和晶科技等四新股29日上市定位分析

　　和晶科技(300279)29日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司主要从事大型白色家电智能控制器的研发、生产和销售，冰箱智能控制器收入占比最高，公司毛利稳步提升。洗衣机智能控制器有望成为新的盈利增长点。

　　公司主要从事大型白色家电智能控制器的研发、生产和销售。10年，公司营业收入、利润分别为2.79亿元、2861万元，同比分别增长74.38%、92.26%。冰箱智能控制器是公司的主要产品，11H1冰箱智能控制器的收入和利润占比分别达78%、81%。

　　二、上市首日定位预测

　　安信证券22.1-25.9

　　东方证券18.60-21.70

　　国泰君安14.9-17.9

　　海通证券(微博)14.7-17.6

　　东方证券：和晶科技合理价值区间为18.60-21.70元

　　公司主要从事大型白色家电智能控制器的研发、生产和销售，是国内最早将单片微型计算机(MCU)应用于家电智能控制领域的企业之一。2008-2010年公司营业收入复合增长58.94%，净利润复合增长89.71%。冰箱智能控制器是公司目前最主要的产品，占2010年营业收入的76.69%。

　　我国家电智能控制器将保持快速增长。受国内家电行业总体规模的快速发展，以及使用智能控制器的高端家电产品比例不断上升的双重拉动，我国家电智能控制器的市场规模呈现出快速成长的态势。根据汉鼎咨询统计，我国家电智能控制器市场未来三年年复合增长15.71%，预计到2013年市场规模将达到987.75亿元。

　　冰箱及高端燃气热水器智能控制器市场占有率较高。2010年，公司的冰箱智能控制器市场占有率较高，全球市场占有率为5.06%，国内市场占有率达到12.33%，国内行业排名第一；高端燃气热水器智能控制器市场占有率11.4%，位居行业第三。(东方证券)

　　优质客户逐步积累，为公司长期发展奠定基础。目前，公司的主要客户包括三星、海信、阿里斯顿、A.O。史密斯、威能、三洋、海尔等国际知名家电制造商。近三年，超过85%的销售收入来自上述国际知名企业，这些优秀的客户群体为公司长期持续稳定发展奠定了坚实的基础。

　　募投项目将扩大产能、提升硬件设计及产品测试水平。本次公司募集资金约10,573.82万元，投资于智能控制器技术改造项目和智能控制器研发中心项目。智能控制器技术改造项目预计第二年达产40%，第三年达产90%，第四年达产100%，完全达产后，将新增产能624万套智能控制器。

　　智能控制器研发中心项目旨在加强加快公司硬件设计及产品检测体系的建设，随着大量高端的实验及测试设备的更新及添加，公司的硬件设计及产品测试水平将会得到极大改善。

　　我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.62元、0.85元、1.13元。结合公司的成长性和所属行业的平均水平，以公司2011年30-35倍PE计，对应合理估值区间为18.60-21.70元。

　　风险因素：公司可能存在业务集中于主要客户的风险和家电需求增速放缓的风险。(东方证券)

　　国信证券：和晶科技合理价值区间为为19.20-24.00元

　　公司一直以来保持了良好的创新研发模式，形成了研究院、研发部、技术部组成的多层次研发体系，一方面有利于公司研发前瞻性产品，另一方面为产品提供了强大的技术支持，满足了客户的需求。公司每年都推出大量的创新产品和升级产品，新研发产品的销售额占年度销售额的60%以上。

　　全球以家电为代表的制造业正逐步向中国转移，带动了家电智能控制器等零部件配套厂商在国内的发展。另一方面，国家在十二五期间，白色家电的需求将继续保持较快增长趋势，未来随着农村市场的逐步打开，家电智能控制器将在下游需求的带动下迅速发展。据汉鼎咨询统计，预计到2013年中国家电智能控制器的市场规模将达到987.75亿元。

　　2010年全球市场占有率为5.1%，中国市场占有率12.3%，国内行业排名第一，对核心客户三星和海信的依赖性较大，销售占比连续三年超过74%。与竞争对手和而泰相比毛利率高出4个百分点；近两年先后开拓了三洋、美的和海尔的销售渠道，已取得批量订单或者开始批量供货，对西门子(微博)、伊莱克斯和惠而浦的合作在开发中。募投项目三年后达产，现有产能将扩大1.6倍。

　　公司基本情况

　　公司主要从事大型白色家电智能控制器的研发、生产和销售，是国内最早将单片微型计算机(MCU)应用于家电智能控制领域的行业领先者之一。公司的业务遍及欧美、东南亚、中东等地区，与三星、海信、三洋等众多国际知名家电制造商建立了长期稳定的合作关系，并在其各自采购体系当中占有相当重要的地位。

　　1、业客户的合作发生变化，或该客户自身经营发生困难，将可能对公司的产品销售和业务发展造2、家业经营状况的影响。如果家电需求受到经济低迷因素影响增速低于预期，将影响家电智能控制器的需求。

　　l主要风险

　　1、业务集中于主要客户的风险2008年、2009年、2010年及2011年1-6月公司向前五大客户合计销售额占当期销售总额的比例分别为91.86%、92.84%、88.94%及83.88%。虽然长期稳定的战略合作关系使公司的销售具有稳定性和持续性，但如果公司与主要成不利影响。

