吴通通讯持续盈利能力存疑：依赖中移动暗藏风险

　　韩迅

　　12月2日，江苏吴通通讯股份有限公司(下称吴通通讯)将闯关创业板。

　　招股书显示，公司是一家专通信领域连接技术企业，主要从事无线通信射频连接系统、光纤连接产品的研发、生产及销售。

　　但记者发现，其持续盈利能力或存在问题。报告期内，其对中国移动(微博)等大客户存在较大的依赖，一旦与其合作关系出现问题，对公司的盈利影响将会颇大；另外，其募投项目的未来盈利能力也存疑。

　　依赖中国移动

　　吴通通讯存在着“客户集中度较高风险”。

　　其招股书显示，吴通通讯2008年、2009年、2010年及2011年1-6月，对前五大客户的销售额分别为13998.12万元、15175.58万元、15188.15万元和8523.35万元，占主营业务的比例分别为76.87%、79.24%、72.87%和78.95%，存在客户集中度较高风险。

　　公司表示，报告期内，来源于中国移动、中国电信(微博)、中国联通(微博)三大通信运营商的收入占主营业务收入的比例分别为48.04%、52.04%、63.71%、66.18%，其中，对中国移动的销售收入占比较高，分别为47.06%、35.43%、53.97%、59.80%。

　　记者注意到，吴通通讯对于中国移动的销售收入逐年增加，除去2009年较2008年略有回落以外，截至今年6月，对中国移动的销售份额整体表现为增长。

　　上海一位投行负责人告诉记者，如果中国移动减少对吴通通讯的采购，影响将会很大。而事实上，吴通通讯也表示，其所在的行业是一个充分竞争的行业。这意味着，其与中国移动的合作也存在竞争的风险。

　　《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(下称《暂行办法》)第十四条第四项规定，不能存在“发行人最近一年的营业收入或净利润对关联方或者有重大不确定性的客户存在重大依赖” 。

　　而在2010年至2011年上半年，吴通通讯对中国移动的销售收入均超过总收入的50%以上。

　　募投盈利前景存疑

　　除去大客户集中风险，吴通通讯的募投项目未来盈利能力也令人担忧。

　　招股书显示，本次募投项目有三个，分别是拟投资6752万元的“高端精密射频同轴连接器及其组件产业化项目”、7542万元的“FTTX接入产品产业化项目”和3325万元的“研发中心扩建项目”，合计拟募资17619万元。

　　其中，最令人担忧的是“FTTX接入产品产业化项目”。吴通通讯表示，这个项目是“公司拟在现有射频连接器业务板块基础上，抓住市场机遇拓展连接器业务覆盖范围，将光纤连接器件作为公司新的利润增长点。”

　　苏州当地一位人士告诉记者，吴通通讯2011年之前都没有从事过光纤连接器件的生产与销售，而“FTTX接入产品产业化项目”正是光纤连接。“射频连接和光纤连接是两个概念，因此前途难测。”

　　招股书显示，直到在2011年上半年，吴通通讯才开始销售光纤连接产品，仅销售了282.54万元，占比为2.62%。在此之前，吴通通讯的收入主要来自射频连接器件等产品的销售。

　　上述投行负责人告诉记者，射频连接器是一种电气连接元器件，目前逐步开始进入微波传输领域；光纤连接器是光纤通信系统中的重要组成部分，“两者还是有一定区别的，一个是无线通信，一个是光通信。何况，光纤连接产品市场属于充分竞争市场，目前光上市公司都有好几家。”

　　资料显示，由于光纤连接产品技术的成熟，国内光纤连接产品的生产技术几乎与国外同步，除极少数元器件目前还被国外垄断外，国内企业在产品种类、产品技术等方面已达到国际水平。

　　招股书显示，在光纤连接产品市场上，从事光器件、光配套设备的国内上市公司主要有日海通讯(002313.SZ)、华工科技(000988.SZ)、光讯科技(002281.SZ)、新海宜(002089.SZ)、中航光电(002179.SZ)等公司。

　　“吴通通讯今年之前并没有涉足光纤产品，它依靠什么和这些上市公司竞争呢？”上述投行人士坦言，介入光纤连接产品，吴通通讯的经营模式将发生重大变化，因此其持续经营能力将存在重大不确定性。

　　对此，吴通通讯表示，自2011年3月光纤连接产品投产以来，“公司已取得了中国移动、中国电信、中国联通以及俊知技术、上海玉炜通信设备有限公司等通信设备商的订单累计2005.85万元。”

　　但记者注意到，其来自通讯运营商的12个客户中，有7家是中国移动的旗下分公司。这意味着，和射频产品一样，一旦中国移动减缓或减少订单、吴通通讯的这个募投项目持续盈利能力依旧前景难测。