飞马国际净利率1.76% 一把手辞职6人套现6700万

　　证券日报记者 陈贤丽

　　根据wind资讯，截至2011年10月13日，飞马国际 连涨5天，16日小幅下挫，17日又开始上涨0.13%，收盘价为7.99元。

　　飞马国际原本只是一个很普通的物流公司，但是被业内称为中石油的鞋；也有人称其为怡亚通 第二。

　　称为中石油的鞋，因为飞马国际是中石油的外包物流公司；称为怡亚通第二，因为飞马国际的核心团队来自怡亚通。

　　称谓只是称谓，剥开层层包装，这个公司到底是什么样的公司？

　　净利率极低：每100元赚不到2元

　　飞马国际是物流服务的供应链服务商。

　　根据wind的数据显示，飞马国际于2006年底完成股改，然后只用了将近一年的时间，在2008年1月份上市。

　　根据wind的数据，2008年至2010年，飞马国际的主营业务收入为23.48亿元、13.46亿元、28.87亿元，但相对应的，2008年至2010年的净利润分别只有3506万元、1746万元、5073万元。

　　可见飞马国际的销售净利率非常低，这意味着该公司销售收入收益水平低。

　　根据wind的数据，2004年至2010年，飞马国际的净利率分别为5.75%、8.71%、12.47%、7.31%、1.49%、1.30%、1.76%。

　　从上述数据可见，飞马国际的净利率极其不稳定，最高是2007年的12.47%，最低是2009年的1.30%，而且越来越低。通俗点说，目前飞马国际每收入100元，赚不到2元。

　　“净利率低主要是因为供应链业务的特性，由于业务的特性，公司贸易执行服务业务的净利率相比综合物流服务、物流园经营服务较低。”飞马国际董秘张健江承认该公司净利率低的事实。

　　根据wind的数据，在中信证券 行业分类中的物流细分行业，2010年各大公司的平均净利率为7.19%。

　　由于净利率、毛利率非常低，研究员对该公司的盈利能力产生极大的怀疑，“期间费用增长过快进一步打压公司盈利能力，用利润换业务量的发展模式不被看好。”长江证券 分析师吴云英认为，“公司后期很可能进入‘量增无利’的怪圈。”

　　从橡胶向煤炭供应链转型：煤炭议价能力弱

　　“随着能源行业的贸易执行服务业务在公司营收中占的比例增大，公司的平均净利率有所下降。”张健江说，“2011年，公司管理层将根据制定的计划，继续大力拓展能源行业的供应链服务业务，从广度、深度拓展业务，同时公司将积极推进体系建设，不断加强管理，精简费用，力争实现营业收入及利润同步增长。”

　　目前，为世人所知的热点是飞马国际从橡胶供应链向煤炭供应链的转型，“虽然高管满怀热血，但是煤炭供应链如何进展，具体措施是什么，高管显得非常模糊。”一位曾经前往飞马国际调查的分析师说。

　　张健江首次较详尽地回答证券日报记者提出的问题，“公司经过市场调研，在2009年年末进入能源行业，拓展能源行业的供应链业务市场，服务产品的主要是煤炭。2010年能源行业供应链业务已初具规模，实现营收19亿元，与国内及海外多家大型能源集团开展了业务合作。”

　　“2011年上半年，尽管受国内市场环境的影响，公司在稳定原有客户和业务的基础上，根据市场环境的变化，采取稳健的方式拓展业务，与客户保持持续稳定的合作关系，实现营收32.56亿元。”

　　虽然如此，有业内人士仍然认为“煤炭业务议价能力和抵御成本能力弱”，张健江则回应说，“供应链业务主要力争为客户提供更多的供应链链条上节点的服务，扁平上游生产商与下游终端用户之间的中间环节。”

　　两位副董辞职，6位高管及配偶套现6700万

　　“印健在今年4月辞职离开了公司。”张健江说。

　　印健是谁？印健没辞职前，有着将近二十年的丰富经验，是飞马国际的一把手，任副董事长、上海合冠的总经理。上海合冠是飞马国际的全资子公司，该子公司下面还有一个全资子公司叫苏州合冠。

　　其实，就在飞马国际上市前一年，印健就跳槽至飞马国际。

　　就在2007年3、4月份，飞马国际的竞争对手怡亚通的核心高管两职的董事、副总经理印健、金军平、运营总监曹杰先后跳槽至飞马国际，三者均当要职。

　　“当时从怡亚通跳槽过来的还有一位男中层管理员，但后来他又回怡亚通去了。”飞马国际的证券代表张余金透露。

　　虽然没有具体的数据说明印健为飞马国际创造了多少业绩。但印健等人的跳槽对怡亚通来说是不小的震荡。因为就在印健等人辞职后，2007年3月20 日，怡亚通让各大执行管理人员签署《避免同业竞争协议》，意在防止执行管理人员利用在怡亚通的职务，带走销售渠道，窃取商业秘密。

　　“金军平也于2009年5月辞职，”张健江说，“他们的辞职没有影响公司的正常运作，没有对公司业务造成不利的影响。”

　　除了印、金两位高管辞职，飞马国际还有另一位副董事长黄壮勉辞职。

　　另外，根据wind的数据，截至目前，飞马国际有6位高管及其配偶已经套现了将近6700万元。