　　2、家电需求增速放缓的风险公司目前营业务收入主要来源于大型白色家电智能控制器的销售，因此，公司的产品利润必然受到下游大型白色家电企l智能控制器行业的增长空间。

　　估值

　　预计2011、2012和2013年公司营业收入增长率为25.00%、35.00%和35.00%，净利润分别增长27.52%、45.92%和27.71%，全面摊薄后EPS分别为0.66、0.96和1.23元。鉴于公司在冰箱智能控制器行业的领先地位以及较高的市场份额，同时考虑到洗衣机、燃气热水器、壁挂锅炉等家电2012年20-25倍的PE,则每股合理询价区间为19.20-24.00元。(国信证券)

　　三、公司竞争优势分析

　　公司注重研发投入，技术水平在行业内处于领先地位。公司在冰箱及高端燃气热水器智能控制器市场份额位居行业领先，与公司掌握了相关产品高端技术，并有效进行技术产业转化密不可分。在产品检测方面，公司在行业内率先采用了原应用于美国军工电子产品的HALT(高加速寿命测试)、HASS(高加速应力筛选测试)等多项高精度的检测方法，确保了公司的平均产品不良率仅为212ppm,远低于行业标准。

　　汇冠股份(300282)29日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司是国内领先的红外式触摸屏供应商之一，近三年，公司营业收入复合增长44.09%，净利润复合增长45.59%。红外式触摸屏是公司的主要产品，2010年占公司营业收入的79.6%；同时公司在2008年，2009年分别推出了交互式电子白板及互动教学应用软件和光学影像式触摸屏，2010年合计占公司营业收入的20.3%。

　　二、上市首日定位预测

　　长城证券(微博)14.4-17.2

　　光大证券17.4-21.7

　　国泰君安15.6-18.7

　　平安证券(微博)13.2-16.1

　　中信证券18.4-20.1

　　东方证券：汇冠股份合理价值区间为14.30-17.10元

　　红外屏和光学屏在中大尺寸触摸屏应用上更具优势。凭借苹果公司iPhone 系列产品和微软(微博)公司Windows7的市场影响力，多点触摸应用将迎来大发展时代。虽然目前市场上触摸技术已经有20多种，但是相对而言，红外屏在较大尺寸触摸屏上应用优势更为明显，光学屏则在超大尺寸触摸屏中具有显著优势，约20%的20-50英寸触摸屏采用红外屏，约50%左右的50英寸以上触摸屏采用光学屏。

　　中大尺寸触摸屏需求将保持快速增长。未来传统的行业应用和专业设备，如自助服务设备(KIOSK 一体机)、POS 机、ATM 机等对触摸屏的需求将保持较为稳定的增长，而新兴的触摸电脑设备的快速发展，以及教育培训领域对交互式电子白板的强劲需求，将带动触摸屏需求快速增长。预计全球红外屏市场未来五年年复合增长17.33%，2015年市场容量预计达到3.1亿美元；全球光学屏市场未来五年年复合增长32.49%，2015年市场容量预计达到2.9亿美元。

　　品牌影响力逐渐扩大，建立了遍布全球的客户资源网络。通过多年的市场运作，公司积累了稳定的客户关系，建立了遍布全球的客户资源网络。

　　至今已有200多个稳定的客户，包括三星电子、青岛海尔、深圳创维(微博)、德国Wincor 等国内和国际知名企业。

　　募投项目将扩大中大尺寸触摸屏的产能。本次公司募集资金约13,657.96万元，投资于红外式触摸屏技术改造项目、光学影像式触摸屏开发及产业化项目和研发中心项目。募投项目在2011年开始实施，2012年达产，公司将新增红外屏产能18万片，光学屏产能10万片，形成年出货量28万片中大尺寸触摸屏的能力。

　　我们预测公司2011-2013年EPS 分别为0.57元、0.77元、1.02元。结合公司的成长性和所属行业的平均水平，以公司2011年25-30倍PE 计，对应合理估值区间为14.30-17.10元。

　　风险因素：公司可能存在技术替代风险和全球经济周期性波动带来的风险。

　　三、公司竞争优势分析

　　公司掌握了红外屏和光学屏设计制造的完整技术体系。公司目前已经掌握了红外屏和光学屏设计制造的完整技术体系，打破了国外对触摸屏技术的垄断，成为国内少数具有完全自主产权的触摸屏企业之一。目前在全球中大尺寸触摸屏市场中的占有率仅0.9%，未来成长的空间十分巨大。

　　金明精机(300281)29日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司最早的前身为汕头市金砂区金明塑胶设备厂，成立于1987年12月1日，后于2000年12月21日改制为广东金明塑胶设备有限公司。公司是一家集研发、设计、生产和销售于一体的专业塑料机械装备供应商。

