南方航空上市以来从未现金分红 一条解释吃遍天

　　本报记者 李崇磊 北京报道

　　上市以来从未现金分红

　　享受分红是投资者的基本权利，然而对于大多数A股投资者来说，现金分红是一种可望而不可即的“福利”。有些公司，上市至今就没有实行过现金分红。

　　其中，南方航空(微博)(600029)以“能分红却不分红”、“说分红却不分红”、“不分红还要圈钱”三大特点成为A股抠门铁公鸡中分量最重的一只。

　　对于上市以来未进行过现金分红的原因，多年来南方航空的解释只有一条，存在未弥补的亏损，无法进行利润分配。

　　能分红却不分红

　　和比亚迪、中国水电等刚上市的新公司相比，1997年就在纽约和中国香港同步上市发行股票，2003年登陆A股市场的南方航空是一家历史悠久的上市公司。和诸多业绩不理想，没有分红能力的上市公司相比，南方航空的盈利能力并不差。

　　根据Wind的统计数据，南方航空过去十年(2001年至2011年前三季度)的累计净利润排名第六。

　　民生证券(微博)策略分析师张琢认为，从南方航空目前国内航线的景气程度来看，公司今年的业绩也将稳定增长。国际航线方面，南航的运力投放也在持续加大。1-10 月，南航国际航线可利用客公里同比增长34.30%，收入客公里同比增长32.30%；可利用吨公里同比增长28.90%，收入吨公里同比增长28.40%。

　　年报显示，自2003年上市以来，除了2005年和2008年出现亏损以外，其余年份南方航空的净利润都不少。从2001年至2011年前三季度，累计净利润约为26.5亿元。相比之下，中国三大航空集团之一的东方航空，盈利能力就差一些了。虽然1997年东航在上交所上市，但是最近十年，东航的盈利状况不佳，累计亏损超过100亿元，不过即便如此，东航仍然进行了两次总金额接近2亿元的现金分红。

　　和东航“打肿脸充胖子”的分红行为比起来，南方航空真可谓是一毛不拔的极品铁公鸡。

　　不过，让投资者疑惑的是，南方航空曾经明确承诺过要施行现金分红，但最终却不了了之。

　　记者查询到，公司大股东在2007年6月推出股权分置改革方案时曾经向中小投资者做出过承诺：在南方航空2007-2009 年度股东大会上提议进行现金分红并投赞成票，以使2007-2009 年平均每年现金分红比例不低于50%，即2007-2009 年3年现金分红总额与该3年累计可供股东分配利润总额之比不小于 50%。然而在股改方案通过后，承诺的现金分红却不见了踪影。

　　虽然股东分不到红利，南方航空管理层的薪酬却连连攀升。根据公司年报，2010年，南方航空管理层的年薪较前一年出现了大幅提升，其中总信息师胡臣杰的年薪上涨幅度最低，从2009年的81.39万元上涨到2010年的92.26万元，涨幅为13.34%。副总经理刘纤的薪酬从2009年的109.87万元上涨到2010年的139.38万元，涨幅为26.86%，总飞行师章正荣的薪酬从2009年的101.73万元上涨到2010年的131.43万元，涨幅为29.19%。管理层中薪酬涨幅最大的是副总经理陈港和监事李家世，前者薪酬从2009年的9.12万元上涨到2010年的68.65万元，涨幅为652.74%，后者薪酬从2009年的13.71万元上涨到2010年的86.64万元，涨幅为531.95%。股东没享受到盈利带来的红利，管理层却挣得盆满钵满。

　　没有分红圈钱最拿手

　　作为市值最大的航空上市公司之一，南方航空自A股上市以来，虽然没有回馈过国内市场的投资者，却一再从A股市场圈钱。

　　记者算了这样一笔账，根据南方航空多年的经营情况，如果按照净利润的10%来进行现金分红，也只有两亿多，而公司上市7年多，南方航空从A股市场圈走了149.79亿元的资金。其中包括：2003年7月首次公开发行募集资金27亿元，2009年、2010年又分别定向募集22.79亿元、100亿元。

　　南方航空公布的每份年报中，对于不分红的理由几乎完全相同：由于尚存在未弥补亏损，因此无法进行利润分配。

　　目前南方航空的董事会共设9名董事，而3名独立董事中的一位竟然出身民航系统。如此背景的独立董事能否在董事会中为中小投资者争取权利，不免令人怀疑。11月18日，记者就南方航空高管薪酬及独董独立性等问题致电南方航空董秘谢兵，但电话一直未能接通。

　　不过南方航空偶尔也会采取资本金转增股本的方式来安抚投资者。2008年4月21日，南方航空发布公告，宣布十转五的转增股本方案。虽然转增股本增加了股本规模，看似与送红股相似，但实际上转增股本是公司将资本公积转化为股本，并没有改变股东的权益。和送红股比较，有着本质的区别。

　　送红股是上市公司采用股票股利形式进行的利润分配，它的来源是上市公司的留存收益；而公积金转增资本是在股东权益内部，把公积金转到“实收资本”或者“股本”账户，并按照投资者所持有公司的股份份额比例的大小分到各个投资者的账户中，以此增加每个投资者的投入资本。根本不涉及利润分配，只是公司增加股本的行为。

　　记者整理数据后发现，类似于南方航空这样的铁公鸡，在A股市场中随处可见。虽然上市公司不实行现金分红，可能有多种原因，需要区别对待，对于一些净资产收益率ROE和总资产收益率ROA非常高的上市公司，不实行现金分红对于投资者来说，也许回报更大。

　　但有些铁公鸡应该对投资者进行分红却选择拒绝，是因为长期以来对股市的融资能力更重视，而投资者的回报要求被忽视。让市场欣喜的是，新近监管层已经提出要实行“强制现金分红”的规定，管理层已经注意到了投资者对于现金红利方面的需求。