高度依赖加盟模式 百圆裤业周五过会有点悬

　　⊙记者 宋元东 ○编辑 全泽源

　　由于监管层对依赖加盟模式迅速发展的企业IPO审核趋严，因此百圆裤业于本周五能否成功“过会”颇受关注。

　　招股书显示，百圆裤业拟发行1667万股，拟募集2.95亿元，投入营销网络建设和信息化系统建设两大项目，其中募集资金将主要用于营销网络建设项目，该项目拟投资2.76亿元，将在长沙、南京、太原、南宁、郑州、合肥、兰州和贵阳八个省会城市开设220家直营店。资料显示，2008年-2010年，百圆裤业营业收入从2.12亿元增长至4.03亿元，净利润从2101万元增长至4341万元，复合增长率分别为37.87%和43.74%，2011年上半年公司实现营业收入2.14亿元，净利润2543万元，继续保持快速增长。

　　虽然募投项目主要用于开设直营店，但百圆裤业近年来的高速发展却高度依赖加盟店。截至2011 年6 月末，公司拥有直营与加盟店共计1597 家，其中加盟店1517家。就连公司现有的13个配送中心，除太原和广州配送中心为公司开设外，其余11个均外包给当地加盟商经营。

　　近年来，国内服饰企业纷纷上市，市场对该行业不少企业采用加盟模式来实现快速增长质疑甚多，其中备受争议的就是采用加盟模式的企业收入确认的真实性问题。这也牵涉到加盟商的偷税漏税、企业信息披露质量等诸多问题。正是基于此，监管部门不久前加强了对IPO申报企业加盟商的审核力度。“如果企业采用加盟方式，发审委要求核查并上报三年报告期、每一家加盟店的营收、净利等财务指标，无法提供将被要求撤回上市材料，明晰了则要对其真实性要负责。”今年6月，相关投行人士曾向本报记者传达了一个新的审核动态。

　　如果上述审核新思路继续贯彻执行，百圆裤业因拥有1500多家加盟商，庞大的加盟队伍将无形中加大公司的申报及冲关难度。

　　回首近年来服饰类企业的上市之路，曲折之中平添了几分悲情色彩。作为创业板首批挂牌公司，探路者上市不久，去年与加盟商旷日持久的纠纷集中爆发。其中，收入的真实性和高增长的可持续性一度成为业界质疑的焦点。随后，步森服饰、森马服饰相继过会，也曾引来争议。有人举报森马服饰加盟商、经销商环节涉嫌30亿元偷税漏税，而步森服饰则在过会后长达8个月“过而未发”。

　　今年4月20日，山东舒朗服饰上会被否，紧接着的4月22日，上海利步瑞服饰上会被否；今年5月5日，证监会取消了原定于5月6日进行的珠海威丝曼服饰公司IPO申请的审核，市场认为其最可能的原因便是加盟商、经销商的数据披露不实。不久，服饰行业中的维格娜丝时装7月18日上会再度被否。