破发潮涌动 基金被指推高新股报价

　　1月16日，江南嘉捷登陆上交所，上市首日便告破发，全天下跌11 .37%，收报于10 .99元/股。根据其披露的网下询价的文件，在这支新股中，招商基金社保408组合以17元的价格成为了最高报价者。

　　江南嘉捷并非今年唯一首日遭遇破发的新股。WIN D统计数据显示，在2012年以来上市的8只新股中，已有5只首日破发。破发幅度最高的是加加食品，达到了26.33%。截至1月16日，8只新股中已有6只处于破发状态，加加食品更是累计下跌35.77%。

　　这一连串的破发，除市场不景气外，新股发行定价过高也是重要因素之一。近日有关监管部门和交易所的一些争论，再次把新股询价问题摆到了市场面前。

　　那么，机构(尤其是公募基金)到底有没有推高新股价格？

　　WIN D统计数据显示，按照网上发行日期计算，在2011年全年的277宗IPO中，发行后市盈率最高前十家公司为雷曼光电、先锋新材、铁汉生态、国电清新、东富龙、尚荣医疗、东方国信、华中数控、天晟新材和大智慧，其发行后市盈率分别达到了131.49倍、123.81倍、110.07倍、104.65倍、96.63倍、95.83倍、92 .65倍、89 .66倍、88 .89倍和88.89倍。

　　在这十家发行后PE最高的上市公司中，从其网下询价的情况来看，公募基金对于如此之高的发行价格可谓“功不可没”。

　　披露的数据显示，在雷曼光电中，主承销商中航证券给出的合理价值区间为29 .4元/股至32 .8元/股，在所有130家询价对象中，基金公司达到了71家，其报价区间则为24元/股至51元/股，平均值则达到了37 .89元/股，远超出了合理区间。此次询价中的最高报价(51元/股)分别来自于国投瑞银基金旗下的国投瑞银稳定增利和国投瑞银优化增强。在这些机构的力推之下，雷曼光电发行价格高达38元/股。而截至今年1月1 6日 ， 雷 曼 光 电 收 报 于13.26元/股，上市以来已经累计下跌了29.96%(后复权)。

　　在铁汉生态的新股询价中，在所有152家询价对象中，基金公司达到了81家，报价区间为45元/股-81元/股，平均值则达到了66 .43元/股，在所有机构中最高，也远高于主承销商给出的56.10元/股-61.60元/股的合理及价值区间。在所有报价中，最高的为81元/股，分别来自于兴业全球旗下的兴业合润分级、兴业可转债和兴业全球视野。最后，铁汉生态以67.58元/股的价格发行。

　　在天晟新材的机构询价中，中信稳定双利给出了55元/股的最高价格，华夏基金旗下包括华夏大盘精选、华夏平稳增长、华夏策略精选和华夏盛世精选均给出了50元/股的天价。最后天晟新材以32元/股的价格发行，目前则收报于25.48元/股，上市以来已经累计下跌了20.37%。

　　在上述10家发行市盈率最高的上市公司中，最高报价来自基金的就达到了3家，除此之外，在其他的几家当中，最高报价虽然并非来自基金，但部分基金报出高价已经成为了常态。在国电清新中，大摩华鑫旗下的三只基金齐齐报出了59元的高价，仅次于中原信托和山西信托；在东富龙中，富国基金旗下的多只产品报出了98元的高价，在所有询价机构中名列前茅。

　　总的来看，在目前的新股询价中，基金报出最高价的占比并不太高，但作为最为主要的询价对象，基金的高报价在整体上推高了发行价格已是不争的事实。

　　深交所总经理宋丽萍称，基金近来参与新股发行程度有所上升，但报价存在定价不合理或高估现象。据她援引的一份深交所内部研究报告，基金公司询价对象报价只有26%的比例落在询价区间，高于或者低于主承销商估值区间的比例分别为41%和31%。按频次统计创业板报价最高的10家机构，其中3家是基金公司。

　　一位证券业人士对《经济参考报》记者说，在A股目前的询价机制下，发行价格的最终确定是在申报报价下限和上限之间选取一个中间价，对高报价的询价机构不用承担任何后果，即使发行价格最终被大幅抬高，那也是所有询价机构一起买单。

　　上述人士表示，制度层面对超额申购的IPO还取消了配售，改为摇号中签的做法，这实际上是在变相鼓励所有询价机构争相抬高报价。询价机构不能把报价报得太低，只有进入有效报价范围，才有机会获配。

　　“很显然，高报价者可获得相对较低的中标价配售，因此，为了获得配售机会，几乎所有询价对象都敢于推高报价，结果就会出现十分荒唐的、畸高的发行价。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对《经济参考报》记者说。