部分杠杆基金到点折算引发激进份额急跌

　　□晨报记者 陈重博

　　大盘急跌，杠杆基金受伤最重。银华鑫利、信诚500B等除了杠杆带来的伤害外，部分杠杆基金的激进份额，可能还将承受“到点折算”的压力。不过，其对应的稳健份额或将从中得益。

　　“到点折算”近在眼前

　　今年上半年，市场人士普遍认为，杠杆基金距离“到点折算”似乎遥不可及。但没想到，最近由于大盘的暴跌，个别指数分级基金已经逼近“到点折算”的边缘。

　　据悉，所谓“到点折算”，是指分级基金的杠杆(激进份额)单位净值跌至约定情况时，各类份额单位净值重新归1元，将固定收益 (稳健份额)进行缩减，重新按照初始比例配比，A类份额缩减部分转为母基金，一旦折算，B类份额的杠杆比例会随之下降。

　　事实上，“到点折算”机制实质上是出于对稳健份额的投资者予以保护，而对激进份额而言则是较大的打击。因为，“到点折算”后，激进份额将回到初始杠杆，同时还将面临溢价回归的损失，这对其持有人而言，将是很大的利空。

　　两类份额境遇不同

　　作为距离“到点折算”最近的银华鑫利，其母基金为银华中证等权重90基金，子基金分为激进份额的银华鑫利、稳健份额的银华金利。由于中证等权重90属于大盘蓝筹指数，与上证指数相关性较高，因而上证指数跌至2000点附近时，银华鑫利就可能面临折算。

　　一旦发生“到点折算”，对银华鑫利持有人构成利空，而对银华金利持有人构成利好。因为据初步测算，银华鑫利的杠杆将从5.2倍大幅下降至2倍，溢价率也有望大幅下降至10%-15%之间。另外，如果触发“到点折算”，银华鑫利的价格在折算前将不足0.30元，而目前银华鑫利的价格仍然高达0.456元，溢价率接近30%。不少分析人士建议投资者，应该对此保持谨慎。

　　另外，银华基金公司近日公告也明确提示，由于近期A股市场波动较大，银华鑫利净值接近基金合同规定的到点折算阀值，请投资者注意可能出现的到点折算带来的风险。

　　相比之下，触发“到点折算”，将对银华金利构成利好。有分析观点指出，参照约定收益相当的建信稳健、泰达稳健，假设折算后的银华金利的折价率为10%-15%之间，持有人有望获得7%-8.35%的收益。

　　两只杠杆基金急跌

　　随着市场大幅下跌，部分杠杆指数基金净值逼近约定折算点。截至12月28，银华鑫利单位净值跌至0.351元，信诚500B单位净值跌至0.445元，而这两只基金的约定折算单位净值均为0.25元。理论上讲，这两只基金将来最有可能实现“到点折算”。

　　二级市场价格方面，这两只基金价格近期也呈加速下跌之势。本轮大盘调整从11月4日开始，至今累计跌幅为15.6%。相比之下，11月4日至今，银华鑫利二级市场的价格由0.748元跌至0.456元，跌幅达39.04%，信诚500B的价格由0.864元跌至0.552元，跌幅33.56%。