中国南车单月业绩蹊跷暴涨百亿 分析师称作假帐

　　高江虹

　　4月28日，中国北车(601299)将发布2012年度第一季度财报，而中国南车(601766)已经提前三天发布了一季度的业绩情况，盈利10.7亿元，同比增长13.3%。

　　记者从可靠渠道获悉，中国南车在今年前两个月的营收状况并不理想，业绩下滑曾高达51%，而在第三个月单个月份竟有超过110亿的营业收入，与其同行的业绩对比，显得相当突兀。业内人士质疑南车的业绩有做账之嫌。

　　4月27日，中国南车并未对突增的110亿收入予以解释，只是向记者表示其在手订单和新增合同足以支撑中国南车一季度的收入。加之市场环境回暖，因此中国南车一季度实现192亿元人民币销售收入符合预期。

　　“按照目前这种市场环境，只要利润还有正增长，几乎可以肯定是做账做出来的”一位不愿透露姓名的分析师向记者表示。

　　哪来的110亿？

　　按照中国南车公布的数据，今年一季度中国南车营业收入192.03亿元，净利润12.62亿元，归属母公司股东利润10.71亿元，同比增长13.3%。

　　“一季度铁路市场状况并不理想，大宗机车并没有动静，南车的业绩虽较去年同期有5%的下滑，但是利润状况异常可观。”不愿具名的分析人士向记者表示无法理解。

　　记者从可靠渠道获悉，中国南车集团向国资委申报的业绩情况显示，今年1月份，该集团完成营业收入仅36.75亿元，同比下降51.6%之多。截至2月底，中国南车集团的营收也只有88.03亿元，同比下降27.36%。南车集团的营业收入几乎来源于其上市公司中国南车，因此中国南车集团向国资委申报的月度信息，其实也是该上市公司的收入数据。

　　三月份，数据突然有变。按照中国南车公布的一季报，其营业收入192亿元，则意味着该公司在三月份单个月份收入突然激增近110亿元之多。

　　与此相对比的是，中国北车的业绩波动并未如此明显。

　　按照中国北车集团向国资委提交的业绩情况显示，今年1月份，中国北车的营业收入为63.88亿元，同比下降仅9.6%，而到2月底，中国北车的营业收入也有115.54亿元，同比下降2.8%，由于北车一季报未发布，尚不清楚3月份的情况，但该公司人士表示，正常的话，每个月应有几十亿元的收入。

　　对于南车在3月份突然增加的近110亿元收入，中国南车宣传部长曹钢材表示，这是因为1、2月份适逢春节和春运，铁道部等客户忙于春运，订单交付较少，因此会集中反映在3月份的数据上。他亦承认，单个月上百亿的营业收入在前几年比较少发生，但此后有可能会偶尔出现。原因是此前被推迟交付的动车组订单会集中交付。

　　中国南车还向记者解释道，今年一季度，中国南车保持了良好业绩，各业务板块均有贡献，比如动车组板块收入同比增长约58%，高于去年年报披露的板块收入增速(2011年报显示动车组收入增43.74%)，新产业、货车、城轨、机车等板块也稳步增长，海外业务增势喜人。

　　截至2011年年底，中国南车在手订单共计820亿元，今年一季度陆续又有大量订单签订，中标合同较多，累计超200亿元，足以支撑中国南车一季度的收入。

　　另一方面，今年将开通6366公里铁路新线，是2011年新开通线路的3倍，其中高铁线路3500多公里，配套的车辆需求旺盛，将有大量车辆交付，且二月份以来国家有关政策微调所带来行业回暖效应逐步显现。该公司认为南车一季度实现192亿元人民币销售收入符合预期。

　　对于这一解释，有分析师对记者表示疑问：事实上，截至一季度末，该公司在手订单约720亿，等于一季度只是交付了100亿元的产品，仍有近100亿的收入不知从何而来。而新签订单并不会对本季度的营收产生影响，只有在车辆验收后，方可通过应收账款中预先披露该笔收入。按照中国南车的财报解释，一季度的应收账款较年初增加约72亿元，很可能110亿元单月收入，大部分来源于此。

　　蹊跷的利润

　　令人费解的不仅仅是突增的收入。

　　按照南车集团向国资委提交的数据显示，2012年1月底，归属母公司利润仅1500万元，到2月底时也只有1.23亿元，但是到了3月份，其归属母公司的利润高达10.71亿元。

　　与此相对比的是，中国北车归属母公司的利润在1月底是1.17亿元，到2月底时则有2.52亿元。

　　按照南北车去年公布的财报显示，2011年度，中国南车归属母公司利润为38.64亿，中国北车归属母公司的利润为29.85亿元，则两家公司归属母公司的利润每月大致在3.22亿和2.48亿元。

　　因此，在今年市场不佳的情况下，单月业绩减半较好理解，但若单月利润突增近10亿之多，则未免令人起疑。分析人士称，以3月份的利润对应其收入近110亿的收入，中国南车在3月份所卖的产品利润率应远超过8%。

　　记者翻阅中国南车历年一季报，该公司的利润率2009年一季度仅2.6%，2010年升至2.8%，到2011年再度上升至4.6%，而到2012年一季度则升至5.5%。至于中国北车的利润率，则一直维持在2.6%到3.1%之间。

　　中国南车宣传部在回应利润率提升问题时，向记者解释道，这是因为随着公司经营规模的扩大，规模效益显现，而且动车组、新产业、出口等利润率较高业务发展迅速，使得公司的收入结构得到不断优化。另一方面也是因为公司财务费用降低，而且该公司加强管理，实施精益制造，在保证质量和效率的同时，有效地控制了成本。更重要的原因是随着公司核心技术的研发突破，加强了核心零配件的内部配套，产品自主化率高，导致利润也高了起来。

　　有分析师向记者表示，对比中国北车，南车精益化管理确实做得较好，且因中国北车有部分收入是来自配件的贸易收入，后者并没有贡献利润，因此中国南车的利润率比北车高一点算是正常，但他认为从客户群体和产品结构来看，两家的利润率应该不会差太多，高出2%以上则属于异常了。

　　对于中国南车在第一季度的异常表现，分析师向记者表示，其实南车所公布的数据并没有违反会计法则，单个月份的突然异动，可以归咎于会计结算时间的选择上。如果这样异动的数据持续发生，则其做账的嫌疑才会出现。

　　有知情人士向记者透露，之所以中国南车今年1月的利润仅区区1500万元，是因为该公司去年年底为了增发方案顺利获批，将应该归属于2012年1月和2月的利润，大部分转移至去年，这才造成2011年的利润高达38.64亿。该公司预告2011年业绩的时机，恰恰在其90亿元增发方案获批之前数日。

　　另有分析师认为，南车之所以会在3月份单个月份突增100亿收入，很可能是迫于业绩压力，向铁道部等大客户要求提前验收大批订单，故而形成一季报的“漂亮业绩”。“这种利润转移做出来的业绩，若碰到市场回暖还好掩盖，如果后市仍然不行，则很危险。”分析人士担心地说。