最牛白酒股变最熊 ST皇台暴跌六成玄机重重

　　每经记者 毛晋楠

　　2011年末的酒类股中，诞生了两只“跳水”明星，一是重庆啤酒(600132，收盘价23.88元)，二就是ST皇台(000995，收盘价11元)。不过与重庆啤酒疫苗研制失败而暴跌不同的是，ST皇台的暴跌则是悬念重重，因为其在暴跌前并无明显征兆，但其下跌之凶悍，并不亚于重庆啤酒。

　　从22.2元跌到9.29元，ST皇台仅仅用了1个月出头的时间，近六成的跌幅宣告“最牛白酒股”成“最熊白酒股”。

　　《每日经济新闻》记者发现，在暴跌期间，ST皇台有13个交易日以跌停板报收，其中11个交易日连续跌停，与*ST昌九并列2011年末的跌停板冠军，经过这次猛烈的下跌后，公司此前提出的14.78元/股的增发价早已被洞穿。

　　一只昔日的明星白酒股，缘何突然变脸？并滑落至深渊？

　　重组预期造就“最牛白酒股”

　　“南有茅台，北有皇台，相聚时刻尽享皇台美酒”——拨通ST皇台的电话，那端传来的依然是这首娓娓动听的音乐，但是在最近两年，公司的基本面却难见起色——作为白酒行业中较早上市的一家公司，ST皇台一直处于亏损边缘，一度依靠补贴保牌。直到2010年，上海厚丰投资有限公司(以下简称上海厚丰)接手，投资者终于看到了希望。

　　2010年2月，ST皇台的股权突然发生变更，北京鼎泰亨通以一次性股权转让的方式，将公司第一大股东的位置拱手让人，接盘方上海厚丰以22113.72万元的价格 “笑纳”ST皇台19.6%股份，成为新的大股东。

　　上海厚丰称，我国经济发展已从外延扩张转向刺激内需发展模式，消费行业首当其冲，将受到重点刺激和影响，因而市场前景广阔。

　　上海厚丰认为，白酒是我国拥有广阔市场的消费品，高中低各个价层都有需求，这是我国历史形成的一种独特的酒文化。白酒行业上市公司不多，资源稀缺。皇台酒业的皇台酒有一定的市场基础，品质和口味深受西北地区消费者喜爱。只要给予一定的资金支持，加强销售和管理，用激励机制引进人才，皇台酒业一定有很大发展空间。所以选择投资该公司，并承诺一年内不转让所拥有权益的皇台酒业之股份。

　　上海厚丰成为大股东，也预示着ST皇台的重组大戏拉开帷幕。

　　皇台方面的重组动作，也引起了资本市场的高度关注，其中包括中信证券等业内实力卖方研究机构，以及中邮基金等多家基金公司。2010年三季报披露，中邮系两只基金悄然在第三季度介入，合计买入高达1028.28万股。这个数量占到了ST皇台总股本17740.8万股的5.796%。此外，兴业趋势投资混合型基金和东方红-先锋1号理财产品，也以95.47万股和78.42万股的持股数，亮相十大股东。

　　经过一年多的运筹，ST皇台在2011年6月突然宣布停牌，称在筹划重大资产重组事项。当年8月5日，公司称拟以不低于14.78元/股的价格定增5500万～6500万股，用以收购山庄集团股权。这也是洋河股份(002304，收盘价129.60元)收购双沟后，A股市场第二例白酒公司并购案。

　　复牌后，ST皇台受到机构投资者的追捧，股价进一步上涨。9月2日，公司股价最高摸到24.05元，相比2010年的收盘价13.19元大涨82.34%，涨幅远远超过洋河股份、贵州茅台(600519，收盘价188.69元)等龙头白酒股，并将“最牛白酒股”的名衔收入囊中。

　　重组双方博弈或是暴跌原因

　　市场的乐观情绪，终于在2011年末被浇灭。

　　进入12月，ST皇台开始连续下跌，至12月19日，股价已经跌至16.32元，较11月末的最高价22.2元下跌26.49%。此时，深交所要求公司停牌核查暴跌原因。此时，市场也有传言，公司收购山庄集团股权可能出现变数。这在一位接近ST皇台的人士处也得到了证实。

　　该人士对 《每日经济新闻》表示，皇台方面和山庄方面的谈判仍未有最终的结果，最重要的原因就是皇台方面给山庄集团的对价。毕竟皇台此次对山庄集团的收购，属于小吞大，山庄方面肯定会有想法。

　　从皇台披露的收购报告书中的信息来看，山庄集团2010年的营收接近10亿元，2011年一季度营收达到了3.0767亿元，全年营收突破10亿元无悬念，而皇台方面，2010年的营收不过6437.85万元，2011年前三季度为6954.96万元，全年即使实现1亿元营收，也仅相当于山庄集团营收的十分之一。

