业绩股价遭双杀 39家公司扎堆股权激励博反弹

　　□本报记者 刘兴龙

　　“现在是(股权激励)很合适的时机”，这是多家上市公司接受中国证券报(微博)采访时讲述最多的一句话。

　　最近，股权激励预案的披露迎来了一个小高潮，在股市低迷和2011年业绩不佳的背景下，偏低的行权价和宽松的行权条件显得十分诱人，39家公司在最近一个月内扎堆跻身“股激概念股”。上市公司实施股权激励的目的可能多样，但在一定程度上反映了管理层对未来股价的信心，同时还离不开大股东的支持，因此也可看作是产业资本对目前资本市场趋势判断的信号。

　　股权激励方案扎堆

　　近期，与股权激励相关的公告数量骤然增多，最艰难一个月推出新预案的公司就多达39家，而整个2010年推出预案的公司为63家，一个月就相当于此前一年的逾六成。与此同时，还有10家公司无奈放弃激励计划或停止实施，呈现出“旧人哭、新人笑”的强烈反差。

　　宣布停止实施的公司全部来自中小板和创业板，显然，过去一年所经历的困难远远超出了这些中小型企业的预期。二级市场持续下跌导致股价低于行权价格，以及2011年经营困难无法达到业绩承诺目标，成为了最主要的理由。

　　然而，对于推出新预案的公司来说，情况恰好相反，这些“难题”成了数载难逢的机遇。一方面，股价的下跌让估值明显回落，行权定价“起点”较低，未来有可能获得更高的收益；另一方面，2011年经营困难加大，使得业绩基数小，设置的净利润增幅和净资产收益率等行权条件更加容易实现。

　　“方案的制定涉及到许多复杂的问题，业绩目标太容易实现会有利益输送的嫌疑，不过门槛太高则会难以实现，起不到激励的效果。目前的时点非常合适，既能满足股东对于成长性的要求，也不会让管理层感觉压力过大”，一家上市公司证券部工作人员表示。

　　财务数据显示，2011年三季报39家公司净利润合计为66.32亿元，同比增幅19.13%，这一数据较2010年年报的业绩增速明显减缓。其中，11家公司净利润同比下降，2家公司出现亏损。

　　参考1月11日收盘价，39家公司的加权平均市盈率为23.53倍。激励方案显示，股票行权价平均折让比为0.63，照此计算，高管的行权市盈率平均仅为14.82倍，这样的购买价显然充满了诱惑力。

　　产业资本期待双赢

　　翻看各家公司的预案可以发现，行权的业绩条件差异很大，近两年内净利润同比增幅要求介于10%—60%，实现难度普遍不大。

　　例如铁宁物流(300013)，2011年前三季度净利润为609.49万元，在刚刚披露的股权激励计划中，第一个行权期(2012年)净利润增长不低于25%，年化计算约为1015万元。与2008年-2010年平均净利润2132万元相比，业绩门槛不高。铁宁物流工作人员表示，从股东反馈的信息来看，业绩目标虽然比较低，不过符合上市公司目前的现状。

　　值得一提的是，有些上市公司显示出极强的信心，为股权激励的“蛋糕”设定了更长的期限、更高的目标。例如宏大新材(002211)，虽然2011年前三季度净利润增幅仅1.34%，但是在12月中旬的预案中，行权条件为：以2010年为基数，2013年—2015年净利润增长率不低于150%、175%、200%，2015年的营业收入增长率目标为不低于300%。

　　上市公司推出股权激励计划通常都要征求控股股东的意见，方案中的业绩目标既是高管的承诺，也代表着股东对企业的期望。一位董秘指出，“过去一年，行业竞争越来越激烈，企业面临着经营和人才的双重竞争。现在激励计划的推出，不仅能够为高管创造财富，大股东也希望借助期权留住人才，并且通过设定业绩目标促使企业尽快走出低谷，这实际上是个双赢的事情”。

　　以某家已实施股权激励的公司数据为基准，仅这39家公司的期权成本就可能超过20亿元。与增持行为不同，这些资金尽管不来自于大股东的“腰包”，但依然是助推市场回暖的积极举措。抛开行权条件宽松或苛刻的争论，仅从股权激励计划蜂拥出台的现象来看，体现出了以大股东为首的产业资本对于扭转经营困境的迫切需求，以及对企业未来发展前景的信心。