雄帝科技零对价转让使人疑 成长性含金量不足

　　深圳市雄帝科技股份有限公司于5月17日在证监会网站刊登了其招股说明书，拟发行不超过1334万股新股并上市。通过其招股说明书，不难发现该公司可能存在的种种瑕疵。

　　一、令人生疑的股权转让

　　在雄帝科技发展的过程中，经历了数次股权运作，其中有些运作过程有着很大的不合理处，令人不能不心生疑窦。

　　如：2005年12月，雄帝科技实际控制人——高晶将其所持雄帝有限10%的股权以人民币1元转让给自然人靳玉茹，其他股东放弃优先购买权。世界上难道有无缘无故的爱吗？为何高晶会如此慷慨的将10%的股权以1元的象征性价格转让给靳玉茹呢？这靳玉茹又是何方神圣呢？

　　在2008年12月的又一次股权转让时，可以发现靳玉茹将其持有的雄帝有限10%的股权，以人民币1元的价格转让给贾力强，而靳玉茹与贾力强系夫妻关系。也就是说2005年的转让实际上就是转让给了贾力强。而根据招股说明书中的简介，可以发现贾力强自2004年进入雄帝科技，担任公司董事、副总经理。难道这一零对价的股权转让是对贾力强做出过的突出贡献的奖励？

　　但是这其中，依然有一些难以解释的疑问。如在2008年12月的那次股权转让中，高晶将其持有的公司3.1527%的股权，依据雄帝有限截至2007年12月31日注册资本1千万元为作价基础，以人民币315,269.00

　　元的价格转让给曾经的员工——杨大炜。而理由则是杨大炜在2003年1月至2004年7月期间担任深圳市雄帝科技发展有限公司总工程师期间，对雄帝科技的发展做出了突出贡献。如果都是因为奖励突出贡献的原因，那么为什么两次奖励的时间会间隔得如此之久呢？

　　同时，为什么贾力强当时要以其妻的名义受让股份呢？难道当时有不便公开的理由吗？

　　通过招股说明书可以发现，贾力强在进入雄帝科技之前，1997年至2004年期间，履职经历是深圳市华正联实业有限公司开发部经理。通过网络查询可知，深圳市华正联实业有限公司成立于1996年，直属于深圳市公安局。根据介绍可知，该公司一直致力于为全球电子证件项目、电子护照项目、边境自动通关项目提供解决方案及服务，拥有丰富的项目运作、实施、系统集成和服务经验。这显然与雄帝科技的主营业务存在着高度的吻合。而作为华正联开发部经理的贾力强跳槽至形成竞争关系的雄帝科技，是否存在“泄密”之嫌，并存在不正当的竞争呢？

　　从种种的迹象看，这种可能性并非不存在！

　　二、客户依赖程度大 成长性受质疑

　　雄帝科技对于大客户存在着明显的依赖性，而这种依赖性使其未来的发展面临更大的考验；而且这些大客户的稳定性存在疑问，这可能使其未来的业绩出现很大欺负。

　　2009年至2011年的三年间，公司对前五大客户的销售额占总销售额的比重分别为42.84%、62.19%和64.58%。从这些数据看，雄帝科技对于大客户存在着严重的依赖程度，而且这种依赖程度在近两年不但未见好转，反而有着跳跃式的增长。

　　以2011年情况为例，其最大客户为公安部，对其销售收入为4303万元，占比为36.38%；而其第二大客户为国民技术，对其销售收入为2407万元，占比为20.35%。前两大客户的销售收入比重高达56.73%，这种情况在上市公司中并不多见。更为关键的是，雄帝科技的这些超大客户存在着稳定性较差的隐忧。如第一大客户——公安部，在2009年时并没有出现在其大客户名单中；而第二大客户——国民技术，更是在2011年才突然出现。因此客户稳定性存在疑问。

　　而雄帝科技2009年至2011年的营业收入分别是5439.63万元、8671.75万元以及11829.64万元，通过数据对比可以发现，近三年貌似惊人的主营收入增长完全是由这2家大客户所带来的。维系于个别客户身上的高增长，使其高增长的含金量大大折扣。该公司的高速增长需要大大打上一个“问号”！

　　可以说，由于过于严重的大客户依赖症，使雄帝科技未来业绩所面临的变数更多也更为棘手，无论是与大客户之间关系的维持，还是大客户自身的状况，都可能使雄帝科技的业绩遭受严重伤害；甚至与大客户合作的项目顺利完成，也可能使其业绩出现大幅缩水的危机。

　　三、财务数据存“注水”嫌疑

　　作为雄帝科技的第二大客户——国民技术同时有着另一重身份，那就是国民技术同时也是雄帝科技的第二大供货商。而正是在处理与国民技术的往来业务上，雄帝科技存在一定的瑕疵，使其财务数据有着“注水”嫌疑。

　　将雄帝科技与国民技术联系起来的就是——“手机深圳通”项目。根据其招股说明书可知，在“手机深圳通”项目实施过程中，国民技术负责为项目提供2.4G移动支付技术支持和负责读卡设备改造，同时国民技术公司委托雄帝科技就深圳通设备2.4RF-SIM 手机支付功能更新改造项目提供专项技术服务及采购终端设备。根据招股说明书显示，2011年，雄帝科技向国民技术采购金额为541.4万元，采购内容为“2.4GRF-SIM手机支付芯片”；同时向国民技术实现销售收入2407万元。而正是这样的处理方式，却实际起着粉饰财务数据的作用。

　　因为，从整个实际业务流程看，就是国民技术提供RF-SIM模块，由雄帝科技生产符合要求的设备交给国民技术。在这个过程中，国民技术提供模块是整个流程的基础，而雄帝科技购入的模块最终也是为了进行加工处理后销售给国民技术，因此完全可以将其视为一个完整的来料加工业务。但是，雄帝科技将整个业务环节当做两个不同业务处理，购入与销售分别计入成本以及收入，通过同时增计成本与收入的方法，使得销售收入增加，因此其销售收入存在着很大的“注水”嫌疑。