博彦科技IPO遭三大质疑 每股净资产计算待商榷

　　李隽

　　每股收益、每股净资产计算未体现股本扩张痕迹，业内人士质疑其可比性

　　11月9日，博彦科技股份有限公司(下称“博彦科技”)将上会接受发审委审核。

　　《第一财经日报》记者翻阅博彦科技招股说明书(申报稿)后发现，2008年至2011年上半年每股收益以及每股净资产，都是以2011年6月底的股本数7500万股计算。而事实上在报告期内，博彦科技历经多次增资扩股。

　　有业内人士质疑，该计算方法未体现股本扩张痕迹，可比性较差。此外，报告期内的多次增资也是疑点重重，但招股书中对增资价格依据等问题并未解释清楚。

　　每股权益计算未体现股本扩张

　　博彦科技招股书中的合并利润表显示，2008年、2009年、2010年以及2011年上半年，博彦科技实现归属于母公司所有者净利润分别为2493.2万元、3877.6万元，5531.5万元和3473.9万元，每股收益分别为0.33元、0.52元、0.74元和0.46元。由上述数据可以推算，博彦科技计算每股收益的基数，均为2011年6月底的7500万股。

　　而每股净资产的计算，也存在类似的情况。博彦科技称，2008年底到2011年6月底的每股净资产分别为1.63元、2.23元、4.15元、4.36元，而所有者权益合计分别为1.24亿元、1.67亿元、3.1亿元、3.26亿元。

　　招股书显示，每股净资产计算方法为：“每股净资产=期末净资产(扣除少数股东权益)÷期末股本总额(7500 万股)”。博彦科技是否以此默认2008年底至2011年6月底，每个期末股本总额计算基础均为7500万股，记者不得而知。

　　然而，招股书“股东权益及变动情况”却显示，2008年底到2011年6月底的股本分别为2294.07万股、3728.85万股、7500万和7500万。

　　据本报记者测算，如果按照上述不同期限的股本总额计算，2008年底至2011年6月底的每股净资产分别为5.41元、4.48元、4.15元和4.35元。

　　有注册会计师向本报记者表示，在大多数拟上市公司的财务报告中，每股收益和每股净资产的计算，都会考虑到股本扩张的因素，而每股收益最好有加权平均的计算，以确保不同年度数据前后有足够可比性。该人士也称，尽管按照会计准则规定，博彦科技的计算方法是其中可供选择的计算方法，同样合法合规；但对拟上市公司股东来说，每股收益等数据要根据股本变动情况计算加权平均值，对投资者而言才更有参考价值，能够更好地呈现不同时间点的纵向比较。

　　注册资本15个月内增1.54倍

　　博彦科技在上市前3年历经频频增资，从2009年6月到2010年8月期间，注册资本由284.1万美元迅速暴增至722.3万美元，增幅达到1.54倍。

　　2007年10月17日，博彦控股(BVI)为支持博彦有限(发行人前身)业务开展，决议向博彦有限借款210万美元，借款期限为一年，利率为零。2008年9月，博彦控股(BVI)将上述债权转让至博彦国际(BVI)，还款期限也有延期。

　　2009年6月，博彦有限执行董事决议，将公司注册资本由284.1万美元增至494万美元，全部以外债转增。2009年8月20日，国家外汇管理局北京外汇管理部核准博彦国际(BVI)，将其对发行人210万美元外债转增为博彦有限资本。

　　博彦国际当时为博彦有限的全资大股东。有分析人士疑惑：为何当时大股东要先给博彦有限借钱，然后再增资。

　　2010年5月29日，北京融晨、北京慧山、刘仕如，北京国融汇富管理咨询有限公司(下称“国融汇富”)、鹏金鼎润(北京)投资咨询有限公司(下称“鹏金鼎润”)，以及Li Dan、Lu Bin、Anil Bakht、Sanjay Agarwala、Chen Frank Gang和Li Qing均以1美元/1美元注册资本的价格对博彦科技进行增资，博彦科技注册资本由494万美元增至569万美元。北京融晨、北京慧山、国融汇富以及鹏金鼎润均为员工持股公司，其余人士均为博彦科技员工。

　　2010年8月16日，博彦科技引进天津维德资产管理合伙企业(有限合伙)、深圳市南海成长创科投资合伙企业(有限合伙)、汇升永泰创业投资(北京)有限公司、华汇通创业投资企业、华软创业投资无锡合伙企业(有限合伙)5家新股东。5家股东合共以2518.7万美元认购了153.2万美元的注册资本，博彦科技注册资本由569.1万美元增至722.3万美元，认购价约为16.44美元/1美元注册资本。不过招股书并没有对增资定价依据作出解释。

　　2010年11月16日，博彦有限召开董事会会议，决议以2010年9月30日为基准日，按照净资产2.9亿元，其中净资产7500万元以1∶1的比例折合为7500万股，由24家发起人股东按照各自在原有限公司的出资比例持有相应数额的股份，其余净资产列入公司的资本公积，整体变更设立股份公司。

　　微软惠普贡献近半销售

　　拟上市公司对大客户的依赖，从来都是各方关注的焦点之一。而博彦科技“背靠大树好乘凉”的对象，则是大名鼎鼎的微软和惠普。

　　2011年上半年博彦科技销售前五名当中，微软和惠普占比分别为30.86%和17.61%，两者合共占近一半的销售额；而2010年两者合共销售额达到近六成。

　　博彦科技也称，2008年至2011年1~6月，对前五名客户的销售收入分别占营业收入的比例为59.00%、67.97%、67.92%和64.12%，客户集中可能给经营带来一定风险。若主要客户因经营状况发生变化，导致其对业务的需求量下降，或转向其他软件服务外包企业，将对博彦科技经营带来一定负面影响。

　　博彦科技也认为，主要客户业务黏性较大，主要客户收入占比较大，是软件与信息服务外包行业的主要特点之一。