注地产改注巨额现金 海航7.9亿元绕道救ST筑信

　　■ 本报记者 李 冰

　　8月21日海南筑信投资股份有限公司发布非公开发行预案，公告称拟向海航国际旅游岛开发建设(集团)有限公司(简称“海岛建设”)发行不超过约1.27亿股股票，发行价格不低于6.21元/股，募集资金总额不超过7.9亿元。

　　根据公告，这一定增方案的实质，其实是海航国际旅游岛开发建设(集团)有限公司以人民币现金注入方式代替海航置业控股(集团)有限公司(简称“海航置业”)履行“股权分置改革资产注入承诺”。

　　公司表示，公司本次募集资金7.9亿元全部用于偿还银行贷款和补充营运资金，相当于减少等额银行借款。截至2011年3月31日，ST筑信的负债总额为8.18亿元，资产总额为8.58亿元。考虑2011年第一季度期末至本预案公告日期间，公司资产及负债的变化情况，本次非公开发行完成后，公司的模拟资产负债率预计将从95.32%下降至38.28%。

　　8月22日，ST筑信一字涨停，截至收盘涨幅5.03%，最终以6.89元收盘。

　　货币充当优良资产

　　中投顾问IPO咨询部分析师崔瑜在接受《证券日报》记者采访时候表示：“改善ST筑信的经营情况的最直接的方法为优质资产注入，但是在当前的政策调控下，采取现金注入虽然不及优质资产，但是也并非没有改善公司的造血功能，一方面，从目前宏观经济走势来看，通胀已经促使相关企业遭遇融资困局，资本使用效率已经达到最高，大量资金注入将有效解决ST筑信的业绩拓展难题；另一方面，这也是最直接的项目输送，从ST筑信的通告透露的经营倾向来看，将有可能存在重大项目收购或者投资方面的举措，将直接改变ST筑信未来发展预期。

　　根据公开资料显示，海航置业于2009年8月以增资方式控股ST筑信控股股东天津大通，从而间接控股ST筑信。

　　2009年8月14日海航置业刊登《海南筑信投资股份有限公司详式权益变动报告书》，并作出承诺：“海航置业将继续促使天津大通履行在ST筑信股改时作出的承诺，以不低于5亿元的优质资产进行注入，若天津大通不能履行该资产注入的义务，则由海航置业承担相应义务；天津大通或海航置业将在两年内启动向ST筑信注入资产的重组工作，并承诺所注入的资产在注入完成后两个会计年度内实现的净利润累计不低于6000万元，如实际净利润未达到前述标准，差额部分由天津大通或海航置业以现金方式补足。此外，海航置业承诺继续推动ST筑信的债务重组工作，在未完全履行承诺之前，督促天津大通不转让其持有的ST筑信股份。”

　　此后2010年3月1日实施重大事项停牌并启动重大资产重组，与海航置业及相关各方就资产重组事宜进行积极的磋商和论证，但由于受拟注入资产所在行业的特殊宏观调控政策影响，于2010年3月31日暂停实施重大资产重组事项并复牌。2011年8月，公司拟延长实际控制人或控股股东向公司注入资产相关重组工作启动时间的议案也未能在临时股东大会上获得通过。

　　2010年以来，海南国际旅游岛建设不断推进，但ST筑信却因债务问题无法抓住商机大举发展。

　　鉴此，海航国际旅游岛开发建设(集团)有限公司拟以人民币现金注入方式代替海航置业履行前述资产注入承诺，履行方式为：海岛建设以人民币现金认购ST 筑信向其非公开发行的A股股票。

　　海航系地产借壳之路渐明

　　不管怎样，海航自己的算盘打的却很满。

　　中投顾问IPO咨询部分析师崔瑜认为：“海航此举的战略目的非常明显，从当前海航的房地产业务的发展趋势来看，上市是其最终的目的。注资转购、项目控制(例如天誉置业项目收购)已经成为海航系惯用的资本运作手段。”

　　根据海南统计局资料，海南岛2010年共接待国内游客2521万人，同比增长14.8%。海南省商业百货零售业将在未来若干年内迎来历史性发展机遇，而公司控股子公司海南民生百货商场已获准成为境外旅客购物离境退税定点商店。但与此同时，公司目前却处于资产负债率高位运行状态，截至2011年3月31日，公司资产负债率高达95.32%，流动比率和速动比率分别为0.15和0.14，各项偿债能力指标低于同行业其他上市公司，存在一定的偿债风险，同时也使得公司在战略实施上只能处于较为保守的位置。公司表示，此次采用非公开发行方式募集资金用于偿还银行贷款和补充营运资金，将使公司突破这一发展瓶颈，有利于公司抓住海南国际旅游岛建设的机遇，加快未来业务规模的扩张。

　　海南国际旅游岛建设的不断推进，让海航早已痴恋三尺。

　　根据资料，海航置业属于海航系，海岛建设和海航置业均为海航集团有限公司控股子公司。近几年一直不消停的海航集团，让此次增发引发市场无数遐想。

　　公开资料可查，海岛建设于2010年10月12日成立，注册资本为45亿元人民币，经营范围为：商业、酒店及高尔夫球场的投资与管理；能源、交通、新技术、新材料的投资开发与股权运作；旅游项目开发；农业项目开发；投资咨询服务。本次非公开发行完成后，海岛建设持有ST筑信为1.27亿股，持股比例为30.09%，天津大通持股数量仍为3972.25万股，持股比例摊薄为9.40%。

　　中投顾问IPO咨询部分析师崔瑜表示：“按照正常的资本运作目的推理，海航不会轻易放弃上市目的，上市融资扩张是海航发展至今的一向作风。直接注资ST筑信可能是房地产项目受阻后新的战略调整，预计此后ST筑信将通过建立新的收购渠道，达到全新项目开发的目的。”