普邦园林主营业务依赖地产 持续盈利能力存疑

　　12月21日，广州普邦园林股份有限公司将闯关中小板。普邦园林的主营业务为地产园林的工程施工业务和景观设计业务。而普邦园林占比达50%以上的主营业务过于依赖房地产行业，而受国家宏观调控影响，我国房地产业正处于较为艰难的时刻，普邦园林未来经营状况不得不让人担心。

　　持续盈利能力存疑

　　由于普邦园林的主要营收来自于地产园林的工程施工业务，因此，房地产行业的发展状况直接影响普邦园林的业绩。然而，不幸的是，我国房地产行业正处于“寒冬”期。

　　2010年，国务院下发《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》；2010年起，全国部分城市陆续颁布住房限购令；2011年1月，重庆和上海先后颁布征收房产税的通知。国家对房地产行业的调控还远不止于此。日前召开的中央政治局会议和中央经济工作会议强调“坚持房地产调控政策不动摇，促进房价合理回归”，这被业界解读为管理层为2012年房地产行业的政策走向定下了基调，更有专家指出，楼市或将迎最难一年。

　　根据招股书，普邦园林主要客户为万科集团、保利地产、中信集团、合景泰富、融侨集团、新鸿基地产等房地产企业。报告期内，普邦园林与各房地产企业签订的合同金额超过14亿元，占比超过同期总签约额的50%。由此可推断，一旦房地产行业“寒冬”到来，普邦园林的未来业绩必将遭遇重挫，未来公司的业绩恐遭“滑铁卢”。即使房地产行业未进入“寒冬”，普邦园林的主营业务仍过度依赖地产商，未来发展不确定性过大，持续盈利能力存疑。

　　普邦园林自己也承认，“房地产行业在未来一段时间内可能出现景气度回落的情况，浙江直接影响到公司的业务扩张，从而对公司经营产生不利影响”。

　　现金流量波动大，资金链存风险

　　2008年、2009年、2010年和2011年1-6月，普邦园林经营活动产生的现金流量净额分别为3,064.47万元、-3,174.57万元、8,839.09万元和3,263.52万元。而在普邦园林的招股书中，对报告期内经营活动产生的现金流量额大幅波动的原因却只字未提。

　　主营业务受房地产行业影响过大，现金流量不稳定，然而，普邦园林却偏偏身处资金密集型行业，正常的生产和经营均需要大量的营运资金。虽然今年上半年普邦园林的现金流量为3,263.52万元，但年化后已比去年同期降低了26.16%。

　　以目前普邦园林的经营状况而言，影响其经营活动的不确定因素过多，一旦出现不利因素，或许就会如该公司自己所说，“将对公司营运资金的安排使用造成不利影响，使公司面临偿债风险”。然而，如果真的出现这种情况，普邦园林面临的可能不仅仅是偿债风险，整个公司的资金链都甚至将受到影响。