乾照光电董秘大额套现 机构投资者被忽悠

　　《投资者报》记者 赖智慧

　　2006年才成立，2010年登上创业板，2011年董秘兼财务负责人就套现超亿元。无论从成长路径和资本手法看，还是从高管财富飙升的速度看，这都是一家令人称奇的公司。这就是乾照光电(300102.SZ)，这位大额套现的董秘叫叶孙义。

　　令人大跌眼镜的是，叶孙义的套现引来了那些机构投资者的不满。原因是叶孙义减持的同时，机构却在三季度不断进场。最终引发出一场上市公司与机构之间表面同盟、实则相互利用的把戏。合作一方是叶孙义，另一方是投资机构，参与者还有国内各大券商，共同目标是拉升乾照光电股价，醉翁之意却直指各自利益。

　　当叶孙义减持引发机构集体声讨之时，乾照光电始终保持沉默，公司证券事务代表王花枝11月9日接受《投资者报》采访时表示，“公司信披完全合规，高管减持合理合规，没必要发布公告，也不想对此作出回应，目前对董秘的质疑是无理取闹。”

　　叶孙义忽悠机构三步曲

　　《投资者报》通过多方了解，作为乾照光电董事、董秘兼财务负责人，叶孙义对关注公司的投资者前来公司调研的机构采取了三招忽悠手段：第一步是与机构结盟，放出利好骗机构三季度入场，从而拉升公司股价；第二步是在自己所持公司限售股解禁之时高位减持出货，套现过亿元；第三步是在股票下跌时发公告表示不再减持，并坚定看好公司未来。这些让此前听信其言率而进场的机构损失惨重。

　　叶孙义是乾照光电发起人之一，乾照光电2006年设立时，他出资150万元，占10%股权。乾照光电去年8月12日登上创业板，叶孙义持有668万股股份，而在去年5月6日实施分红后，叶孙义持股数扩大2.5倍增至1669万股，约占公司总股本的5.66%。

　　为了使自己日后减持时股价处于高位，叶孙义在公司上市后一直对外宣称公司业绩好，行业发展快，而乾照光电主营业务是从事高亮度四元系红黄光LED 外延片、芯片及三结砷化镓太阳电池外延片的研发生产，加上公司一再强调拥有尖端技术，因此受到机构广泛关注。

　　据《投资者报》不完全统计，自去年7月28日以来，认为乾照光电业绩好并一再给予推荐评级的券商研究报告多达94份，涉及37家券商机构，最多的一年中出具推荐报告多达6个。这大多是券商研究员和机构到公司调研后出具的报告。

　　在今年4月25日召开的乾照光电2010年度业绩网上说明会上，叶孙义公开提到，仅今年一季度就接待了两批前去公司调研的机构。这使得公司股价在大盘节节下跌的同时始终坚挺。机构因此纷纷进场，自上市以来公司前十大流通股东中一直是机构把持。华安基金、德胜基金、中邮基金为首的公募基金今年三季度纷纷增持进场，平安信托、兴业信托为首的私募也纷纷跟进。

　　机构进来了，股价坚挺了，叶孙义便开始减持。叶孙义两次减持分别发生在今年9月8日和9月23日，合计减持乾照光电400万股，套现达1.12元。

　　对于叶孙义的第一笔减持，乾照光电于9月13日对外发布了公告。但对于叶孙义的第二笔减持，乾照光电一直没有对外公告。乾照光电因此遭到质疑，被认为是有意隐瞒其减持事实，涉嫌信披违规。

　　到此，叶孙义通过忽悠机构进场然后自己减持，实现了自己的目的，但叶孙义并不知足，继续忽悠机构。就在机构对其第二次减持尚不知情的情况下，今年10月20日，乾照光电发布公告称，叶孙义基于对公司未来发展的信心，自2011年10月20日到2012年12月31日不以任何方式转让或出售所持公司股份。

　　而这一天离乾照光电发布三季度仅6天时间，叶孙义这个看似振奋人心的消息无疑想让一些机构继续留守。

　　机构和董秘谁利用了谁

　　让机构投资者大为恼火的一个重要原因是，叶孙义套现后乾照光电的股价大跌，使机构投资者损失惨重。

　　据《投资者报》统计，在今年基金三季度末新增的10大重仓股中就有乾照光电，基金持有股数为1503.05万股，占公司总股本的5.1%；持股市值达到3.49亿元，约占乾照光电总市值的2%。但整个三季度，乾照光电股价下跌21.53%，是十只基金重仓股中下跌最大的股票，另外还有8只重仓股涨幅都为正。

　　而该股的暴跌与叶孙义的减持息息相关。事实上，叶孙义第一次减持后的第二天，即9月9日，乾照光电股价大幅低开，全天由于大量卖单涌出而最终下跌5.64%。随后，公司股价一泻千里。自其第一次减持至至10月24日最低点17.9元时，其股价在26个交易日里累计跌幅超过45%。

　　让机构投资者恼火的另一个原因是，机构投资者认为叶孙义“背信弃义”，减持前对投资机构一再表示公司业绩不错。

　　“一个公司董秘兼财务总监都套现撤退了，这个公司的业绩能好吗？”一名基金公司内部人士认为，叶孙义10月10日公告承诺不再减持，就是为了忽悠机构们介入或者是继续留下，因为这一天距公司三季报发布只有6天。

　　结果三季报出来后不尽如人意，尽管营业收入和净利同比都有所增长，但净利环比下降19%，经营活动产生的现金流金额比上年同期减少242.58%。机构们这才恍然大悟，认为一直被叶孙义欺骗。

　　对于乾照光电为何不披露叶孙义的第二次减持，乾照光电证券事务代表王花枝对《投资者报》表示，公司在叶孙义的减持公告方面并没有违反任何规定，不存在信披违规，“该披露的我们披露了，不该披露的我们当然不披露”。

　　精妙的擦边球

　　《投资者报》通过对照叶孙义前后两次减持股数占公司总股本的比例，发现叶孙义在减持数量上玩了一点小聪明。第一招是叶孙义通过第一次减持后持股比例降为4.98%，刚好在5%的举牌线以下，这意味着他继续减持公司股票就不需要再发提示性公告，这也是其第二次减持发生后公司一直没有对外发布公告的原因。

　　叶孙义减持时另一“精明”之处是，其两次减持的400万股，占所持公司股份的23.96%。而深交所对上市公司高管减持的规定是，每年减持股数最多不能超过其所持公司股份的25%，叶两次减持量与25%的年内最大减持比例仅一线之隔。

　　叶孙义减持的第三个把戏用在减持时点上。据规定，上市公司高管在公司发布定期报告前30天内禁止买卖本公司股票，而根据深交所之前所披露的三季报披露时间表，乾照光电很早之前就确定今年10月26日发布三季报，因此减持就必须在9月25日之前完成，但是9月25日是周末不交易，最后的交易日就是9月23日。叶孙义就在这一天减持。

　　因此，无论从减持时点看，还是从减持数量上看，身为高管的叶孙义都没有明显的违规，但都打了政策与法规的擦边球。

　　而三安光电一名人员对《投资者报》透露：“叶孙义其实是一个职业财务经理，到乾照光电来就是奔着股份和套现来的，因此叶联手机构拉抬股价并不意外。”而对于机构听信叶孙义选择三季度进场一事，业内也有反对声音，普遍认为这不完全是机构被忽悠，而是这些机构的失职，对调研不负责，也由此折射出机构和上市公司之间表面同盟、实则相互利用的实质。