东方精工纳税不规范操控利润 资金链紧绷风险多

　　短短10多年的历史上，东方精工曾经为支付不规范纳税的滞纳金和罚款费用，付出了沉重的代价。但是其高层并没有吸取个中教训，而是继续大玩税收猫腻。本刊记者甚至发现，在财报上贡献了巨额利润的高新技术企业资质，虽然早已过期，但东方精工竟然借此顺利上市。

　　【《证券市场周刊》记者 郭纪亭】尽管质疑声一片，东方精工(002611.SZ)仍然于8月30日顺利登陆深市主板，完成其进入证券市场的“惊险一跃”。

　　上市首日，尽管受到市场热捧，涨幅达到39.5%，但换手率也高达80%，大量资金出逃。其后，股价一路下行。截至9月6日，已跌至18.16元，离发行价15.5元已极为接近。

　　本刊记者在察看其招股说明书后发现，东方精工不仅存在变相股权激励暗藏利益输送、上市前临时更名等沉疴，在税收问题上更是漏洞百出，有操纵利润、欺骗投资者的嫌疑。

　　高新技术资质早已过期

　　东方精工以生产瓦楞纸箱印刷设备为主营业务。作为一家高新技术企业，国家政策的支持为其贡献了巨大利润。公开资料显示：2008年、2009年、2010年，公司享受高新技术企业所得税优惠政策对净利润的贡献分别为287.82万元、377.59万元、618.10万元，分别占合并净利润的10.94%、11.34%、14.53%。

　　此外，东方精工确认，2011年1-6月所得税税率仍为15%，享受高新技术企业所得税优惠政策对净利润的贡献为404.77万元，占公司各年合并净利润的11.99%。

　　然而，这却是一笔尚未收入囊中，也不应该计算在内的“优惠”。

　　记者调查发现，东方精工所获得高新技术资质已于2010年12月31日过期，已不适用15%的高新企业税收优惠政策。广东省科学技术厅相关资料显示，东方精工获得的是广东省2008年第一批高新技术企业名单，证书编号：GR200844000108。该批高新技术企业发证日期为2008年12月16日，有效期为3年。企业所得税优惠期为2008年1月1日至2010年12月31日。

　　东方精工在尚未获得国家资质时就将税收优惠计算在公司利润中，既不符合国家税法规定，也存在欺骗投资者的嫌疑。

　　东方精工一位负责人在接受《证券市场周刊》记者采访时声称，东方精工2006年就获得了高新企业资质，而且目前资质尚未过期。在记者明确表示，已由政府网站查到企业所获高新技术企业资质编号及有效期后，该人士则声称“以公司公告为准”。

　　广东省地税管理咨询热线有关人士在接受记者采访时说，高新技术企业资质有明确的有效期限，一旦过期，在未重新申请获得高新技术企业资质前，企业不能再享有原有的税率优惠。

　　有知情人士告诉本刊记者，东方精工如果没能再次获得高新技术企业资质，不仅2011年下半年及未来几年不能获得15%的企业所得税优惠，连已经计算在公司内的所得税优惠也要予以扣除。“但无论如何，目前顺利登陆资本市场的东方精工，已经实现了其资本的积累。”该知情人士说。

　　纳税不规范操控利润

　　历史上，东方精工在税收问题上也不光彩。

　　东方精工前身是南海市东方纸箱机械实业有限公司，成立于1996年12月，注册资本只有300万元。此后经历了数次增资。

　　2004年2月，南海市东方纸箱机械实业有限公司更名为佛山市南海东方纸箱机械实业有限公司(下称“东方机械”)。2007年12月，东方机械第一次增资，将账面未分配利润3300万元按原始股东出资比例转增注册资本；同时股东唐灼林以货币资金增资1440万元。增资后，东方机械注册资本由300万元增至5040万元。

　　2009年2月，东方机械第二次增资，公司员工邱业致、华少明等27人增资1407万元，增资以截至2008年12月31日公司账面净资产值为作价依据，在此基础上适度溢价，每份出资额作价1.1元，增资后东方机械注册资本由5040万元增至6447万元。

　　2010年4月，东方机械第三次增资，公司员工邱业致等五人以截至2009年12月31日东方机械账面净资产值为作价依据，在此基础上适度溢价，对公司进行增资，每份出资额作价1.4元。增资后，东方机械注册资本由6447万元增至6634万元。

