创业板成亏损板：2011年上市股票仅1成上涨

　　作者：王柄根 

　　创业板设立之初所希望达到的“高成长、高回报”目标在现在看来已成泡影。

　　数据统计显示，2011年创业板共有128家企业上市，以其上市首日收盘价计算，至2012年5月30日收盘，股价上涨超过上市首日收盘价的仅有22 家，占比约17%，尚不到2成。从这个角度来看，在过去1年中参与创业板二级市场交易的投资者几乎难以获得“高回报”，更多的可能则是“高亏损”。

　　导致创业板个股上市后普遍呈现“新股暴炒”+“长期下跌”格局的原因何在？通过对上述128家公司利润增长情况作进一步分析可发现，高增长企业缺失，以及新股高价发行过度透支股价，是创业板成为二级市场投资者“亏损板”的两大主因。

　　创业板成了“亏损板”

　　如果投资者在2011年创业板新股上市的首日买入，并一直持有至今，则其获利的概率甚至比“抛硬币”还要低。

　　从2011年1月7日安居宝(300155)上市开始，2011年全年共有128家公司登陆创业板。以上市首日的收盘价为基准，至2012年5月30日 收盘，股价低于上市首日收盘价的公司为106家，占比约83%。这也意味着如果投资者在上市首日买入，至今绝大多数都处于亏损状态。

　　更有甚者，部分公司上市不到1年，下跌幅度就超过50%。如2011年8月上市的依米康(300249)，至今下跌幅度达到57%；2011年7月上市的桑乐金(300247)和飞力达(300240)，下跌幅度分别达到54%和52%。

　　事实上，2011年1月4日至2012年5月30日的统计区间内，上证指数从2852点下跌至2384点，跌幅为16.4%，但大市的整体下跌显然不足 以解释创业板为何成为“亏损板”——同样是在这个时间段内，上述128家公司有86家的跌幅超过16.4%，占比约67%。这说明创业板2011年上市股 票大幅下跌更有着自身内在的原因。

　　成长性缺失

　　通过对128家公司2011年净利润作进一步的分析后我们发现，共有91家公司2011年扣除非经常性收益后的净利润实现同比上涨，占比为71%。

　　这也使得从利润的角度观察，出现了相当“吊诡”的现象——超过7成公司净利润增长，但超过8成的公司股价下跌。

　　不过，如果考虑到创业板高成长性的定位，则上述128家公司交出的成绩单并不令人满意，仅有23家公司净利润同比增长超过50%，占比约18%。

　　有分析人士指出，仅有不到2成的公司业绩增长超过50%是值得深思的，因为2011年是这些创业板公司上市的第一年，而在此之前披露的招股书和IPO审 核过程中，这些公司大都表现出较高的成长性，才得以登陆创业板。结果大多数公司都是“在招股书中看起来成长性很好”，但上市后第一年就“没戏”，那么创业 板IPO审核的意义何在？这些公司描述的过去的高增长又从何而来？

　　以2011年5月上市的金运激光(300220)为例，公司在招股书中列示 的2008—2010年度净利润分别为820万元、1184万元和2426万元，表现出较好的成长性，2010年净利润同比增长甚至翻番。但到2011 年，其净利润同比大幅下滑48%。与业绩对应的是，金运激光上市以来的跌幅达到37%。

　　高价发行之祸

　　那么，业绩如果能够实现高增长，是否能令股价不会出现大跌？答案是，未必。

　　2011年1月上市的新研股份(300159)，其基本面几乎被所有券商研究所看好，至2011年末，公司也交出了令人满意的成绩单——扣除非经常性损益后的净利润同比增长51%。但反观其二级市场表现，公司股价从上市至今年5月30日，跌幅为44.9%。

　　新研股份首发市盈率(摊薄，下同)为150倍，有业内人士指出，公司业绩大幅增长，但股价较上市首日价格大幅下跌的更重要原因即在于高价发行，以150 倍市盈率发行后，上市首日又被二级市场资金再炒高50%，如此估值之下，即使公司有良好的成长性，也难以给二级市场投资者提供机会。

　　2011 年2月上市的东富龙(300171)则更为典型的说明，即使上市首日不被暴炒、即使公司业绩继续高增长，但如果发行价过高，股价仍将暴跌——东富龙以96 倍的首发市盈率发行，上市首日未遭资金暴炒，股价在盘中甚至一度跌破发行价，至首日收盘，股价与发行价几乎相当。而2011年，东富龙扣非后的净利润同比 增长超过57%，但公司股价从上市以来下跌幅度仍然达到21.9%。

　　获利技巧：难度不亚于走钢丝

　　上述数据分析比较清晰的解释了2011年上市的128家创业板公司为何仅有1成多能够给投资者带来正收益。而如果要在投资前把握住这一小部分能够提供正收益的创业板公司，可谓难上加难，更有投资者表示，其难度“不亚于走钢丝”。

　　首先是在业绩能否持续增长上，必须作出精准判断，以识别那些“仅仅在招股书中有成长性”的公司；在以“火眼金睛”找出能持续成长的公司后，则必须期待这些公司的首发市盈率没有达到“天价”；最后，还必须寄望于上市首日没有被资金过度炒高。