　　《每日经济新闻》致电ST皇台，公司办公室的陈建英表示，收购事宜一直是公司董事长等高层在与山庄方面谈判，具体的进展仍以公告披露为准。

　　从ST皇台披露的股价异常波动公告来看，也提示了收购山庄集团的不确定性。公司称，经向大股东征询该事项的进展情况，大股东称相关人员与承德避暑山庄(微博)企业集团有限责任公司股东之间仍在进行股权收购的协商工作。公司还表示，关于收购山庄集团股权的协议条款有关各方仍在协商，但能否最终达成一致仍存在不确定性。

　　一位业内人士表示，收购迟迟没取得实质性进展，让很多人失去了耐心；加之市场环境变化很大，一线白酒公司股票的估值已跌至20倍左右了，盲目去赌皇台的重组，风险还是比较大的。

　　陈建英表示，近期打电话来询问的投资人非常多，都很关注公司的重组事宜。

　　对于目前的经营以及2011年度的情况，陈建英表示公司财务部门正在测算，年前可能有结果，届时公司将发布公告进行披露。

　　根据2011年三季报披露的数据，1～9月公司实现净利润1239.16万元，实现扭亏为盈；不过利润的主要来源并非主业，而是公司分别与瀚宇投资及农行武威分行完成债务重组，产生共计3051.55万元的债务重组收益。

　　陈建英告诉《每日经济新闻》，公司目前经营正常，根据《武威日报》的报道，公司在去年末的订货会上，签单3000多万元。“同比应该是大幅增长的。”陈建英说。

　　机构顶部追涨 无奈杀跌出局

　　在重组消息公布前后，ST皇台的股价出现了大幅上涨，特别是多家机构专用席位现身，推动股价不断创新高。

　　2011年8月31日，3家机构专用席位进入ST皇台买入前五，分别买入941.83万元、838.89万元和451.15万元，其中有2家是净买入。当天的最高价是22.59元，收盘价为22.11元。

　　事后来看，机构又买在了顶部，因为在两个交易日后，ST皇台见到了24.05元的历史最高点，构筑顶部完成后，股价旋即大幅度下跌。

　　三季报披露的相关信息，也证实了机构是在重组消息公告后选择高位抢筹。

　　2011年9月末，共有3只基金和1只企业年金出现在ST皇台十大股东名单中，分别是华夏红利、工银瑞信(微博)精选、工银瑞信-农业银行离退休人员福利负债(企业年金)和海富通风格优势，持股量分别为303.49万股、145.85万股、138.28万股和118.18万股，均是在当季新进。

　　然而，从连续跌停期间深交所披露的公开信息看，机构们正在仓皇出逃。这期间，机构甚至展开了对杀，多次出现机构专用席位对决的场面。

　　比如在12月19日披露的累计三个交易日的公开信息中，2家机构专用席位净买入，买入额分别为1558.2万元和1142.4万元；同时，有1家机构专用席位净卖出1667.88万元。

　　12月26日的公开信息显示，有2家机构专用席位净卖出，分别卖出181.01万元和139.98万元。

　　机构席位真正大规模减仓则是在12月30日，当日披露的公开信息显示，4家机构专用席位净卖出，卖 出 额 分 别 为4783.87万 元 、3531.82万元、2114.36万元和795.55万元，按照当日的收盘价11.4元计算，最大一家席位当日净卖出了419.64万股！

　　2011年三季度，ST皇台的最低价就是在8月5日复牌当日创出的16.52元，这也意味着，在暴跌中卖出的机构，均是割肉出局。

　　东兴证券报告成笑柄

　　券商分析师看错方向的并不少见，但是像东兴证券刘家伟这样错得离谱的，却实属罕见。

　　2011年9月5日，东兴证券食品饮料行业分析师刘家伟抛出 《白酒第三条路：重组并购迎拐点 首次推荐——ST皇台调研快报》，并在报告中给出了2012年40元的目标价。此后，刘家伟又在10月末和11月中旬连发两篇报告，继续对ST皇台进行推荐。

　　有趣的是，刘家伟首篇报告推出的时间，与ST皇台见顶之日仅相差一天。ST皇台是在9月4日见顶，刘家伟给出40元目标价报告的时间，则是在9月5日。

　　经过几天的高位震荡，ST皇台很快就展开了第一轮的大幅下跌，10月24日，股价最低跌至16.9元。随后该股跟随大盘展开反弹，并在11月末摸高到22.2元。

　　此后，一轮疯狂的跳水正式展开，直到2012年1月9日，股价跌至9.29元才止住跌势。

　　《每日经济新闻》记者发现，ST皇台的收购方案出台后，食品饮料行业的众多大牌分析师均未发布报告点评，唯独刘家伟一人进行跟踪，并发布三篇报告进行推荐。不过，“独具慧眼”的刘家伟却贻笑大方，40元的目标价也成为业内的笑谈。