扬子新材高负债冲关IPO 湘财证券期待零突破

　　徐明徽

　　苏州扬子江新型材料股份有限公司（下称“扬子新材”）将于11月25日接受IPO审核。其居高不下的资产负债率为其冲关前途蒙上了一层阴影。

　　据披露，扬子新材主要从事有机涂层板及基板的研发、生产和销售，本次拟发行2668万股，募资拟投资功能型有机涂层板自动化生产线项目以及工程研发中心扩建升级项目。

　　值得注意的是，招股说明书（申报稿）显示，2010年末、2009年末、2008年末，公司的资产负债率分别为67.50%、68.59%、74.11%，相对偏高。流动比率和速动比率虽处于改善中，但仍相对较低，存在一定的资产流动性风险。对比禾盛新材，扬子新材的资产负债率高于禾盛新材，而流动比率、速动比率、息税折旧摊销前利润等指标则低于禾盛新材。扬子新材表示，公司的负债程度确实较高且对债务融资的依赖较大。

　　扬子新材解释称，2007年以来，公司为实现基板—有机涂层板生产一体化而建设的20万吨基板生产线项目增加了资金需求量，使得公司的资产负债率处于较高水平。同时，由于公司正处于扩张期，经营规模的扩大导致对资金需求的增加，在总资产增加不可能完全依靠公司自身积累时，必然使用较高的财务杠杆，这也导致公司流动比率和速动比率较低。

　　据招股书介绍，目前国内具有一定竞争优势的有机涂层板企业，主要有宝钢、武钢等大型国有或国有控股企业，烨辉（中国）等外（台）资企业及部分民营企业。招股书披露，扬子新材2010年、2009年、2008年的产品市场份额分别为1.28%、1.19%、1.19%。扬子新材表示，目前公司生产规模相对较小，资金实力较弱，若未能尽快扩大生产规模，增强资金实力，公司的市场竞争实力将被弱化。目前公司已形成年产有机涂层板8万吨、基板20万吨的生产能力。

　　另外值得一提的是，扬子新材本次IPO保荐机构是自取得保荐资格后尚未成功完成一单投行业务的湘财证券。湘财证券于2009年9月获得保荐机构资格，2009年年末，湘财证券承接了国旅联合（600358.SH）的非公开增发项目，然而这开门第一单业务竟无疾而终，国旅联合随后撤回了非公开发行申请。 湘财证券又于今年保荐了深圳华力特电气股份有限公司，但华力特电气IPO仍以失败告终，上会被否。若本次扬子新材得以顺利过会，将使湘材证券成功完成首单保荐业务。截至目前，湘财证券注册保代仅余四名，刚好满足保荐机构保代数量的最低要求。