京威股份增速触顶下滑 未来业绩存隐忧

　　⊙记者 吴正懿 ○编辑 祝建华

　　踩在行业周期“顶点”，京威股份今日将登陆中小板。但记者查阅发现，京威股份招股书最新披露的2011年度业绩已显疲态，同比增幅仅11%。在汽车业景气度下滑、汽车业增量受控的政策环境下，京威股份IPO募投项目的产能消化隐忧值得高度关注。

　　京威股份是一家中德合资的乘用车内外饰件系统综合制造商和综合服务商，主要为中高档乘用车提供内外饰件系统。上会前预披露的招股材料显示，2008年至2010年，京威股份实现归属母公司所有者的净利润分别为1.24亿元、1.73亿元和2.76亿元，呈现较好的业绩增长轨迹，与上游汽车业的走势基本一致。

　　但盛极必衰。2011年，受汽车业鼓励政策相继退出、北京实施限购等因素影响，汽车业进入低增长时代。据中国汽车工业协会数据显示，2011年，中国汽车市场共销售汽车1850.51万辆，同比增长仅2.45%。

　　尽管盈利能力远高于同行，但在上游汽车业调整的大背景下，京威股份的业绩增长亦现颓势。记者注意到，与上会前的招股材料比，京威股份正式招股书的最大变化是补充了2011年财报。据披露，公司2011年度实现归属母公司所有者的净利润为3.07亿元，比上年同期增长11.13%。而在2009和2010年，公司净利润同比增幅分别达39.54%和60.12%。

　　更值得注意的是，2009年至2011年，公司主营产品的综合毛利率分别为50.91%、49.06%和43.58%，呈现逐年下滑的走势，且2011年同比降幅较大。公司对此解释称，毛利率下降主要由于2011年生产员工总人数大幅上涨，同时生产员工平均工资上涨约20%所致，竟丝毫未提及上游汽车行业的影响因素。

　　高层释放的政策信号亦值得高度关注。3月5日，国务院总理温家宝在政府工作报告中指出，今年要以汽车、钢铁、造船、水泥等行业为重点，控制增量，优化存量，推动企业兼并重组，提高产业集中度和规模效益。据悉，产能过剩是导致汽车业被列入调控名单的原因，业内普遍预期，未来国内汽车企业将集体迎来一轮大洗牌。在该政策背景下，下游零部件行业的未来业绩难言乐观。

　　再反观京威股份，公司IPO唯一募投项目为“汽车内外饰件产能扩充项目”，将新增250万套年产能，达产后公司产能翻一番。但记者注意到，在对该募投项目的市场前景描述中，公司引用的是汽车业2010年的“辉煌”数据和此前的汽车业政策导向。

　　很难料想，在2011年行业剧变及政策转向的新形势下，京威股份的产能大扩张究竟会是馅饼还是陷阱？