跳梁小丑疾奔IPO 闯关路上丢人现眼

　　本报记者 梁裕 深圳报道

　　自IPO重启以来，三高的追捧、海量的造富，让整个资本市场为之疯狂，各路机构、游资的炒作乐此不疲，各种企业更是打破头地争抢过会。这当中，有踏踏实实的经营者，也有冀望于一夜暴富的投机者。

　　纵观以往IPO被否的案例，许多公司闯关失败的主要原因是，经营模式及发展性不足、行业环境存在较大变化、对大客户依赖度高、关联交易次数过多额度过大以及资产完整性不足等。

　　据Wind数据统计，2011年申请IPO的公司共345家，其中通过263家，占总比例的76.23%，未通过的有71家，占总比例的20.58%，11家企业取消了审核或暂缓表决。日前，证监会在其官网上披露了部分IPO审核的反馈文件，揭开了29家IPO企业被否的真相。

　　从行业情况来看，服装企业的IPO现状最为堪忧，2011年上会的13家服装企业，仅有7家过会，通过率为54%。此外，民爆企业和燃气企业也均有两家被否，存在较高的一致性。

　　以胜景山河、淑女屋为代表，2011年IPO闯关失败并被热议的部分企业，从一定程度上反映出目前IPO市场信息甄别机制的缺失。而存在监管不严、造假上市、过分吹嘘以及与中介机构联手回避等都是其敏感问题。

　　胜景山河 造假上市牵连俩保代丢饭碗

　　悲催指数：★★★★★

　　2011年，胜景山河有幸被载入A股重大事件的史册。因其IPO涉嫌造假，而收到证监会开出的“史上最严厉罚单”。

　　2010年10月27日，胜景山河成功闯关IPO，证券代码002525。12月17日，就在胜景山河即将登陆深交所中小板的前夜，被曝出公司所发布的招股说明书与事实不符，其中涉及虚增销售收入、过分夸大公司影响力等多项内容。证监会随后临时叫停，胜景山河暂缓上市。

　　然而，胜景山河一刻也未闲着，开始在网络上演绎一场删帖大战，花费重金聘请公关公司，对网络上所有关于胜景山河的负面消息进行删除。不过，胜景山河的公关大战最终未见成效。

　　2011年4月6日，证监会一纸《关于撤销湖南胜景山河生物科技股份有限公司首次公开发行股票行政许可的决定》，将暂缓上市的胜景山河彻底挡在了门外。

　　2011年11月9日，证监会还对胜景山河的保荐券商以及相关中介机构作出处罚决定。

　　受累于胜景山河造假案件，作为保荐商的平安证券被出示了警示函，并撤销负责该项目林辉、周凌云的保代资格。这样的处罚决定，与同期的立立电子以及苏州恒久相比，要严厉许多，也被许多人称为“史上最严厉的罚单”。

　　点评：临时叫停事件影响何其之大，在整个A股市场都极为鲜见，此时的胜景山河才开始删帖大战，已经不能算是亡羊补牢了，即便补上了，也是空有“牢”而内无羊，2011年最衰的IPO非其莫属。

　　淑女屋 自我吹嘘堪比国际大牌

　　悲催指数：★★★★

　　在2011年众多IPO被否的服装企业当中，淑女屋堪称代表。

　　淑女屋在其招股说明书申报稿中自称，根据深圳市服装行业协会、深圳市贸工局、北京金必德经济管理研究院等机构，在全国范围内联合做出的《深圳市女装产业区域品牌规划调查研究报告》中，在消费者最喜爱的女装品牌中，“淑女屋”品牌仅次于几个国外知名女装品牌，在国内品牌当中排名最为靠前。在淑女屋给出的一组数据当中， LV、伊夫圣罗兰、PRADA、阿玛尼、迪奥等，诸多一线奢侈品品牌的知名度均排在淑女屋的身后。

　　对此，淑女屋方面解释称，“国内许多人并不了解世界上的一线奢侈品品牌。”而这一理由立刻引来种种质疑，诸如CK、三宅一生、Esprit等白领阶层的服装，早已深入到了二三线城市，又为何全都不如淑女屋？

　　报告中还谈到，公司旗下淑女屋女装、淑女屋床上用品、自然元素、FairyFair、小淑女与约翰五个品牌，涵盖了2-35岁的各个年龄层次。而淑女屋给出的这份数据既无调查人群的数量，也无调查人群的年龄，更没有消费群体定位的标准，属于典型的“三无产品”。

　　点评：与许多企业IPO的过程一样，对报告内容稍加粉饰本在情理之中，但淑女屋作为一家中小型企业，却凭着一份“三无报告”就将世界巨头踩在脚下，这已不是稍加渲染。淑女屋IPO的做法，是吹嘘得太没边了。

　　京客隆 IPO被否令平安证券蒙羞

　　悲催指数：★★★★★

　　京客隆作为一家在H股上市时间已超过5年的企业，在许多人眼里，回归A股的怀抱是在情理之中。然而，IPO过会意外被否的过程，着实令人大跌眼镜。

　　据证监会公布的反馈材料显示，公司在申报材料中未按照有关规定披露与实际控制人控制的其他企业之间是否存在同业竞争，在现场聆讯中也未就上述事项作出合理解释，保荐机构也未就上述事项按照有关要求予以核查。

　　不难发现，京客隆的闯关失败，是保荐机构平安证券的失误所造成的。这也是平安证券自胜景山河造假案之后，对资本市场的又一次戏弄。

　　平安证券作为国内最大的券商之一，按理说应该有着极其丰富的经验，而招股说明书中关联交易和同业竞争的环节，是必不可少的一项内容，平安证券犯下如此低级错误的可能性微乎其微。

　　当时曾有业内人士猜测，在京客隆IPO审核过程中，关联交易和同业竞争的环节极其敏感，很容易由于交易次数过多、金额过大而被否，不排除券商故意隐瞒的可能性。

　　无论过程如何，平安证券一年之内，在资本市场上两度因自身业务的原因，而致两家企业倒在了IPO的路上，这也直接影响了公司的业务能力，引来市场各方质疑。

　　点评：京客隆折戟于A股回归路令平安证券再次蒙羞，若是平安证券有意而为之，则很难对大众有个交代，若是平安证券无意的疏忽，则很难对京客隆有个交代。然而无论如何，京客隆在其招股说明书中对关联交易和同业竞争的环节这一必不可少的内容都未提及，所以其IPO之路已注定会以失败收场。