。

　　当然，如果激进的投资者不屑股利，则每年个股每股红利发放多少应是其关注的对象。在2010年每股红利发放最多是贵州茅台、海普瑞、中瑞思创等，每股红利发放分别达到2.3元、2元、1.5元，这些个股高红利的派发，应该与其拥有很高的未分配利润有一定正相关，毕竟未分配利润高的公司才有资金进行大比例派现。因此激进投资者可关注今年三季度时每股未分配利润较高的贵州茅台、洋河股份、张裕A等，他们在2011年年报中极有可能再度进行高派现。