浙江龙生EPS计算存疑 可比性打折

　　李隽

　　8月24日，浙江龙生汽车部件股份有限公司(下称“浙江龙生”)将上会接受发审委审核。如果顺利过会，汽车零部件类上市公司将再次添丁。

　　根据浙江龙生招股说明书(申报稿)，本次发行前公司总股本为5800万股，拟发行1933.80万股流通股，占发行后总股本的25%，公司计划于深圳证券交易所上市，保荐人为齐鲁证券。

　　招股书还显示，早在2010年3月，浙江龙生有一次由6名股东参与的增资扩股行为。不过，《第一财经日报》记者发现，该行为并未在其每股收益(扣除非正常性收益后)的计算中留下痕迹。在2008年~2011年上半年，公司每股收益(EPS)都是以5800万股为股本基数计算。有业内人士指出，该计算方法有疑问，不同年份的可比性不高。

　　此外，作为一家专业从事汽车座椅功能件，以及其他金属零部件的研发、生产和销售的汽车零部件企业，浙江龙生的利润高度依赖政府补贴，应收账款占比较高，客户集中度高等问题，也引起了投资者的关注。

　　每股收益计算未现股权变更痕迹

　　可比性成疑问

　　2010年3月22日，3名法人浙江鑫华丰盈创业投资有限公司、浙江蓝石创业投资有限公司、浙江富鑫创业投资有限公司，以及3名自然人宗佩民、陈昌略、常毅以现金形式对浙江龙生增资，6名新股东共投资了6500万元，共持有浙江龙生15%的股份，2010年3月31日，浙江龙生就本次增资在桐庐工商局完成工商变更登记手续。

　　招股书显示，扣除非经常性损益后，2010年浙江龙生归属于公司普通股股东的净利润为3484.58万元，比2009年的3224.64万元增长8%，2010年每股收益为0.6元，同样比2009年的0.556元增长8%。

　　记者发现，在计算上述每股收益时，浙江龙生在2008年、2009年、2010年以及2011年上半年使用的股本基数完全一致，都是以5800万股作为基数分母计算。2010年5月10日，浙江龙生以净资产1.32亿元中5800万元折合股本5800万股，整体变更设立股份公司。

　　一位注册会计师向本报记者表示，由于2010年3月底发生了股本扩张，浙江龙生列示的2010年和2009年每股收益的计算有问题，前后并不可比。如果按照加权平均的原则，2010年后三季度股本可以计算为5800万股，而由于之前尚未增资扩股，可认定为公司在2010年第一季度末之前的股本数为4930万股［根据5800×(1-15%)计算所得］。

　　他认为，2010年加权平均总股本应当视为5582.5万股，而2009年应当按照4930万股计算，这样算来，可以推导出2009年每股收益为0.654元，2010年每股收益为0.624元，也就是同比出现了下滑。

　　该人士还称，浙江龙生应当考虑对股本数据作历史追溯调整，从而使得数据可比，便于投资者比较。对于上述股本变动和每股收益计算可能出现的问题，截至发稿前，浙江龙生尚未回复本报记者的查询。

　　政府补助占比逐年扩大

　　在招股书“重大事项”提示一栏，记者还注意到，自2008年以来，浙江龙生计入营业外收入的政府补助逐年增长，占当期利润总额的比例由2008年的4.49%一度攀升至2010年的16.57%，2011年甚至达到了18.58%。

　　“虽然公司的盈利增长不依赖于补贴收入，但补贴收入对公司的利润水平构成一定影响。”浙江龙生在招股书中也不得不正视政府补助收入的作用。

　　此外，浙江龙生还面临直接客户相对集中风险。招股书显示，2008年、2009年、2010年及2011年1~6月，浙江龙生向前五名客户的销售额，占当期营业收入的比例分别为79.95%、83.11%、92.13%和85.18%。

　　其中，上海延锋江森座椅有限公司(下称“延峰江森”)及其控制的企业以及江铃汽车集团公司为浙江龙生贡献了超过一半的销售额，并且逐年提高，2008年两者共为浙江龙生贡献50.45%的收入，而到了2011年上半年就已经提升至61.38%。

　　再次，大量的应收账款也让人担忧。截至2011年6月30日，浙江龙生应收账款净值为6097.43万元，占总资产的25.41%；占当期营业收入27.40%(年化)，若客户经营状况发生不可逆转的不利变化，可能造成坏账损失。

　　同行业绩变动示警

　　浙江龙生认为，在A股上市公司中，浙江龙生和中航精机的可比性最强，主营业务均为汽车座椅功能件的研发、生产和销售，与中航精机目前有部分客户重叠。

　　中信建投分析师冯福章表示，上半年国内汽车产销量分别同比微增2.48%和3.35%，与去年同期相比增速出现较大回落。中航精机归属上市公司股东净利润为2198.6万元，同比增长26.14%。

　　而中航精机上半年净利润增速，高出收入增速10个百分点，主要原因是武汉精冲变为实质性控制后，将公允价值与其账面价值的差额406万元计入了当期投资收益。扣除上述因素后的中航精机净利润为1792.59万元，同比仅仅增长2.85%。

　　而在香港市场，近日发布盈利警告的次新股中，有两家和汽车配件零部件相关。主要在中国内地从事制造以及销售汽车零部件的畅丰车桥日前公告称，预期今年上半年净利润将较去年同期下降，主要是因为中型和重型卡车市场疲软，使得销量下跌，畅丰车桥将于8月29日公布半年业绩。

　　此外，同样于去年9月上市的中国汽车内饰，主要在中国内地从事汽车内饰件的无纺布制造以及销售业务，因为原材料价格急涨，导致毛利率下降，第一季度亏损143万元。

　　浙江龙生于2011年实现扣除非经常性损益后，归属于公司普通股股东的净利润1820万元，扣除非经常损益基本每股收益为0.31元，不过本报记者并未在招股书中找到同比2010年上半年的情况对比。