紫鑫药业人参业务惊天造假门 暴露重重危机风险

　　恐龙数据高级风险分析师 雷明

　　风险指数★★★★★

　　【风险舆情】

　　恐龙(KOLONG)数据监测显示，紫鑫药业(002118)因涉足人参业务而创造了惊人的业绩。今年上半年，实现营收3.7亿元，净利润1.11亿元，同比增长分别为226%和325%。与业绩大增相呼应的是，紫鑫药业股价一路飙升，从2010年下半年开始，暴涨了300%。期间，公司成功高价增发，再融资10亿元。

　　然而，自7月份起，紫鑫药业屡次被曝涉嫌业绩造假。7月初，一封举报信列举了紫鑫药业从事人参业务的7家贸易公司的注册时间和股东构成，并指出公司可能涉嫌通过这些空壳公司完成人参业务的“空买空卖”行为。

　　随后媒体纷纷跟进，紫鑫药业“造假门”不断升级。对此，紫鑫药业连发两篇澄清公告，全然否定了举报信的相关内容，称公司“董监高”以及在册员工均与报道中提及的人参贸易公司无关，公司财务数据真实、客观，并不存在业绩虚假情况，公司已就此事报案云云。

　　8月9日，紫鑫药业因媒体报道而临时停牌。随后，紫鑫药业对该文质疑逐条澄清。8月16日，中国证券网刊文，称对公司八大上下游客户进行了逐一走访调查发现，这几大客户与紫鑫药业存在诸多牵连。这些公司的注册、变更、高管、股东等信息中无不存在紫鑫药业及其关联方的影子，最终均直接指向紫鑫药业实际控制人郭春生或其家族。

　　8月17日，紫鑫药业再次停牌。当天，紫鑫药业董秘钟云香再次否认媒体质疑，并称郭春生已经参与公司内部的调查工作，目前并未有相关的结论披露。

　　8月18日，深圳证券交易所发布公告，将对紫鑫药业股票实行无限期停牌。郭春生接受网络媒体专访，称因人参贸易触动了韩国人的利益而遭到举报，公司正因此被多个政府部门调查，但并未就媒体质疑的相关事实做正面回应。

　　8月24日，紫鑫药业公告称公司、相关各方及有关部门正在就报道所述信息进行调查核实。

　　【风险警报】

　　紫鑫药业从业绩爆发性增长到股价的一路飙升，似乎和10年前银广夏的故事有些相似，紫鑫药业是否会重蹈银广夏的覆辙？随着调查的深入，紫鑫药业亮丽业绩背后的重重风险正被逐渐揭开：

　　——信息披露违规风险

　　几大客户的“横空出世”为紫鑫药业带来了不菲的收入，然而，紫鑫药业对这些客户的信息及与紫鑫药业的关系却并未详细披露。据媒体报道，这些客户在名称、注册时间、地点、注册资金、联系电话等信息上惊人相似，令人猜疑。对于这些理应释疑的信息，紫鑫药业却惜字如金，未将相关信息公布于众。

　　无论紫鑫药业是否刻意隐瞒，但作为上市公司，除应披露有强制性要求的信息，对自愿性信息，也应当在最大限度内披露，以尊重投资者的知情权。显然，紫鑫药业的行为涉嫌违反信息披露完整和真实原则。而如果“造假”信息被查证属实，紫鑫药业将面临相关处罚、投资者的索赔等直接法律后果。

