朗姿股份8月19日申购指南

　　新浪财经讯 中小板新股朗姿股份将于8月19日进行申购，以下为申购指南：

　　股票代码： 002612

　　股票简称：朗姿股份

　　申购代码：002612

　　上市地点：深圳证券交易所

　　申购价格(元／股)：35.00

　　发行市盈率：57.38

　　网上发行股数(万股)：4000

　　网下配售股数(万股)：1000

　　每户申购数量上限(万股)：4

　　总发行股数(万股)：5000

　　公司主营业务：公司的主营业务为品牌女装的设计、生产与销售，主攻高端女装市场。公司采用多品牌发展策略，目前的三大核心品牌包括自有品牌“朗姿”和“莱茵”，以及在中国获得独家授权的“卓可”系列品牌。

　　保荐人：平安证券有限责任公司

　　券商估值：

　　海通证券：朗姿股份询价区间为32.90-36.18元

　　公司基本情况。朗姿股份是中国领先的高档女装品牌公司，主要从事“朗姿”“莱茵”和“卓可”三个品牌的设计、研发、生产和销售。至2010年，公司收入和净利润规模分别达到5.59亿元和1.5亿元。“朗姿”品牌发展较为成熟，占收入62.75%，“莱茵”和“卓可”品牌处于成长期。

　　我国高档女装子行业品牌集中度低，空间广阔。我国市场女装销售首位的市场占有率仅为3%-4%，高档女装市场前十位品牌市场综合占有率也仅在25%左右，市场细分化程度高。同时，随着消费升级和新一代消费群体的成长，高档女装子行业增速水平预计在35%-40%左右。细分程度高、市场空间广阔为我国高端女装品牌的发展提供了机遇。

　　公司拥有多品牌运营经验。公司三个品牌定位明确，风格各不相同，覆盖更广的消费群体。三个品牌由独立事业部运行，实现差异化定位、多品牌发展。多品牌的运营经验为公司突破发展瓶颈、拓展品牌、实现持续发展奠定了基础。

　　公司初步完成渠道的全国性布局，东南发达地区扩张空间巨大。销售终端均分布在除西藏以外地区的中心城市中最高档的百货商场及购物中心，目前共有353个销售终端。从区域分布上看，北方为网点覆盖的强势区域，南方相对较弱。

　　募投项目分析。公司募投发展重心在于渠道，预计总投资额为8.5亿元，其中营销网络拟投资5.88亿，分三年完成，将进行店铺优化29个，新建自营商场183个，新建自营旗舰店3个，共计建设215个店铺。

　　盈利预测与投资建议。我们预计2011-2013年EPS分别为0.94、1.34、1.65元。我们对比了目前可比上市公司的估值水平和2010年以来纺织服装行业发行新股的估值水平。综合以上情况，我们认为公司合理价格区间下限对应11年30倍PE为28.20元，结合公司未来年30%以上的复合增长率价格区间上限对应12年27倍PE为36.18元。考虑到公司在纺织服装行业中的稀缺性，我们建议以2011年35倍PE作为询价下限，询价区间为32.90-36.18元。

　　风险揭示。品牌快速扩张带来的经营管理风险，商业地产价格上升风险。

　　安信证券：朗姿股份公司研究

　　A股首家上市的高端女装品牌运营商：朗姿股份有限公司是一家致力于高端女装市场的纯女装企业，主营品牌女装的设计、生产与销售。公司采用多品牌发展战略，核心品牌包括自有品牌“朗姿”和“莱茵”，以及在中国获得独家授权的“卓可”系列品牌。“朗姿”品牌2008、2009、和2010年前三季度品牌地位在高端女装品牌中分别名列第四、第四和第三名，市场占有率从2.04%提升到3.11%。2010年公司实现营业收入和净利润分别为5.59亿元和1.52亿元，是A股市场首家上市的高端女装品牌运营商。

　　三大优势奠定公司快速发展基石：国际化研发团队、差异化品牌定位和多品牌渠道拓展形成公司三大核心竞争优势。公司在北京、韩国设立两大设计中心，将国际时尚潮流和终端零售资讯融合在产品研发中，满足高端女装时尚、多变的消费需求。此外，公司通过“朗姿”、“莱茵”和“卓可”三大品牌进入商务正装、商务休闲和时尚休闲细分市场，实现品牌系列延伸，有力增强品牌进驻商场的谈判能力，推动渠道快速拓展，突破高端女装扩展缓慢的瓶颈，实现规模和业绩的快速增长。

　　募投项目提升渠道质量：公司本次IPO拟公开发行5,000万股，计划募集资金8.5亿元，重点用于营销网络建设项目。计划优化29个店铺，新建自营商场店183个，新建自营旗舰店3个，共计建设 215个店铺。自营销售终端的优化和扩张，有助于完善公司在全国的布局和覆盖面，提升渠道质量。

　　建议询价区间为23-27元：我们预计公司2011-2013年收入和净利润的年复合增速分别为45%和42%，按IPO后的新股本(2亿股)全面摊薄后的EPS分别为1.02元、1.49元和1.75元，参考同类服装品牌上市公司估值情况，给予公司2011年25-30倍左右的PE水平，对应上市首日的定价区间为25-30元，建议询价区间为23-27元。

　　风险提示：我们认为以下因素可能导致公司业绩低于我们预期(1)设计研发无法准确把握流行趋势；(2)自营店铺扩张过快，费用率提升，影响公司盈利水平；(3)子公司所得税优惠政策到期短期影响公司利润水平。