新股破发成大概率事件 华宝兴业对IPO询价说不

　　刘宝强

　　“新股终于开始全面破发了！”一家机构投资经理日前在微博(http://weibo.com)上惊叹。本周三，当日上市的两只新股宏磊股份、卫星石化双双破发；周四，南通锻压、金明精机上市首日股价便直接缩水逾10%。

　　统计显示，截至12月29日，2011年IPO企业有277家上市，二级市场股价已经破发的就有209家，占比超过七成，其中，上市首日破发的企业有77家。市场人士指出，A股市场疲惫不堪，新股破发已经成为大概率事件，但巨额IPO看似有强劲支撑，新股泡沫仍然受到力挺，这成为A股市场的一大奇观。

　　不过，新股破发的风险已经引起各类投资者警惕。12月28日，华宝兴业基金(微博)公开表示暂停参与IPO询价，成为对参与IPO“说不”的首家基金管理公司。

　　今年逾七成新股破发

　　“新股不败”的神话今年受到挑战。2011年年初，1月13日甚至出现5只新股上市首日集体破发的情况。年末又现新股集体破发。

　　申万分析师林瑾报告表示，二级市场仍然面临着系统性风险，新股破发面蔓延，打新资金也将再度“犹豫”，单只新股的冻结资金量相应地也将有所萎缩。

　　自2009年6月新股重新开闸，市场化定价发行以来，新股“三高”发行比比皆是。在主板市场平均市盈率仅十余倍的情况下，主板新股发行平均市盈率高达三四十倍，中小板则达到了四五十倍，创业板新股发行更是一度出现批次平均市盈率高达80倍以上的“壮举”。

　　不过，随着大盘一路下跌，新股IPO市盈率开始不断下滑，上半年发行市盈率均值在52倍左右，下半年快速回落至近38倍。在这种情况下，上半年高价发行的次新股下半年普遍大幅走低，整体表现明显弱于整个市场。而即使新股发行市盈率不断回落，仍然有大量公司加入破发大军中。分析人士指出，新股、次新股大幅挤压泡沫，也是侵蚀市场信心的重要因素之一。

　　湘财证券分析师徐广福认为，由于持续的巨额融资，再加上市场资金面吃紧，必然导致破发。

　　IPO利益链继续挣扎

　　业界普遍认为，在巨额潜在收益诱惑下，PE、投行等机构包装，权贵资本铺路，券商、基金、险资等参与询价的机构哄抬，目前的IPO市场已经形成分工明确、协作高效的利益链。在利益同盟的全力配合下，IPO的泡沫被无限放大，二级市场投资者苦不堪言，而破发也令一级市场投资者风险加剧。

　　临近年底，一家机构的投资经理对《第一财经日报(微博)》记者透露，公司管理层决定参与一家上市公司的再融资，目前该公司市场价格已低于再融资价格，虽然公司已经有人提出了反对参与的建议，但管理层却视而不见，参与计划不变。他感叹道，在IPO或企业再融资中，机构参与的“学问”太深奥了。

　　4月11日，八菱科技由于询价对象不足而宣告无法IPO时，不少业内人士称，这是发行市场化改革的胜利。不过，有券商投行人员对记者表示，投行保荐人不负责找询价对象，在券商内部，有专门的资本市场部，这些人和基金等其他机构，有深厚的关系。如果负责发行的投行实力不够，则IPO项目可能面临询价对象不足的情况。

　　截至12月29日，上证指数今年以来累计下跌22.6%，而新股压力最大的中小板和创业板的跌幅更大，分别累计暴跌了38.4%和37%。正因为如此，A股市场2011年遭遇的史上“第二熊”，仅好于全球金融危机爆发的2008年。

　　然而，统计显示，沪深两市2011年全年IPO首发募集资金高达2700亿元，加上再融资，整个市场募集资金高达7000多亿元，超过全球任何一个资本市场。

　　经济学家韩志国(微博)曾指出，目前的新股发行是一种伪市场化发行，虽然今年新股连续破发，但新股发行的体制问题依然没有解决，新股发行体制需要进一步改革，核准制必须改变，备案制是新股发行的必然出路。

　　“打新”也受伤

　　新股破发给投资者和机构带来了巨大损失，散户中签后可以当天卖出，但是机构必须三个月后才能解禁。有些新股给投资者带来了巨大亏损，以庞大集团为例，该公司是今年内新股上市后跌幅最大的个股之一，截至12月29日收盘，该股复权价较发行价缩水70%以上。另外，华锐风电、安居宝、新都化工、顺荣股份、天瑞仪器、亚太科技等的跌幅也高达60%以上。

　　随着下半年新股、次新股的密集破发，机构投资者也渐渐感到了压力。

　　12月28日，华宝兴业基金在其官网上发布了一封致“尊敬的发行人、保荐机构”的友情提示。该基金公司表示，决定自即日起公司管理的公募基金暂停参与各发行人的IPO询价，暂停接待各发行人、保荐机构的IPO路演。公司认为，根据目前国内股票市场状况和近期新股询价结果，鉴于近期新股发行节奏密集，公司无法在短期内完成对发行人的充分调研并给予科学、合理的询价意见。这是国内第一家对IPO公开“说不”的公募基金。