21亿元资产10亿元放贷 香溢融通放贷当主业火中取栗

　　有分析师称，抛开企业委托贷款收益，目前公司股价属于高估

　　■本报记者 矫 月

　　随着民间借贷危机的越演越烈，上市公司放贷大户香溢融通(600830.SH)的放贷行为也开始被投资者所质疑。公司股价也开始走下坡路，截止10月24日，香溢融通股价以8.20元/股报收。

　　有分析师向《证券日报(微博)》记者谈到：“ 投资者对企业的后市看空的主要原因是企业主营业务发展乏力，企业的收益增长实际上不能反映出企业的真正价值。香溢融通如果不能改善企业主营业务的发展困境，那么委托贷款风险将在后市表现的更加明显，届时，企业投资收益将持续下降。从2011年10月24日的收盘价格来看，企业当前的主营业务收益非常低，抛开企业委托贷款收益，目前公司股价属于高估。”

　　中央财经大学景小勇则向记者谈到：“股价减半多数是市场行为，目前国家信贷紧缩，民间资金紧张，利率较高，放贷获利超过公司主营业务的获利能力，公司增加放贷是经济行为，所以只要放贷利率较高，公司有较强的风险控制能力，持续放贷是可取的。但是公司放贷规模受到自有资金规模的限制，未来继续大规模放贷的空间有限。”

　　上半年出现8家展期

　　今年上半年，香溢融通总资产约为21亿元，但有超过10亿元用来放贷，其中，委托贷款余额超过6亿元。资料显示，从今年1月份到10月16日，香溢融通共发布了61份公告，涉及金融担保放贷的达到27份，占总公告数量的44.26%。

　　对于这种高贷款状况，有业内人士担忧资金的顺利收回能否如愿，而香溢融通的此前也曾因此而受到损失。2008年由于金融危机冲击，香溢融通部分客户未能归还借款，公司坏账因此急剧上升。

　　公告显示，香溢融通总部位于宁波，业务遍布杭州、台州、温州等浙江大部分区域。有分析人士担忧，香溢融通正是在危险的地方，做着最危险的业务。

　　香溢融通相关人士在接受《证券日报》记者采访时表示：“公司在内部对风险控制一直重视，如果能经过公司的审核程序，符合规定，项目才会去做。”上述人士解释：“我们在宁波和杭州各有一个业务总部，800万以下的项目由两个业务部门主要审核等，而800万以上的项目则需要到集团公司业务审核委员会的审批。通过这些审核才能去做。”

　　虽然香溢融通表示公司会控制放贷风险，但是，仍旧避免不了要遇到贷款公司不还钱的问题。对于此情况，公司除了通过延期和诉讼的方式以外也毫无办法。

　　有媒体报道，香溢融通与子公司开展的委托贷款业务中，展期家数为8家，分别为台州宏业混凝土有限公司、临海市宏业混凝土有限公司、宏业建设集团有限公司、绍兴瑜泽包装材料有限公司、浙江大宋控股集团有限公司、浙江长兴众旺物资贸易有限公司、长兴振宇物资贸易有限公司、杭州现代联合投资有限公司。

　　其中，台州宏业混凝土有限公司、临海市宏业混凝土有限公司和宏业建设集团有限公司合计借款11000万元，原本到期日是2011年3月27日，由于当时借款方无法如期还款，香溢融通不得不展期至9月27日。

　　上述借款方在8月9日提前进行了还款，但目前尚存在即使进行了展期依旧不能还款的公司。

　　逾期合计9700万元

　　香溢融通诉讼忙

　　香溢融通半年报显示，截至上半年末，该公司的委托贷款为68590万元，比年初多2.45%。但逾期合计达到9700万元，比今年年初多出600万元，占到同期委托贷款总额的14.14%。

　　为了追回到期未还的贷款，香溢融通多次付诸诉讼追讨贷款。

　　9月7日，香溢融通子公司香溢担保就委托贷款业务向借款客户杭州现代联合投资有限公司(下称现代联合投资)、保证人现代联合控股集团有限公司(下称现代联合集团)、章鹏飞及委托贷款银行——建行杭州吴山支行提起诉讼。