　　尽管获利难度极高，但从统计数据中我们也可以发现，上市首日至今能够提供正收益的22个股，其净利润都实现了同比增长，且净利润增幅绝大多数都在30% 以上(见表二)。这也说明市场仍然有效，只不过是股价上涨必须要有业绩增长支撑，但有业绩增长支撑的未必全都上涨，而必须考虑诸如发行价格、二级市场估值 等因素。■

　　附表1:

证券代码	证券简称	区间涨跌幅：上市首日至2012年5月30日(%)	首发上市日期	2011年扣除非经常性损益后的净利润同比增幅(%)	首发市盈率(摊薄)
300249.SZ	依米康	-57.9779	2011-08-03	0.25	44.87
300178.SZ	腾邦国际	-56.7071	2011-02-15	-36.4	49.77
300247.SZ	桑乐金	-54.611	2011-07-29	0.01	29.63
300240.SZ	飞力达	-52.8581	2011-07-06	0.37	32.36
300193.SZ	佳士科技	-50.6798	2011-03-22	9.3	63.1
300194.SZ	福安药业	-49.0431	2011-03-22	-23.28	46.02
300205.SZ	天喻信息	-48.9416	2011-04-21	-60.75	66.89
300192.SZ	科斯伍德	-48.3871	2011-03-22	3.87	49.02
300223.SZ	北京君正	-47.8444	2011-05-31	-35.98	42.86
300180.SZ	华峰超纤	-47.6474	2011-02-22	-9.2	51.92
300184.SZ	力源信息	-47.0094	2011-02-22	-17.11	68.97
300176.SZ	鸿特精密	-46.3107	2011-02-15	-23.58	45.47
300163.SZ	先锋新材	-46.1707	2011-01-13	29.21	123.81
300167.SZ	迪威视讯	-46.0706	2011-01-25	-30.71	77.7
300157.SZ	恒泰艾普	-45.8765	2011-01-07	14.29	99.92
300276.SZ	三丰智能	-45.2199	2011-11-15	49.99	45.54
300248.SZ	新开普	-45.2199	2011-07-29	16.94	40.6
300260.SZ	新莱应材	-45.1046	2011-09-06	10.07	46.63
300159.SZ	新研股份	-44.9116	2011-01-07	51.45	150.82
300211.SZ	亿通科技	-44.9049	2011-05-05	-25.01	55.98
300252.SZ	金信诺	-44.059	2011-08-18	-44.76	32.73
300158.SZ	振东制药	-42.112	2011-01-07	20.36	82.58
300206.SZ	理邦仪器	-41.8233	2011-04-21	-14.63	60.32
300179.SZ	四方达	-41.8147	2011-02-15	-27.27	68.75
300165.SZ	天瑞仪器	-41.3518	2011-01-25	-23.62	72.63
300237.SZ	美晨科技	-41.3397	2011-06-29	-39.21	18.12
300254.SZ	仟源制药	-40.6835	2011-08-19	-13.55	43.33
300258.SZ	精锻科技	-40.6164	2011-08-26	15.66	37.31
300255.SZ	常山药业	-40.5797	2011-08-19	12.95	51.8
300233.SZ	金城医药	-40.3704	2011-06-22	-58.34	22.68

　　附表：2

证券代码	证券简称	区间涨跌幅：上市首日至2012年5月30日(%)	首发上市日期	2011年扣除非经常性损益后的净利润同比增幅(%)	首发市盈率(摊薄)
300204.SZ	舒泰神	94.3048	2011-04-15	81.13	63.25
300238.SZ	冠昊生物	64.442	2011-07-06	18.49	38.16
300224.SZ	正海磁材	44.1083	2011-05-31	92.92	32.45
300228.SZ	富瑞特装	42.9046	2011-06-08	54.12	40.55
300202.SZ	聚龙股份	37.2308	2011-04-15	69.89	60.32
300183.SZ	东软载波	34.5817	2011-02-22	96.43	59.23
300229.SZ	拓尔思	30.1392	2011-06-15	22.73	31.91
300239.SZ	东宝生物	29.5163	2011-07-06	4.66	33.48
300212.SZ	易华录	29.3881	2011-05-05	71.91	68.76
300278.SZ	华昌达	17.5419	2011-12-16	47.67	46
300197.SZ	铁汉生态	16.3094	2011-03-29	126.07	110.07
300244.SZ	迪安诊断	9.2014	2011-07-19	33.96	39.83
300175.SZ	朗源股份	8.1736	2011-02-15	18.86	51.82
300226.SZ	上海钢联	7.0518	2011-06-08	35.6	38.33
300219.SZ	鸿利光电	6.8169	2011-05-18	20.12	32.04
300267.SZ	尔康制药	6.2148	2011-09-27	73.24	49.92
300279.SZ	和晶科技	6.0286	2011-12-29	7.71	31.33
300199.SZ	翰宇药业	5.246	2011-04-07	51.04	67.09
300234.SZ	开尔新材	5.1597	2011-06-22	24.95	30.77
300230.SZ	永利带业	2.7972	2011-06-15	36.6	34.48
300215.SZ	电科院	1.2602	2011-05-11	41.61	56.43
300231.SZ	银信科技	0.5165	2011-06-15	36.18	30.99