　　——涉嫌业绩造假风险

　　紫鑫药业在2010年所进行的大量人参买卖交易，存在“自买自卖”甚至虚假交易的巨大嫌疑。

　　恐龙(KOLONG)数据监测显示，在紫鑫药业涉足人参业务之后短短的一个半月内，公司“人参系列产品”业务收入就高达3.59亿元。

　　据悉，紫鑫药业至少有10000吨鲜参加工才能保障3.59亿元业绩的需要，而通化鲜参年产量仅6400吨，紫鑫药业的需求量远远超过整个通化人参年产量。

　　另外，与紫鑫药业进行人参贸易公司的经营能力、资金实力能否支撑，也存在很大的疑问。

　　——法人治理不健全、内部监管失控风险

　　上市公司三权分立，各司其职，是公司治理的核心，但在紫鑫药业，却可能仅仅是“走形式”。

　　据紫鑫药业的公告显示，其监事会和独立董事发表的意见均未见任何异议。且不说紫鑫药业造假与否，单说其复杂关系和利益链条下的众多关联交易，监事会和独立董事在历次审核中却并未发现任何问题，不由令人质疑。

　　因此，独立董事和监事会等同虚设，企业内部约束和监督环节失效，凸显了紫鑫药业在法人治理结构中的漏洞和风险，而这也许正是紫鑫药业陷入“造假门”的根本原因。

　　——危机管理风险

　　紫鑫药业“造假门”的不断升级，与其危机管理能力的不足有直接关系。

　　倘若，紫鑫药业在事发之初，能正面应对，详细公布延边系供应商的各项信息，以证明四家供应商有足够能力进行近2亿的贸易；公布采购清单、人参采购招标的相关资料等能证实不是虚假交易的证据；同时，根据事态的发展，有效整合各类资源，调整危机处理的手段，相信也许不会发展到愈演愈烈的程度。

　　但是，紫鑫药业却犯了中国上市公司的通病，全盘否认加极力遮掩。在信息发达的今天，纸是包不住火的，“鸵鸟心态”和遮掩态度无疑只能增加公众的怀疑和愤怒。

　　因此，我们有理由怀疑紫鑫药业是否存在危机意识，是否建立了危机预警机制，是否建立了完善的危机管理体系。

　　——诚信风险

　　业绩涉嫌造假，无疑触及了投资者的信任底线。而紫鑫药业的全面否认，不正面回应质疑等行为，更像是与舆论的“对抗”，难以让投资者感受到公司应有的诚意，也让公司的诚信度降至前所未有的低点。

　　公司的诚信，不仅包括法人治理结构中的诚信，还包括信息披露中的诚信以及责任承担上的诚信。但紫鑫药业“形式化”的公司治理，信息披露中的瑕疵，以及事后的处理方式等，都难以看到公司的诚信表现。

　　因此，我们不能相信紫鑫药业的管理者能够重视诚信并加强诚信建设，公司诚信风险剧烈爆发，也在情理之中。

　　——二级市场崩溃风险

　　从紫鑫药业的历年年报来看，其历史业绩并非如此骄人，而突然的业绩暴涨和股票的飙升，无非是基于其华丽的人参业绩。

　　但是，如果最终证实造假丑闻，失去了业绩支撑的紫鑫药业，则定会遭受投资者的抛弃，股价暴跌也是必然。目前，紫鑫药业已经被无限期停牌，更是加剧了市场的恐慌。

　　因此，对于其何时复牌，复牌后是否会引起暴跌，以至于是否会在二级市场上彻底崩溃，拖垮其经营业绩，谁都无法保证。如果事态向不利方向发展，则不能排除其退市的风险。

　　——诉讼风险

　　根据相关规定，一旦证监会因业绩造假对紫鑫药业作出了认定和处罚，对股东所造成的损失，股东可以根据实际情况，提出赔偿诉讼。因此，紫鑫药业很可能会陷入投资者的民事赔偿诉讼漩涡之中。

　　——财务风险

　　紫鑫药业在经营收入暴增，净利润上亿的情况下，竟然出现经营现金流入不敷出之巨额债务的现象，实在令人不可思议。

　　恐龙(KOLONG)数据监测显示，紫鑫药业短期借款期末较期初增加7.32亿元，增加418.29%，同时，公司账上有近14亿现金，这使得紫鑫药业在业绩造假嫌疑的同时，也暴露了一重财务风险。