温州瑞明拟IPO隐忧乍现 汽车零部件行业拐点隐现

　　汽车零部件类上市公司或“再添一丁”。中国证监会近日公告，发审委定于11月9日审核温州瑞明工业股份有限公司的首发申请。

　　温州瑞明产品为汽缸盖、进气歧管及缸盖罩等汽车发动机核心部件，主要为汽车制造商或主机厂进行配套。温州瑞明本次拟发行2633万股，发行后总股本为1.05万股，公开发行的股份占发行后总股本的比例为25%。公司本次募集资金拟用于年新增150万件汽车发动机汽缸盖固定资产投资项目。

　　查阅温州瑞明招股书，公司2011年1~6月、2010年、2009年、2008年实现净利3124万、7122万、6335万、1496万；实现每股收益为0.68元、0.37元、-0.28元、-0.83元。若以A股可比较的广东鸿图(002101.SZ)、万向钱潮(000559.SZ)等汽车零配件上市公司估值水平为基准，推测温州瑞明发行市盈率约在30倍，再按其2010年末每股收益，折合发行价约为11.1元。

　　温州瑞明在招股书中表示，报告期内公司经营业绩良好，营业收入与净利润均保持较高的增长速度。不过细看招股书，隐忧乍现。

　　招股书显示，温州瑞明的主要产品为乘用车发动机配套，并在1.6升及以下排量的乘用车发动机部件市场中树立了较为稳固的领先地位。然而不容乐观的是，在2008年至2010年我国乘用车销量增速的背景下，温州瑞明主要产品汽缸盖、进气歧管的市场占有率却节节下滑。预披露材料显示，2008年我国乘用车销量从673万辆上升到1389万辆，其中1.6升及以下排量乘用车产量从419万辆上升到946万辆，销量基本翻番。而温州瑞明生产的汽缸盖在乘用车整体市场占有率从2008年8.29%的份额下降到2010年5.15%，在1.6升及以下排量乘用车市场上的占有率也从12.18%下降到7.57%。公司产品进气歧管从2008年10.37%的市场占有率下滑到2010年8.29%的占有率。

　　公司主要产品汽缸盖、进气歧管的市场占有率持续下滑，显然温州瑞明的行业竞争力未能有效保持。对此温州瑞明表示，是因为公司受制于资金瓶颈，在努力加大机械设备投入和优化改进生产流程的情况下，仍无法满足客户所需。如果本次发行成功，公司将积极实施募集资金投资项目，大力扩充公司优势产品——乘用车发动机汽缸盖的产能，以解决公司当前的产能瓶颈。

　　此外，温州瑞明产品主要原材料是铝锭，铝锭占生产成本比重在50%左右。铝锭的采购单价是毛利变动的敏感因素，根据招股书，2010年温州瑞明综合毛利率较2009年降低4.31%个百分点，2011年1~6月综合毛利率较2010年降低1.42个百分点。铝锭价格在2010年出现25%左右的涨幅，单位成本上升使得汽缸盖毛利率下降了8.22个百分点。2011年1~6月，铝锭价格继续走高，公司主要毛利率均出现小幅下降。招股书显示，今年1~6月，温州瑞明采购的铝锭价格为1.5万元/吨。查阅目前市场铝锭价格，已经超过了1.6万元/吨。业内人士表示，汽车零配件行业的毛利率普遍不高，原材料价格的上涨将对公司形成不小的压力。

　　近年来，借助汽车行业的快速发展，零部件公司陆续登陆资本市场。在汽车零部件企业扎堆上市的情况下，监管层对之审核却有趋严态势。今年以来，已有宝隆汽车、联明机械、盛瑞传动等汽车公司IPO被否，折射出行业周期波动风险、大客户依赖等隐忧。

　　此外汽车行业与宏观经济波动息息相关，随着汽车消费鼓励政策的逐步退出，汽车产销量增速将有所放缓，将对汽车零部件企业的发展造成不小影响，行业拐点风险日增。

　　汽车配件类上市公司的三季报也印证了行业业绩拐点出现的隐忧。据不完全统计，汽车零配件上市公司近五成出现了净利润下滑现象。对此，业内人士表示，不管从汽车销售产量来看，还是上市公司净利润观察，目前汽车行业活力开始趋弱，业绩拐点隐现。