德尔家居质疑声中上市 三大疑问待解

　　尽管面临财务数据涉嫌造假、闪电过会避重就轻、原始股份被贱卖等质疑，德尔家居还是于11月11日成功登陆深交所，并在11月份新上市的6家企业中以8.8亿元的数额高居募资榜首。此前，宜华木业、大自然地板等地板类企业已经打开了资本之路。不过，上市对于德尔来说只是发展的新起点，专家建议募得的资金最好用于发展地板主业，多元化尚需谨慎。

　　质疑未阻德尔上市

　　在11月新上市的6只新股中，德尔家居的募资额高居榜首，足见其在资本市场的影响力很不一般。然而，在上市之前，德尔家居却饱经质疑。

　　首先，德尔家居被认为财务数据造假。根据招股说明书，德尔家居报告期内主营业务综合毛利率分别为27.01%、29.55%、33.26%、33.36%，而同期行业均值分别为23.72%、25.55%、22.98%、23.98%；报告期内德尔家居净利润率分别为15.15%、20.46%、19.2%、20.49%，同期行业平均值分别为7.06%、6.05%、4.81%、3.61%。显然，德尔家居的业绩太好，有些让人不敢相信。

　　其次，德尔家居的闪电过会也疑点重重。它选择在周四傍晚进行预披露，留给市场的预披露期就只有一个工作日，不仅大大降低了市场的关注度，也减少了公众抓住企业“小辫子”的可能性，有暗度陈仓之嫌。

　　第三，德尔家居被疑贱卖股份。德尔家居的前身是2004年底由托马斯地板厂和德国华侨周亚雄分别出资750万美元和250万美元设立的，后来其股权被转让给同一控制人汝继勇控制下的德尔集团，而在上市之前，周亚雄也将自己手中的股份以4126万元的“友情价”转让给了一位名为王沫的女子。

　　不过，各种质疑并未阻挡德尔家居上市的脚步。11月11日，德尔家居在深圳交易所创业板上市，发行价为22元，以23.03元收盘，当天上涨4.68%。11月15日，收盘价为23.25元，显示出一定的上涨后劲。

　　资金重点用于扩产

　　成立于2004年的德尔，旗下的强化复合地板和实木复合地板为主要销售品，其中强化复合地板为主要利润来源。公开资料显示，德尔强化复合地板2010年的销量达到817万平方米，获净利润9779.53万元。纵观德尔招股说明书，不难发现其上市后的发力点就在扩充强化复合地板产能上。

　　根据德尔招股公告，股票代码为002631的德尔家居，首次公开发行股票增加的股份为4000万股，本次上市流通股本为3200万股，扣除发行费用后，本次发行净募集资金为8.35亿元，超募资金达2.58亿元。若本次发行成功，德尔所募集资金将投资2.8亿多元用于东北区域地板扩产及配套高密度板项目，其中9000多万元用于辽宁德尔地板有限公司年产600万平方米的强化地板项目，1.9亿多元用于辽宁德尔新材料有限公司年产12万立方米的中高密度纤维板项目。另外，投资2.8亿多元用于西南区域地板扩产及配套高密度板项目。

　　业内人士认为，和实木地板相比，强化地板耐用、易于安装的优点，使得它在二三线城市和保障房市场中的比重逐年提升，近几年来随着一些农村市场也开始大量普及强化地板，未来强化地板市场前景看好。

　　上市背后仍存风险

　　“上市后募得的资金怎么用很关键，如果安信地板上市，这钱肯定会用来投入与地板相关联的产业，而不是房地产或其他跨度大的领域。”在安信地板董事长卢伟光的心中，上市也是安信地板一直努力的方向，虽然发展几年来已经向海外投资机构融资数千万美元用于扩大发展，提高产能，但如果能顺利上市仍是值得欣慰的事。“上市代表公司的管理、盈利水平、发展前景达到一个新阶段。”

　　现场亲眼见证大自然地板上市敲钟的“中国地板行业拓荒者”高志华则认为，德尔家居上市是已经谋划已久，多年来无论是营销还是产品以及产业规划，都有值得同行学习的地方，例如论营销，德尔是行业里第一个聘请明星做代言的企业，当时请的是香港影星关之琳；为了保护品牌形象，德尔多年来鲜少打价格战，保持着稳定的价格体系。“据我所知德尔旗下还有房地产业务，不知道未来是否会投入部分精力到房地产上面去，那跨行就跨大了。”高志华说。

　　高志华建议，家居企业上市后募得的资金最好投在与本行有关的产业上，诚如大自然地板一样，把钱用在建造再生林、扩充新产品生产线等与地板相关的领域。事实上，针对上市后的前景和风险，德尔也在招股说明书中多有强调，承认新增产能的产品与公司现有产品有关，可实现市场、品牌、服务、生产条件等资源共享，只是产能扩大后存在一定的产品销售风险。正所谓家居企业上市，路漫漫而长远兮。

　　商报记者 王格