大北农再发股权激励 行权条件低投资者不买账

　　中国资本证券网 夏齐林

　　11月23日，大北农(002385.SZ)发布股权激励计划草案，公告显示，大北农拟向激励对象定向发行2380万股股票，占现有股本总额5.94%，行权价格为36.71元/股。

　　行权条件为：期权4年有效期内，以2010年度净利润为基数，2012-2014年的净利润增长率分别达到95%、155%、235%，且2012-2014年净资产收益率分别不低于13%、13.5%、14%。

　　有研究机构表示，大北农上市之前即进行过大面积激励，此次重启股权激励，一是将激励覆盖面扩大至中层管理和技术人员，二是实现对后进入公司的核心研发人员的激励。

　　而有投资者认为，大北农此次的股权激励计划，授予对象没有行权压力，纯属为给高管发钱。

　　尽管有9大证券机构对大北农看好，然而24日公司股价开盘即下跌，直至下午才有所上涨，最终收于37.99元/股，略涨0.37%。

　　行权门槛低？

　　公告显示，此次股权激励计划拟授予三位高管和99位核心技术和业务人员。三位高管分别获得60万、60万和30万份激励，其余99名核心业务和技术人员共获得2230万份股票期权，人均22.5万份。授予期权占总股本4.01亿股的5.94%。

　　海通证券研报显示，若要达到行权条件，2012至2014年大北农需分别实现扣除非经常性损益后归属上市公司股东的净利润6.13亿元、7.84亿元和9.84亿元(不考虑股权费用摊销)，假设公司未来3年非经常性损益的比例为5%，则2012年至2014年公司需分别实现6.45亿元、8.25亿元和10.36亿元的归属上市公司股东净利润(不考虑股权费用摊销)，若2011年每股收益1.25元，则自2012年起，公司未来三年的净利润增速分别为29%、28%和25%。

　　大北农2010年报显示，公司实现净利润28607.05万元(按股权激励公告，净利润为扣除非经常性损益前后的归属于上市公司股东的净利润的孰低值)，净资产为30.82亿元。

　　而2011年大北农半年报显示，公司实现净利润20909.86万元，同比增长54.47%，三季报显示1-9月份净利润31277.20万元(此数据未扣除非经常性损益)，同比增长59.72%。这样的增速已经超过海通证券研报的预测。

　　对于大北农的股权激励的另一行权条件，2012-2014年净资产收益率分别不低于13%、13.5%、14%，2010年报则显示，2009年、2010年净资产收益率已经分别高达37.06%、12.43%。

　　而有投资者认为，大北农2010年4月9日上市募资，2010年募资开展项目时净资产收益率即达12.43%，未来几年是大北农募投项目产能的集中释放期，公司净资产收益率达到行权条件也不费力。

　　9大机构齐看好

　　投资者不买账

　　11月22日、23日，9大证券机构同时发表研报，对大北农给予增持或买入的评级，有研报认为此次期权授予的范围大、力度强，能锁定公司未来成长保证收益。

　　23日的大盘指数也是小幅上涨，股权激励也显示了公司管理层对业绩的信心，然而公司股价表现却不如人意。

　　24日，大北农的股价开盘一直在37.50元/股左右，直至收盘时突然上涨，收于37.99元/股，略涨0.37%。

　　也有投资者表示，公司业绩不是一激励就能增长的。

　　24日，大北农董秘办工作人员表示，对公司股价的变动原因不清楚。