欲仿李嘉诚长和系路线 同方股份PE战略渐入佳境

　　分析人士称，公司发展模式正从以实业为主向“实业＋金融控股”转变

　　■本报记者 马 燕

　　就在同方股份昂首走在“技术+资本”的发展大道上之时，天上掉下了国信控股。

　　2011 年11 月14 日，重庆市第五中级人民法院根据重庆市仲裁委员会就国信控股之其他股东诉南光香港担保合同纠纷一案之裁定，以南光香港持有的国信控股38.412%的股权为执行标的立案执行。国信控股其他股东遂向同方股份发出了参与上述股权执行的邀请。

　　同方股份拟以参股方式联合清华控股及其他战略投资者以公司下属境外子公司TF-EPI 为投资主体，以参与司法执行的方式共同出资投资收购国信控股38.412%股权。鉴于本次收购以司法执行方式获得，并考虑司法执行以及境外交易方式的特殊性，本次投资计划分为二个阶段进行实施。

　　看好国信控股金融资产

　　资料显示，国信控股主要为股权投资公司，主要从事对下属被投资单位管理，其利润来源主要为投资收益。国信控股的下属单位主要包括三类：一是金融类，主要包括重庆国际信托有限公司、重庆三峡银行股份有限公司和益民基金管理有限公司等金融企业；二是高速公路及桥梁管理类，包括重庆路桥股份有限公司、重庆渝涪高速公路有限公司；三是涉及物业管理、财务咨询、饭店经营等其他类，如重庆未来投资有限公司、重庆国投物业管理有限公司、重庆国信资产管理有限公司、重庆国投财务咨询服务有限公司、重庆饭店有限公司等。

　　不难看出，国信控股旗下资产颇为优质。同方股份也正是看中了国信控股旗下的重庆信托、三峡银行、益民基金、西南证券等优质金融资产。同方股份认为，从宏观经济发展趋势来看，我国金融行业面临难得的发展机遇，金融服务社会的功能将伴随我国经济发展逐步提升。而从长期看，国信控股资产和经营状况良好，能够保值增值。基于此，同方股份决定接受国信控股其他股东的建议，联合清华控股参与国信控股上述股权的司法执行。

　　产融结合：机遇与风险并存

　　同方股份表示，收购完成后，公司利用重庆国信金融资本平台及其发展优势，积极探索金融资本和产业资本融合的发展途径，进一步拓宽公司的发展空间。

　　中投顾问高级研究员薛胜文在接受《证券日报》记者采访时表示，实际上，自上市以来，同方股份坚持以“技术+资本”的发展思路进行产业发展布局，因此，此次收购国信控股可以说是继续坚持原有的发展思路，不同的是，提升到了产业资本和金融资本相融合的层面，进一步推进了原有发展路径。

　　另有业内人士也告诉记者，此次同方股份收购国信控股，可以说是一种既定的偶然。在其既定的“技术+资本”的战略下，碰到了国信控股这样的优质金融资产，是一种偶然，但从同方股份的整个战略来说，即使不是国信控股，也会有其他投资对象。

　　事实上，资产证券化也渐成为同方股份的一条发展主线。公司下属新加坡科诺威德有限公司(以下简称为“科诺威德”)股票已于2011 年10月27日在香港联交所主板上市交易。民生证券卢婷认为，公司旗下优质企业将先后上市，具体分为以下三个梯队，但时间可能会有一些重叠。第一梯队主要包括龙江环保、环境股份、易程科技、上海东方希杰商务有限公司等盈利能力强的参股子公司；第二梯队主要包括同方威视、同方知网、鼎欣股份等盈利能力强的控股子公司；第三梯队主要包括同方LED、同方工业、鲁颖电子、泰豪动漫、同方云帆、易豪科技、同方合志、健康科技等目前盈利能力还不达标的参控股子公司。

　　关于同方股份的发展战略，分析人士各有所见。民生证券卢婷认为，公司发展模式与李嘉诚麾下“长和系”形似，从以实业为主向“实业＋金融控股”转变。“以资产换PE、以PE换资产”的PE战略渐入佳境，投资收益持续可期。

　　而华创证券高利则对此稍显担忧。他认为，同方股份证券化运作的资产管理模式，具体操作方式需要根据监管部门的政策进行动态调整，因此公司的投资收益存在着不确定性。

　　怎么看公司的战略，见仁见智，但在业内人士看来，根据这个战略，此次收购还是一个比较好的结果。

　　一位研究同方股份的券商分析师告诉记者，国信控股对同方股份的EPS贡献应该很大，他个人认为至少在0.2元。

　　该分析师还告诉记者，此次收购应该只是同方股份在金融资本和产业资本融合方面的一个探索，据他了解，同方股份应该还没有把金融业作为主业来培育的想法。

　　对于同方股份的这种探索，薛胜文表示，金融资本和产业资本能够相互结合，优势互补，在一定程度上达到1+1>2的效果，因此，未来金融资本与产业资本相融合的可能性较大。他指出，现在颇有一些企业在进行产融结合的探索。如海尔集团曾入主青岛市商业银行，以及与美国纽约寿险公司合作，近期，五粮液也在积极筹备成立财务公司。