　　二、上市首日定位预测

　　安信证券28.0-33.6

　　渤海证券25.5-30.0

　　东方证券30.2-32.7

　　光大证券31.3-34.8

　　中信建投24.4-29.3

　　中信证券29.8-32.4

　　世纪证券：金明精机合理价值区间为27.52元-30.10元

　　盈利预测公司塑料机械薄膜吹塑设备行业的龙头企业，大橡塑与公司业务相近，但由于预计亏损暂无估值，考虑到上市公司中无其他业务与公司相似或相近的公司，我们结合公司将要上市的板块考虑认为给予公司32-35倍估值较为合理，按照2011年预测每股收益0.86元计算，对应的目标价格区间应为：27.52元-30.10元。(世纪证券)

　　三、公司竞争优势分析

　　金明精机是一家集研发、设计、生产和销售于一体的专业塑料机械装备供应商。

　　技术创新优势：公司部分产品已达国际先进水平，打破了长期以来国外厂商的市场垄断。先进的制造加工能力：公司目前拥有先进的精密加工设备100多台，组成具有国内领先水平的信息控制加工设备 群组；高端的产品定位及高性价比优势。

　　南通锻压(300280)29日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司是国内领先的成形机床制造商，公司主要产品为液压机和机械压力机，并为客户提供金属及非金属成形个性化、系统化解决方案。公司业务结构以液压机为主，2010年至今液压机收入对主营收入的贡献率稳定在85%以上。液压机中，通用型与定制型液压机收入比例约为1:3,通用型液压机的均价低、销量大，为公司大量占据液压机市场。公司拥有液压机成套自主知识产权，形成了八大系列、四十二种规格、数百余品种液压机产品及生产线(单元)，2008-2010年公司液压机产品产销量在国内行业排名第一，销售收入排名第三。

　　二、上市首日定位预测

　　安信证券12.7-14.6

　　光大证券17.0-19.2

　　中信建投14.5-15.9

　　申银万国(微博)：南通锻压合理价值区间为10-10.5元

　　我们预计公司11、12、13年完全摊薄EPS为0.5元、0.68元和0.94元，根据对比同类公司沈阳机床、秦川发展、亚威股份、昆明机床、华中数控和法因数控、10、11、12年EPS,给予11年20-25倍PE估值，合理价格为10-12.5元。由于二级市场价格略高于发行价30%，所以发行价给予公司11年20-21倍PE,相对价格10-10.5元。(申银万国)

　　中信建投：南通锻压合理价值区间为14.5~15.9元

　　稳定较快增长的金属成形机床行业金属成形机床又称为锻压设备，是指以压力成形方式进行板材或体积成形的一类装备，或能够实现分离、剪切、弯曲、拉深等冲压工艺的装备，主要包括液压机、机械压力机以及各种锻锤、剪切、弯曲、矫正(直)机等辅助机械。按产品产值分，机械压力机约占55%、液压机约15%、剪切、弯曲、矫正(直)机及其它产品占30%左右。今年前三季度，我国金属成形机床收入增速35.97%、利润总额增速38.13%，两者增速都快于普通金属切削机床和金属加工机械整体。

　　公司是国内液压机的龙头企业公司是专业从事锻压设备的研发、生产和销售，并为客户提供个性化、多样化、系统化金属及非金属成形解决方案的高新技术企业，主导产品是液压机和机械压力机，广泛应用于汽车、船舶、交通、能源、轻工家电、航空航天、军工、石油化工等重要行业或领域，可以部分平滑下游行业波动带来的周期性影响。公司"庆华"牌液压机被认定为江苏名牌产品；按照中国机床工具工业协会锻压机械分会出具的证明，2008~2010年公司液压机产品产销量国内行业排名第一，销售收入排名第三、市场占有率4.98%。

　　募集资金提升产能公司本次拟发行3200万股、募集资金投向"大型精密成型液压机扩产改造项目"、"数控重型机械压力机生产项目"等3个项目，项目建设期18个月，建成投产后将新增产能液压机200台、机械压力机240台，年新增收入4.68亿元、净利润6886万元。

　　发行价格11.4~13元我们预计2010~2012年公司分别实现每股收益0.52、0.72、0.94元。我们按照今年22倍、明年18PE测算，发行价在11.4~13元；按照今年28、明年22倍PE,合理价格14.5~15.9元。(中信建投)

　　三、公司竞争优势分析

　　公司主要竞争优势公司建有与自身发展相适应的技术中心，具有优秀的研发能力，公司技术中心被南通市经贸委认定为"南通市级企业技术中心";公司可根据不同行业及同一行业不同客户的个性化功能要求，设计制造定制型产品，定制型产品收入占比75%左右。同时，产品在国内市场享有较高的市场知名度和美誉度，"庆华"商标被授予"江苏省著名商标"称号；2008年以来，公司承接订单逐年增长，2009、2010和今年上半年，公司承接订单2.6、4.22和2.67亿元，期末手持订单分别达到0.97、2.26和3.10亿元。公司产品涉及汽车、船舶制造、轻工家电、石油化工、航空航天、军工以及科研院所等多个行业和领域，具有广泛、稳定的客户基础。