　　此外，2011年7月20日，香溢融通因上海星裕置业有限公司(下称上海星裕)未按期向香溢融通支付委托贷款利息而将上海星裕告上法庭，要求上归还委托贷款本金3700万元并支付利息、罚息等。

　　另外，香溢融通的子公司香溢金联还于2009年12月贷给温岭市环宇房地产开发有限公司的1000万元，原本2010年12月底就到期，但至今借款方也没有还款。

　　中央财经大学景小勇认为，一般经协商后的展期属于正常贷款，但是已经起诉的肯定是不良贷款，贷款公司财务困难是公司在放贷款时应该考虑到的，贷款公司借高利贷而不申请银行贷款肯定是某些问题达不到银行放贷标准，公司已经用高利率来补偿。

　　另有媒体报道，上海星裕和温岭环宇均为房地产公司，而且香溢融通委托贷款的公司多数也为地产企业。目前有超亿元委托贷款面临难以收回的风险，而这些没能如期还款的借款方大多来自房地产行业。

　　委托贷款代替主业？

　　长期经营形式看空

　　香溢融通半年报显示，公司贷款类资产居高不下。公开资料显示，香溢融通总资产约为21亿元，但有超过10亿元用来放贷，其中，委托贷款余额超过6亿元。

　　有分析人士向记者讲到：“上市企业委托贷款的做法并不罕见，从目前资本市场的委托贷款数量来看，香溢融通的委托贷款数量偏大，企业经营效益中，委托贷款利润占比过大，这造成企业在主营业务的改善方面缺乏资本动力，企业长期经营形式看空。”

　　中央财经大学景小勇认为，如此高的委托贷款对于一个普通的上市公司不正常，但是香溢融通已经把放贷、典当作为了主营业务，就另当别论了。

　　香溢融通虽然属于零售业，但公司靠委托贷款所带来的收益却占据了利润的不小份额。从公司的业绩报告分析来看，担保公司担保业务主要有融资性担保及履约性担保两项，其中后者占据份额更大。

　　根据2011年半年报显示，报告期内归属于上市公司股东的净利润约为6505万元，而其对外委托贷款取得的损益则约为5551万元，该项收益占公司全部净利润的85%。

　　典当利息业务毛利率94.06%

　　贷款回收风险将大幅上升

　　高风险的同时带来的也是高利润，香溢融通上半年也享受到了冒着风险得来的高利润。香溢融通2011年中报显示，2011年1-6月，归属于上市公司的净利润6505万元，增长49.71%，而其中，委托贷款取得的收益达到5551万元。

　　业内人士表示，香溢融通能获得如此成绩正是靠着高利息带来的。中报数据显示，香溢融通给南通麦之香实业有限公司的一笔5500万元贷款年利率高达21.60%。

　　有分析人士向记者分析：“过高的利率将导致融资企业经营压力过大，21.60%的利率已经远远超过正常融资的利率，虽然没有达到高利贷标准，但是事实上如果香溢融通没有对南通麦之香实业有限公司资信做出准确调查，贷款收回风险将大幅上升。”

　　中报显示，香溢融通的典当利息收入的毛利率高达94.06%，而公司的主营业务商品销售收入的毛利率却仅有4.83%。

　　但是，对于香溢融通利息高一事，景小勇表示，这个利率基本上就是法律保护范围内的最高值，高利率是对高风险的补偿，如果香溢融通能够采取一定的措施，比如获得抵押物，也应该能够回收，但是高利率加大了贷款公司的财务压力，如果经营不善，很可能倒闭，到时，回收很困难。

　　上述分析人士认为，到期贷款未能及时归将增加公司的损益，而如果委托贷款风险过高，那么企业资金链将受到严重威胁。在债权人对债务的追讨过程中，经常性债务损耗将导致企业长期委托贷款收益瞬间缩水。

　　中央财经大学景小勇则表示：“未还的肯定要计提相应的坏账准备，但是还是要看公司有没有抵押或者质押物，以及对方公司有没有偿还贷款的能力和意愿，如果贷款公司仅仅是短期财务困难，应该没有太大问题，如果贷款公司出现了严重财务问题，损失将惨重，所以还要看香溢融通的资产保全能力。”