展博投资易晓明：2012年机会大于风险

展博投资管理有限公司副总经理 易晓明

　　新浪财经讯 第六届好买财富管理峰会5月26日在广州举行。本次会议的主题为：2012在阵痛中获得新生。以下为展博投资管理有限公司副总经理易晓明演讲实录。

　　易晓明：各位投资人，下午好，非常恭喜好买基金的杨总，广州分公司的成立，一定会为投资人带来更专业的理财服务。

　　展博公司和好买基金建立了很好的合作关系，我想是基于两点：第一，展博投资尊重市场。市场主要指的是二级市场。第二，展博基金尊重业绩。展博一期从2009年6月到现在，整个业绩回报累计收益超过一倍。

　　2012年投资非常难，为什么难？在整个2011年，展博年初做了一个判断，2011年风险大于机会，我们有五支产品保持正收益，最好是展博一期。亏损最大的是发行在去年4月份，展博三期。今年投资为什么会难？无论是公募基金还是阳光私募基金还是个人投资，亏损最大的时候是去年12月份，今年难在哪里？是因为我们知道今年二级市场投资一定会取得回报，同时最大的亏损在去年12月份，你的投资策略相对去年发生180度的转变。为什么要做这样的转变？经过去年一年漫长的熊市，后来预计A股存在中级反弹行情。公司投资总监陈锋2月上旬接受《证券时报》专访时指出“2012年A股应该好过去年，机会也会比风险大很多。底部区域可能在一季度出现，策略上我们也会激进一些。”这主要是基于三个方面的原因：第一，随着我们无法确定新的经济周期合适来临，但宏观经济会出现阶段性见底的拐点。第二，流动性虽然不会像2009年特别宽松，但是会好过去年。这里面有两点我觉得需要引起二级市场投资者的关注，就是每个月信贷规模是低于预期，信贷规模低于预期，反应对股价市场不一定带动资金需求链的改善，从另外一个角度，从市场配置角度来看，今年国内投资者对整个二级市场风险变化在提高。第三，如果经济不出现极糟糕的情况，目前A股我们认为估值处于比较合理的水平。

　　从市场来看，A股从2010年11月开始调整，到今年1月份时间跨越一年，创业板指数和中小板指数跌幅高达50%、40%左右，主板指数也下跌30%左右，如果宏观经济和流动性拐点都出现的话，一波中等级别的反弹行情就值得期待。我们认为后面3至5个月，A股会迎来一波震荡向上的反弹行情，但是否会演化为反转行情，需要半年之后才能判断。我们对今年的市场比较乐观，我们对今年市场的策略进一步验证一下我们的观点。

　　这是我们年初做的一个策略，到现在我们也坚持这样的一种思路和策略，对今年的机会我们认为，整个市场的上涨，房地产政策微调带来的房地产行业估值修复性机会，成为市场上涨的主线；3G应用、智能电视、云计算、节能环保等领域确定成长又具备想象空间的上市公司，医药、消费领域具备估值优势和盈利超预期的品种。今年主要的风险是什么，1、短期经济增速下滑超过预期，反弹的持续性会低于我们的判断。2、从过去5个月市场表现来看，无论是周期性板块还是政策支持下的一些投资金来看，阶段性出台的一些微调政策和政策预期落空后做一个仔细比较，可能会更清楚。3、房地产销量得不到支撑。4、A股估值水平进一步下移，这是非常大的潜在风险。

　　今天我的PPT做的比较简单，主要原因是投资是我们每天思考要去看的东西。回顾一下我们投资阶段性是怎么做的，我前面整个报告题目是阶段性的机会，我更愿意说阶段性机会和结构性机会。另外一个是阶段性风险和结构性风险。从市场自身来看，从白酒行业来说，有一批行业公司股价是创历史新高，当然也有创历史新低的，这是投资者经常讨论和交流的东西。今年我们大体的策略我已经讲了，我们认为今年机会大过风险，一月份仓位已经加到五成以上。在一月份时，我们遭遇成立最大单月的跌幅，我们配置5成左右的仓位，在中小板创业板上。中小板跟创业板面临最后一跌，在一月份我们产品净值跌幅5%左右。对很多个人投资来讲，很多私募投资来说并不重要，可能是合理范围内。如果说把风险控制放在第一位的私募公司来说，对我们来说是非常严重的事件。创业板指数有可能跌到500点，即使到现在我们也没有否认创业板600点不是它历史性的底部，在这样的阶段，从一个区域投资者来讲，我们会做一个分析和判断，做自己的投资策略，你是否需要做一个纠错，经验告诉我们，在这个位置是不需要做止损的，尽管市场预期还是非常悲观，为什么呢？从08年上证指数来看，回头看大的熊市中，指数跌到50%还是会存在反弹。从A股市场自身风格来看，中小板创业板指数会随后反弹，这也是在2月份时，春节后第一周我们净值得到恢复。在2月份，展博旗下所有产品，发行在2010年8月份还是去年4月份还是9月份，所有净值取得正的收益，并且创了历史新高。我们年初的判断机会大于风险，我们在仓位管理和结构转换上，不会像去年做的非常快，我们愿意承受短期净值的波动。到4月份和5月份的时候，我们觉得市场调整、分化非常严重，因此在下一个阶段，整个投资策略会进行微调，总之，今年的机会大于风险，我们一定会去努力取得回报，争得超额收益。谢谢。