　　2010年8月，东方机械依法整体变更为股份公司东方精工，东方机械以净资产1.13亿元折股，股份公司注册资本为1.02亿元。

　　按照国家税收规定，第一次增资和公司变更为股份公司的折股中，均存在发起人股东未申报及缴纳本次涉及的个人所得税的问题，公司也未履行代扣代缴个人所得税义务。发起人股东存在被追缴个人所得税的风险。

　　这并不是东方精工第一次纠结税收问题，其招股书披露，早在2005年11月之前公司就曾存在不规范纳税行为。2005年12月，在税务机关的例行检查中，发现公司在2005年11月之前存在延迟确认收入、少计收入等不规范纳税行为。2007年12月，佛山市南海区国家税务局向公司下达了《税务处理决定书》、《税务行政处罚决定书》。2008年1月，东方机械补缴了2005年11月之前少缴的增值税款820.68万元，支付滞纳金438.85万元，支付罚款664.55万元，以及因补缴增值税而产生的城建税和教育费附加78.90万元和相应的滞纳金32.32万元。

　　此外，公司还补缴了2005年11月之前发放员工薪酬时未代扣代缴的个人所得税78.88万元。最后，公司如实申报并补缴了因上述不规范纳税行为而产生的企业所得税164.55万元，支付滞纳金114.26万元。

　　为支付税收滞纳金和罚款费用，公司付出了沉重的代价。2008年公司净利润仅为2630万元，1250万元的滞纳金和罚款接近当年公司净利润的一半。但公司管理人员并没有从中吸取教训，此后累次出现的税收问题，让投资者也不得不捏把冷汗。

　　变相股权激励背后可能存在的利润操纵也引起了市场的关注，两次以净资产为参照标准的增资扩股，被认为应纳入股权激励的范畴。

　　如果按照会计准则的规定，以股权公允价值计算股份支付发生金额，则应当确认股权激励费用，公司当年度净利润则将因此而减少，公司的财务报表也将因此失色不少。因此，东方精工被指责存在着隐藏巨额股权激励费用、操纵利润的财务调节行为。

　　资金链紧绷风险多

　　存货和应收账款的增多通常被作为虚增收入、粉饰企业财务报表的工具。东方精工也擅长于此。

　　公司合并负债表显示，2008-2010年期末，以及2011年中期期末，公司应收账款依次为1901万元、2124万元、1876万元、2361万元。同时存货则依次为3501万元、5450万元、8784万元、9721万元，逐年走高。

　　在反映短期偿债能力和变现能力的两项指标上，东方精工2011年流动比率为1.44，速动比率则仅为0.68。

　　一般认为，生产企业合理的最低流动比率是2，流动比率不仅表示短期债权人债权的安全程度，而且同时也反映了企业营运资本的能力。

　　流动资产之中现金、有价证券、应收账款等变现能力很强，但是存货、待摊费用等也属于流动资产的项目则变现时间较长，特别是存货很可能发生积压、滞销、残次、冷背等情况，流动性较差。

　　在不希望企业用变卖存货的办法还债，以及排除使人产生种种误解因素的情况下，速动比率反映的短期偿债能力更加令人可信。一般认为，生产企业正常的速动比率为1，低于1的速动比率通常被认为是短期偿债能力偏低。

　　东方精工的这两项财务数据则都处在危险的边缘。

　　在东方精工每年的净利润中，政府专项补助做出了不可小觑的贡献。2008年、2009年、2010年、2011年1-6月，公司营业外收支净额分别为25.07万元、70.36万元、158.89万元、158.55万元。东方精工坦承，此营业外收入主要为政府的专项补助、专项资助资金等。公司2010年营业外收支净额高于2008年、2009年，主要也是公司当期收到专项资助资金的金额较大所致。这些收入能否长期持续，对企业未来的盈利情况造成不确定性。

　　作为技术密集型产业，行业竞争加剧的风险也值得投资者注意，招商证券研报称，目前市场相对分散，竞争格局不稳定，国内一些竞争对手也推出了下印式印刷设备，如果相互之间为了扩大市场份额开展价格竞争，则将对公司的收入和毛利产生较负面影响。

　　东方精工称，目前核心竞争优势之一是领先的设计理念、长期的技术积累和持续的技术创新能力，但也存在着被新技术替代的风险及公司现有技术、生产诀窍被窃取的风险。

　　东方精工主要采购电气元件、标准零件、非标准机械加工件、钢材。其中标准零件、非标准机械加工件的采购价格受钢材波动价格的影响。虽然积极的经营管理措施有助于消化产品成本上涨的压力，但公司仍面临钢材价格、人工成本持续大幅上涨引致的风险。

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