中国人寿偿付能力直逼警戒线 投资收益不理想
http://msn.finance.sina.com.cn 2011-09-09 07:33 来源: 理财一周报
险企偿付能力下降，投资收益不理想，依靠发行次级债补充资本
中国人寿偿付能力充足率直逼警戒线
理财一周报记者/裴浩慈
偿付能力是保险公司经营的核心能力之一，然而三大上市保险公司中，中国人寿、中国太保偿付能力正在下降，中国平安偿付能力也只是微幅提高。2011年中报数据显示，目前中国太保偿付能力充足率最高，达298%，中国平安和中国人寿分别为200%、164.2%，其中中国人寿的偿付能力充足率逼近保监会的最低要求150%。
重仓金融股
险企投资收益不理想
保险公司通常追求资金的稳定安全，因为险企需要足够的资金以对应赔付需求。衡量保险公司偿还债务能力的指标通常采用偿付能力充足率。
偿付能力充足率=保险公司的实际资本/最低资本，根据监管部门要求保险公司应当具有与其风险和业务规模相适应的资本，保监会对此的最低要求为150%。
影响实际资本的主要因素是注资(次级债)、分红、投资收益和金融资产公允价值变化。注资是对资本的直接补充，分红则会损耗资本，投资对偿付能力的影响具有双面性。
从此次险企中报结果来看，资本消耗受多方面影响——分红派息、投资收益和金融资产公允价值缩水，这些都使得险企实际资本降低，从而削弱了险企的偿付能力。而从补充资本的方式来看，目前险企除依靠证券市场外，次级债发行也是其主要考虑的途径之一。
三家险企偿付能力降低的共同原因为资本市场的不景气。“三家公司表现很类似，因为它们重仓的都是金融股，受股市表现牵连，其投资收益均不理想，除此之外债市的不稳定也带来了负面影响。”一名保险行业分析师对记者说道。
以中国平安为例，根据中报显示2011年上半年，其投资收益为亏损人民币0.25亿元，而上年同期为盈利人民币0.92亿元，主要原因是债券投资差价收入较2010年同期减少。与此同时，平安由于投资业绩不佳导致了产寿偿付能力的下降，并且其他综合损益也出现了浮亏。目前中国平安的偿付能力充足率为200%，虽较2010年底的197.9%水平略有上升，但是仍难以维持长久的公司发展需要。
三大险企中最不用担心偿付能力的为中国太保，目前中国太保的偿付能力充足率达到298%，偿付能力充足，资本压力小。“太保偿付能力较高的主要原因是公司2009 年在香港成功发行H 股，募集资金超过180亿元。这一次的资本增资为太保额外增加了78%的偿付能力，这使得公司偿付能力从220%上升至目前的298%。”华泰联合证券保险分析师李聪解释道。
中国人寿最吃紧
次级债成解围工具
三大险企中，中国人寿的偿付能力最吃紧，其偿付能力充足率正在逼近警戒线。2010年底中国人寿偿付能力达212%，2011年中期下降至164.2%，直逼保监会规定的150%最低要求。
中国人寿2011年偿付能力下降的主要原因有两个，一是现金红利分配，2011年中国人寿现金红利分配113亿元；二是受资本市场波动影响，上半年资本市场低迷，从而造成投资资产的公允价值下降幅度比较大。
利润分配方面，2011年6月公司公告派发分红超过113亿元，数额庞大的红利分配消耗了中国人寿一定的资本，而在投资领域，股市债市的双重下跌也正在侵蚀着公司的盈利。海通证券在一份研究报告中指出，中国人寿上半年综合收益总额为-2.67 亿元，而去年同期为5.19 亿元。
同时，中国人寿的综合成本消耗也将进入高峰期，中报显示中国人寿赔款和给付同比增长47.65%，正在逐步进入保单给付高峰，未来对现金流压力将会更大。并且值得注意的是，长期以来中国人寿销售的产品以返还型的银行保险为主，这类保险对偿付能力的消耗比较大。
根据今年5 月保监会《保险公司次级定期债务管理办法》(征求意见稿)规定，保险公司偿付能力充足率低于150%或者预计未来两年内偿付能力充足率将低于150%的，可以申请募集次级债。
中国人寿偿付能力充足率正在直逼150%的警戒线，在此背景下，次级债成为解围的工具。该公司副总裁刘家德在2011年度中期业绩发布会上表示，目前的资本市场，客观上不支持公司以股权融资的方式补充资本金来解决偿付能力下降问题，因此其决定发行300亿元的次级债补充资本。本次次级债发行后，公司的偿付能力将有不低于40个百分点的提升。发债成功后，将满足中国人寿一到两年业绩发展的需要。