三六五网(300295):长三角地区房产家居网络营销龙头

信息来源：东北证券 日期：2012-03-14 作者：[  耿云  ]
        三六五网络2006年成立于南京。公司通过自主运营的365地产家居网为房产、家居企业提供网络营销服务,盈利模式包括广告、会员费等。目前公司业务已经覆盖包括南京、苏州、无锡、合肥等8个城市,按照用户流量和营收规模来算,公司在全国市场占有率约为3.2%,排名第五。
        公司的商业模式为"媒体模式",即:通过网站向消费者提供产品信息搜索、行业资讯等免费服务以聚集人气;再通过向房地产和家居企业提供网络广告、会员服务等收费服务,将平台具有的内生价值转化为实际收入。
        房地产家居网络营销对传统媒体营销替代的趋势将持续。根据国家工商管理总局的数据,2009年全国房地产广告开支207亿元,其中网络广告占比7.1%,仅相当于美国2002-2003年的水平。未来5年这一比例有望提高到25%。
        公司未来几年业绩增长主要来自内生和外延两方面。内生性增长包括客均收入增长、客户覆盖率提高以及电子商务会员数量增长;外延性扩张主要是指公司将从目前的8个城市覆盖到2015年的60个城市。
        按照发行后总股本5,335万股计算,我们预计公司2011-2013年每股收益分别为1.72元、2.14元、2.70元,合理的定价估值区间为43.00-51.60元,对应2012年动态市盈率25-30倍。
        风险提示:市场竞争风险、下游房地产行业宏观调控带来的经营风险等。