德尔家居11月2日申购指南

　　中国网11月1日讯 德尔家居将于2011年11月2日实施申购，以下是申购指南：

　　德尔家居申购指南

　　1、申购简称和代码

　　申购简称：德尔家居

　　申购代码：002631

　　2、申购时间

　　2011年11月2日(T日)，在深交所正常交易时间内(上午9:30至11:30，下午13:00至15:00)进行。如遇重大突发事件或不可抗力因素影响本次发行，则按申购当日通知办理。

　　3、发行数量

　　本次发行数量不超过4，000万股，占发行后总股本的25%。其中，网下发行不超过800万股，占本次发行数量的20%；网上发行数量为3，200万股。

　　4、申购价格

　　通过初步询价确定本次发行价格为22元/股，此价格对应的市盈率为：

　　(1)27.16倍(每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审核的扣除非经常性损益前后孰低的2010年净利润除以本次发行前的总股数计算)；

　　(2)36.07倍(每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审核的扣除非经常性损益前后孰低的2010年净利润除以本次发行后的总股数计算)；

　　(3)初步询价报价不低于本次发行价格的所有有效报价对应的累计拟申购数量之和为4，720万股，为本次网下发行股数的5.90倍。

　　5、申购数量

　　(1)参与本次网上申购的单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍，但不得超过32，000股。

　　(2)持有深市证券账户的投资者均可参加网上申购，但参与了本次网下初步询价的配售对象及法律、法规禁止者除外。若配售对象同时参与网下发行和网上发行的，网上发行申购部分为无效申购。

　　(3)投资者参与网上发行申购，只能使用一个证券账户，每一证券账户只能申购一次。证券账户注册资料中“账户持有人名称”、“有效身份证明文件号码”均相同的多个证券账户参与本次网上发行申购的，或同一证券账户多次参与本次网上发行申购的，以深交所交易系统确认的该投资者的首笔申购为有效申购，其余均为无效申购。

　　6、主营业务情况：

　　公司是国内实力规模和品牌影响力领先的木地板制造销售领导型企业之一，下辖苏州德尔地板服务有限公司、辽宁德尔地板有限 公司、辽宁德尔新材料有限公司、成都德尔地板有限公司、成都德尔新材料有限公司五个全资子公司。公司是专业从事中高档强化复合地板、实木复合地板研发、生 产和销售。“DER”品牌是公司最核心、最具价值的无形资产，获中国地板行业首批“中国驰名商标”称号、“中国家居消费趋势最具影响力建材品牌”等多项大 奖。公司是国家标准起草单位、十一五国家863计划课题参与单位、中国林产工业协会地板专业委员会副理事长单位、中国家居产业百强企业。

　　7、募集资金用途：

　　募集资金拟投资于东北区域地板扩产及配套高密度板项目、西南区域地板扩产及配套高密度板项目，项目投资总额5.76亿元。

　　8、保荐人：

　　国信证券股份有限公司

　　9、券商估值：

　　国泰君安证券：16.20--20.00元

　　中投证券：21.00-24.00元

　　德尔家居询价定价分析：专业复合地板生产商

　　公司为专业复合地板生产商。公司成立于2004年，是专业从事中高档强化复合地板、实木复合地板研发、生产和销售的地板生产企业。公司产品为强化复合木地板 与实木复合木地板两类，其中强化复合木地板约占85%，在强化地板市场占有率约3%。公司地板品牌“DER” 是当前国内品牌影响力领先品牌之一。 行业空间较大，但竞争激烈，短期受调控影响。我国过去5年木地板销售增长接近15%，预计随着我国城镇化水平和居民生活水平的不断提高，未来地板行 业仍有较大的发展空间。地板行业集中度较低，产品同质化较强，使得行业竞争较为激烈。近期的地产调控措施，使得未来商品房住宅的竣工量和销售量受到了一定 程度的影响，或将在短期内对地板短期需求产生一定程度的负面影响。

　　营销给力，研发制胜。公司采取“扁平式深度营销”模式，减少销售层级，使公司营销网络的渗透力大大增强，为公司未来的较快发展奠定了很好的基础。同时，公司通过不断研发创新，推出新产品使公司高盈利能力得以保持。

　　募投项目提升盈利能力。公司本次IPO项目为在辽宁与四川建设总计1200万平方米强化木地板产能。募集项目将扩大公司产能，减少外协数量，提升新产品比例，提高盈利水平。同时向上游中高密度纤维板延伸，减少外购原材料数量，抵御原材料价格波动风险。

　　询价定价建议。我们预测公司11-13年EPS为0.87元、1.12元和1.41元，以行业类似公司12年17X-21X平均估值为参照，我们认为公司合理价值区间为19.04--23.52元，给予15%的折让，建议询价区间16.20--20.00元。

　　(研究机构：国泰君安证券 分析师：王峰)

　　德尔家居：中高端木地板领域的深耕者和引领者

　　德尔家居是行业领先的专业木地板制造商，自04年成立以来，专注于中高端复合木地板产品的研发、生产与销售。主要产品包括强化复合木地板与实木复合木地板。

　　一流的品质+强势的品牌营销将德尔打造成了业内最知名品牌之一。我们认为在中高端木地板领域，由于消费者的价格敏感度较低，品牌是企业最核心的竞争力：牌子越响，定价能力越强。

　　询价要点：消费结构升级促进行业由量增转向质变，中高端领域需求占比将加速提升。木地板行业的高速增长期是2000年-2005年，年化增长率为 30%左右，05年之后，行业步入平稳增长期，年化增长率降至6%左右。我们认为：伴随着城镇居民可支配收入的大幅提升(05年-10年增长了近一倍)， 特别是中高收入家庭数量的快速增加，消费结构迎来了重大升级的临界点。木地板行业中高端领域的需求占比将加速提升，行业将由“量增”转向“质变”。

　　市场份额将不断向优势品牌集中，行业集中度有望快速提升。地板行业大概有2000多家企业，德尔作为销量第二的企业仅占3%左右的市场份额，行业集中度低。优势品牌企业将抓住行业由“量增”转向“质变”的机遇，迅速做大规模，抢占更大的市场份额，行业集中度随之快速提升。

　　技术创新+高效的渠道管理捍卫公司行业领先者地位。公司致力于技术创新，率先在业内开发出“无醛技术”，大大增强了公司的盈利能力。此外，公司实行扁平化的渠道管理模式，公司的管理费用大大低于同行竞争对手。

　　募投项目的实施将根本上改变公司产能不足的现状，完善公司生产基地的布局。

　　盈利预测与公司估值：按照发行后股本1.6亿股，我们预测公司2011-2013年EPS为0.96元、1.49元、2.00元〖虑其较高的成长 性，按照11年25-30倍估值，估值区间为24.00元-28.8元〖虑到一级市场应该给二级市场预留一定的空间，建议按照11年22-25倍的估值 询价，询价区间为21.00-24.00元。

　　风险提示：房产调控引致的需求下滑风险和销售渠道控制风险。

　　(研究机构：中投证券 分析师：李凡)