明星电缆(603333):专注高附加值领域的特种电缆生产商

信息来源：国信证券 日期：2012-04-25 作者：[  陈桂元  ]
        1.公司是西南地区最大的特种电缆生产企业,2011年实现营收13.2亿元,主要产品为特种电力电缆和特种仪表电缆,特种电缆占比公司营收的85%以上。
        2.差异化竞争享受高毛利率:不同于一般的电缆公司专注于电网市场,公司特种电缆主要应用于石化领域,2011年对石化领域的销售收入占比达到57%,公司2011年综合毛利率为29.02%,远高于16.3%行业平均的毛利率水平。
        3.公司行业资质齐全:公司是中石油、中石化、中海油的一级供货商,2010-2011连续两年成为中石油能源一号网电线电缆类采购量第一的供应商;公司拥有包括中国、美国、日本、韩国船级社在内的9个船级社的船用电缆认可证书,也是目前行业内十一家获得民用核安全设备设计制造许可证的企业之一。
        4.直销的经营模式保证公司利益的最大化。有别于电缆行业普遍采取的代理商制,公司的直销模式保证了公司利润的最大化,汇款周期缩短,和销售队伍的稳定性,避免成为单纯的加工厂。
        5.我们预计公司2012-2014年实现净利润分别为1.66亿元、2.05亿元和2.434元亿元,对应全面摊薄后的EPS分别为0.48元、0.59元和0.70元,三年净利润复合增速22%;A股上市电缆企业的平均估值对应2012年的17倍,中值为2012年的14倍,考虑公司特种电缆产品盈利能力明显高于同行业平均水平,我们认为合理估值区间为2012年的18~20倍,对应股价区间为8.60元~9.56元。