雷鸣科化重组陷套利阴谋 利好出炉股价不涨反跌

　　对于节前持有雷鸣科化(600985)的股东而言，目前公司股价每下跌一分钱，都将可能会给他们提供更为广阔的套利空间。在重组预案的重大利好出炉后，雷鸣科化股价却不涨反跌，透过这波异常走势的背后，一个清晰的套利模型逐渐浮出水面。

　　利好当前不涨反跌

　　雷鸣科化昨日发布了重大资产重组预案，根据该预案，公司拟通过换股吸收合并的方式收购湖南西部民爆股份有限公司(以下简称“西部民爆”)，重组完成后，西部民爆整体进入雷鸣科化上市公司。

　　数据显示，西部民爆未经审计的净资产值为1.86亿元，预估值约为5.9亿元，增值率为217.97%。雷鸣科化拟以定向增发的方式支付交易对价，增发价格为每股13.06元。根据预案，雷鸣科化预计将增发4518万股新股，占公司目前总股本比例为34.86%。

　　据悉，西部民爆2010年实现净利润1.08亿元，2011年前三季度实现净利润4137.8万元，而雷鸣科化2011年前三季度的净利润只有区区3455.5万元。这意味着，完成收购后，雷鸣科化上市公司的盈利能力将实现倍增。

　　以不到35%的股权稀释比例，换来公司业绩的倍增，然而，即便是如此一纸重组方案，却没有得到投资者的有效认同。方案出台当日，雷鸣科化二级市场股价大幅高开低走，至收盘时不涨反跌至11.90元，跌幅为1%，而在预案公告前一交易日，雷鸣科化春节前收盘更是暴跌7.33%。

　　诱人的现金选择权

　　值得一提的是，本次重组带来的不仅仅只是业绩的倍增，同时更有诱人的现金选择权。

　　雷鸣科化在公告中表示，为了保护异议股东的利益，公司在拟定重组方案的同时，也给不愿意重组的中小股东提供了现金选择权。具体包括：如果中小股东对重组不满，则异议股东可获得由雷鸣科化指定的第三方提供的现金对价，即异议股东可将手中的部分或全部持股以每股13.06元的价格出售给上述提供现金选择权的第三方。

　　13.06元/股的现金选择权，这较雷鸣科化昨日11.90元的收盘价存在着明显的溢价幅度，这也将为雷鸣科化的中小股东提供一个不错的“心理底价”。

　　不过，并不是所有雷鸣科化股东都能享受到这一现金选择权。记者昨日致电了雷鸣科化证券事务部门，工作人员向记者解释，要想取得这一现金选择权，需要满足以下几个条件：首先重组方案必须最终顺利通过；其次必须是在公告发布前(春节前)就已经持有雷鸣科化股份并一直持有至现金选择权行权日未卖出的股东；最后必须是在股东大会投出有效反对票并履行完必要法律程序的股东。上述三个条件缺一不可。

　　陷入套利阴谋？

　　为何面对这样一纸颇具诱惑力的重组预案，雷鸣科化二级市场股价却不涨反跌？在市场分析人士看来，背后暗藏的套利阴谋或是罪魁祸首。

　　由于雷鸣科化的现金选择权的行权价为每股13.06元，高于该股昨日11.90元的收盘价，这也意味着如果拥有现金选择权的股东昨日在二级市场以11.90元的价格继续买入雷鸣科化，一旦重组成功，则可以13.06元的保底价卖出，轻松获得近10%的套利空间。

　　具体操作可以这样进行：例如具有现金选择权的投资者A手中持有1万股雷鸣科化股份，则他可以在昨日以11.90元的价格另外购入1万股的雷鸣科化股份。那么这样一来，投资者A手中的2万股股票中，有1万股具有现金选择权。重组成功后，如果投资者A在股东大会时投下有效的反对票，那么他就可以将以13.06元/股的价格向提供现金选择权的第三方出售1万股股票，投资者A也将由此获利1.16万元。

　　据上述市场人士分析，不排除有大户投资者想通过这种套利模式来进行套利，他们可以通过压制雷鸣科化股份当前股价的方式来获得更高的获利空间。即大户投资者可以先卖掉部分雷鸣科化股份，将股价压低后再低价建仓，以备将来博取现金选择权带来的更高的利润。

　　“如此一来就不难解释为何该股面对利好不涨反跌的原因。”不过，上述分析人士提醒，上述套利并非无风险，如果所有具有现金选择权的股东同时采取这种手段套利，则大量的反对票很可能令这起重组告吹，从而令套利算盘落空。商报记者 况玉清