聚焦重庆啤酒舆情风波中的机构投资者

　　中国上市公司舆情中心 钟玉

　　连续跌停的重庆啤酒，依旧是资本市场上最为热门的话题。而卷入其中的机构投资者，也是舆情的重要当事人。中国上市公司舆情中心监测数据显示，12月8日至今，有关的传统媒体报道合计约1500篇，日均约百篇，热度极高。大成基金(微博)因其三季度末持有重庆啤酒四千多万股，成为风暴的中心。面对公众质疑、媒体追问以及巨额赎回的压力，大成基金数次主动应对，以图挽回市场信任。

　　大成基金的解释

　　和舆论的回响

　　抛开重仓投资决策的合理性不论，单以回应舆情的态度和时效性来说，大成基金还是比较积极的。

　　重庆啤酒公告疫苗研究进展后，大成基金医药研究负责人吕猛接受了财新记者的采访。吕猛称：“两个用药组的治疗效果都达到了e抗原转阴率接近 30%左右的水平。如果单看这一结果，则治疗性疫苗远远超过了一线用药的水平；安慰剂组同样达到了罕见的28.2%的转阴率，则需要有关专家做出进一步的 分析和解释。”

　　吕猛的回应并未获得舆论的广泛认可。如《经济观察报(微博)》 采访市场人士称，“实验组与对照组的数据差异如此之小，差异无统计学意义”，“这实际上已经宣告了乙肝疫苗研制的失败”。普通投资者对吕猛的回应也不认 可，如有投资者在股吧上发言称，“应答率不等于转阴率，转阴率一定是大大低于应答率。大成的吕猛用应答率来对比目前国际治疗乙肝病毒一线用药水平的转阴 率，太不合理。”

　　12月15日，大成基金首席投资官刘明接受了数家媒体记者的采访，解释了投资重庆啤酒的逻辑。2009年初，大成基金医药研究员吕猛正式推荐了 重庆啤酒。在相信学术逻辑可行后，刘明率队对重庆啤酒进行了实地调研，并和项目负责人吴玉章进行了交流。根据调研以及对病理学逻辑的认同，大成基金开始重 仓进入重庆啤酒，并持有至今。刘明接受采访时还表示，公司股价尚未达到大成对其的价值判断水平，不能就此认为重庆啤酒的疫苗研究已经失败。

　　但刘明的说法仍遭到一些媒体和网友的继续质疑，并且可能也与大成基金在重庆啤酒上的操作相左。12月21日重庆啤酒跌停板打开，按照交易所公布 的当日成交回报及重庆啤酒成交均价计算，卖出量排名前三的机构席位分别抛售819万股、483.5万股和382.8万股。新浪财经根据三季末的持股情况推 测，上述三个机构必为大成系基金无疑。

　　另一种应对：

　　问责重庆啤酒

　　除了对媒体做出解释之外，大成基金的应对举措还包括追究重庆啤酒的责任。

　　12月12日，大成基金发布声明，督请重庆啤酒立即申请停牌，并对乙肝疫苗的实验结果作出及时、完整和充分的信息披露。大成基金相关人士随后接受了《经济观察报》等媒体的采访，解释了发表声明的原因。但大成基金的停牌申请未获上市公司回应。

　　大成基金同日出具了《关于提议重庆啤酒股份有限公司董事会召开临时股东大会的函》及所附议案，并以作为持股10%以上股东的身份，提议公司董事会召开临时股东大会罢免现任董事长。该议案最终由董事会全票通过，该议案正式公告后，再度引起舆论高度关注。

　　机构投资者提议罢免上市公司董事长，极为罕见，各家媒体也纷纷予以报道。相关报道和议论中，有一些赞扬此举的积极意义，但批评仍旧不少。如财经评论人皮海洲(微博)在《新京报(微博)》上发表文章称，“大成基金开此先例，不乏有拿重庆啤酒董事长来当‘替罪羊’之意”，“与其把精力花费在罢免重庆啤酒董事长这件事情上，还不如好好地反省一下自己的投资策略”，“比起罢免董事长，大成基金更应该向投资者道歉”。

　　另有不少媒体和网友评论仍旧认为，如此高比例重仓持有一家潜在风险较大的公司，大成基金的投资决策有明显失当。背后或许另有隐情，机构与公司的历史关系，值得关注。

　　下调重庆啤酒估值方式

　　亦受质疑

　　从12月10日至12月20日，大成基金先后6次发布公告下调重庆啤酒估值，调整后的估值分别为59.09元、47.86元、43.07元、 40.92元、36.43元、32.79元。重庆啤酒停牌前的收盘价是81.06元，连续8个跌停后的收盘价是31.39元，而剔除乙肝疫苗业务之后按啤 酒行业的可比市盈率计算，其估值远不足20元。因此，其估值调整方案以及逐步下调估值的方式，也引发了一定质疑。有部分市场人士认为，大成基金对重庆啤酒 进行乐观估值，有稳住普通投资者，掩护机构投资者赎回的嫌疑。而除此之外，关于大成基金遭巨额赎回的传言，也在网络及媒体上不断传播。

　　另一些沉默的参与机构

　　除了大成基金之外，还有一些机构亦同样卷进了重庆啤酒这一漩涡，只是涉足程度有所差异。如东北证券，因其旗下全部4只理财产品持有重庆啤酒直逼上限而损失惨重，乃至互联网上还一度流传由其分管高管的个人谣言。但或许是涉及总金额不大？东北证券一直未就此事正面回应。

　　又如兴业证券(微博)， 其分析师王晞连续出具了20多份关于重庆啤酒的研报，纷纷都是“强烈推荐”。不少财经媒体质疑这位分析师与基金等机构之间的分仓佣金、分析师奖项之间的利 益链条。按说只是单个分析师的报告有了争议，兴业证券应该有较大的空间来解释和应对，但可惜的是，兴业证券也一直没有正式的回应。

　　重庆啤酒疫苗风波舆情统计

　　说明：浅色为文中包含重庆啤酒但不包含大成基金字段的传统媒体报道篇数，深色为文中既包含重庆啤酒亦包含大成基金字段的传统媒体报道篇数

　　数据来源：中国上市公司舆情中心