IPO郭氏新政 资本市场制度性红利开端

　　本报记者 金水 北京报道

　　11月14日、16日两次主板发审会上，先是四过一，接着是过会的新华人寿融资规模也急剧缩水。

　　细心的投资者忽然发现，郭树清主政证监会后，上市融资的门槛正在发生改变。事实上，改变的不止这些，还包括从IPO就开始的强化分红政策。

　　继主板和中小板执行IPO现金分红政策之后，首批实行IPO分红新政的三家创业板公司将于11月21日上创业板发审会，这三家公司分别是民生证券(微博)保荐的北京利德曼生化股份有限公司、光大证券保荐的深圳市今天国际物流技术股份有限公司和中航证券保荐的上海沃施园艺股份有限公司。

　　中国人寿养老保险股份有限公司资产管理部总经理刘云龙博士接受《华夏时报(微博)》记者采访时认为，2012年资本市场最大的机会来源于变革的制度性红利，IPO新政让投资者看到郭树清上台之后的“治市”思路更为清晰，也让“证监会保护投资者利益作为工作的重中之重”不再只是一句空话。

　　刘云龙一直是中国版401K计划和长期资本战略的倡导者和支持者。他认为，IPO新政是资本市场制度变革的开始，与未来养老金入市的长期资本战略有关，目标是为养老金等长期资本入市创造制度性红利。

　　记者了解到，中国证监会研究中心一直在研究中国版的401K计划和长期资本战略，并正在形成报告递交高层。

　　创业板IPO分红

　　民生证券的刘晓山正忙着为上创业板发审会做准备，他保荐的北京利德曼生化股份有限公司将在11月21日过会，按照流程，保荐人要接受创业板发审委委员的提问。

　　刘晓山告诉本报记者，北京利德曼生化股份有限公司已经执行了证监会的新规定。由于IPO没有一个统一的分红管理办法，保荐机构主要是参照《上市公司再融资管理办法》的有关规定，其中要求上市公司再融资必须满足的条件是近3年累计分红不得低于可分配利润的30%，这样，每年平均下来就是10%。

　　“这是招股说明书预披露中的现金分红一般不低于可分配利润10%的来历，当然，公司根据自己的实际情况，现金分红比例可以执行10%、20%和30%不等。”刘晓山说。

　　记者发现，4家中小板公司和主板公司新华保险承诺的现金分红只有可分配利润的10%，而3家创业板公司预披露的现金分红比例则高出1倍以上。上海沃施园艺股份有限公司承诺的现金分红比例最高，不低于当年可分配利润的30%。北京利德曼生化股份有限公司和深圳市今天国际物流技术有限公司承诺现金分红比例不低于当年可分配利润的20%。中小板和主板IPO仅提供可分配利润10%的现金分红政策，这样一个最低标准显然不能让投资者满意。

　　对于创业板是否应该强化IPO现金分红在业界一直存在争议。著名财经评论家水皮(微博)认为，创业板公司都是成长性的初创企业，处于飞速发展阶段，本身就极缺资金需要资本市场融资，让他们进行现金分红，这有点杀鸡取卵的味道，反而是那些成熟公司分红应该多一些。

　　英大证券研究所所长李大霄(微博)也认可企业应该根据发展阶段确定分红政策，不能一刀切，证监会也没有强制现金分红，而是强化现金分红。但他认为，创业板公司发行价要比中小板和主板高，发行价贵一些，分红慷慨一点也是应该的。

　　过会门槛提高

　　11月11日是星期五，创业板发审委第70次会议审核通过了中信证券(微博)保荐的长沙三诺生物传感技术股份有限公司，这是创业板IPO暂停前最后一家未执行分红新政的公司。

　　按照发审会的工作流程，证监会一般会提前5天公告上发审会的时间，并同时要求拟上市公司预披露招股说明书。这一天，证监会应该公布下一周上创业板发审会的公司和委员名单；上海沃施园艺等公司之前已经接到11月11日发布预披露的书面通知，但证监会突然宣布取消预披露，具体上会时间另行通知。

　　从11月14日到11月18日这一周，主板发审委审核了四家中小板和一家主板的IPO，而创业板发审委没有审核任何IPO项目。

　　投资者一直在呼吁暂停新股发行，在郭树清上任之后，IPO通过率明显下降了20%，从尚福林时代的81%的通过率下降到59%。最近，上主板发审会的4家中小板公司中有三家被否，通过率仅为四分之一，新华人寿融资规模也急剧缩水；上海沃施园艺等创业板公司被取消预披露的消息迅速被市场理解为IPO暂停的前奏。

　　但是，创业板发审委暂停一周之后又重新运转，3家创业板公司预披露公布的现金分红比例远远超过主板和中小板那些成熟公司。创业板发审委委员王秀萍向记者表示，自己也是和公众同时知道上会的信息，创业板发审委过去也有休会一周的情况，这次暂停应该是报材料的问题。

　　中信建投一位保荐人向记者透露，证监会发行部的预审员提前20多天已经内部传达了招股说明书需要重点提示现金分红回报的新规定；按照流程，拟上市公司需要召开董事会和股东大会，修改公司章程，整个流程下来需要20天左右，很多公司提前做了这些工作，也有的公司可能会先修改一下招股说明书的内容，回头再走相关的手续，这样上报材料就比较快。

　　制度性红利开端

　　从强化现金分红和严把上市门槛两方面推行的IPO新政一方面保护了投资者，增加投资回报，另一方面限制了公司融资，提高了上市公司质量，这已经成为证监会通过资本市场改革释放制度红利的开始。

　　记者统计了近三个月IPO通过率数据显示，9月份IPO通过率为89.66%，10月份为80%，11月份IPO通过率仅为73.08%，呈现逐月下降的趋势。11月份，郭树清上任之后，通过率下降尤其明显。一旦上市公司现金分红水平提高，股市的投资价值就通过制度变革凸显出来。

　　李大霄认为，从IPO开始强化现金分红制度，有利于提升股权投资文化和股东回报，转变追捧“铁公鸡”和垃圾股的扭曲投资习惯；管理层有意鼓励价值投资，吸引长期资本入市，有效改变重融资轻投资的市场结构，这也反过来刺激了市场对优质公司的融资需求。

　　11月18日，证监会启动创业板非公开发行公司债，打开了再融资的通道，有效抑制IPO一次募足的冲动。开辟债券市场为中小企业融资服务，同时创业板退市制度也将推出。

　　“目前，沪深股市总市值在24.4万亿，国民经济主体已经实现上市，这个时机引入体量大的长期资金不会引起市场的大幅波动，推动长期资本入市的时机已经成熟。”李大霄说，一旦强化现金分红政策从IPO扩展到已上市公司，长期资本就可以放心入市。