495家公司业绩遇寒流 毛利率有望触底吹暖风

　　□本报记者 刘兴龙

　　2011年年报披露的大幕刚刚拉开，数量众多的预告就已经勾勒出了上市公司业绩增长的轮廓。据统计，截至2月2日，1533家上市公司披露了2011年业绩预告，占公司总数近七成；其中，预增、扭亏和预盈公司共计1031家；另外，351家公司预计业绩下滑、144家公司预亏，共计495家，占已发布预告公司总数的32.09%。

　　预亏或预减的公司数量占比超过三成，这进一步加重了市场对上市公司业绩增速下滑的担忧。成本上升、销售不畅和财务费用激增成为掣肘企业发展的主要原因。值得注意的是，这些公司目前的毛利率水平已降至历史低位。伴随着通胀压力得到控制，未来毛利率水平有望触底反弹，从而带动上市公司业绩回升。

　　截至2月2日，1533家上市公司先后披露了2011年业绩预告，占到公司总数的近七成，在年报披露数量较少的当下，预告数据可以作为窥探业绩全貌的重要窗口。总体来看，“报喜”公司依然占据了多数，预增、扭亏和预盈公司共计1031家。另外，351家公司预计业绩下滑、144家公司预亏，共计495家，占预告公司总数的32.09%，他们成为2011年绩差公司的代表。

　　在刚刚过去的一年，经济环境的不利因素给企业经营带来了非常大的困难。这其中既有国内通胀压力上升带来利润空间减少的因素，也有欧债危机发酵导致出口需求下降的因素，上市公司业绩滑坡的预期日渐强烈。

　　从业绩预告情况来看，2011年的业绩状况同比明显变弱。2010年时，预减预亏公司共计只有250家，占当时已发布业绩预告公司总数的比例不足两成。与之相比，2011年绩差公司比例预计将增加近13个百分点。不过，当下的经济环境要远远好于2008年全球金融危机期间，当时预减预亏公司多达543家，占比达56.15%，过半数的企业陷入业绩衰退阴影。

　　通过对业绩预告内容进行分析，这些公司之所以步入了净利润下滑或亏损的境地，主要由于三方面的原因，包括原材料和人力成本上升、商品销售数据下降、财务费用大幅增加。

　　鞍钢股份是已披露预告中预计亏损金额最高的公司。在1月31日披露的公告中，该公司表示2011年将亏损约21.51亿元，而2011年前三季度净利润仍为2.39亿元。从盈利到巨亏，鞍钢股份的业绩经历了骤变。该公司表示，主要是由于原材料价格涨幅高于钢材价格涨幅，尤其是去年四季度钢材价格大幅下降，但主要原燃料价格依然在高位运行，致使公司陷入亏损。

　　长航凤凰是一家以长江干线、近洋和远洋货物运输为主营的企业，2010年仍能实现1106.52万元的盈利，而2011年预计亏损8.7亿元-8.8亿元，这一年的亏损相当于2010年盈利的80倍。2010年，国际干散货市场指数BDI平均为2758.04点，而在2011年，景气度骤降使得BDI指数暴跌。最近31个交易日该指数连续下跌，截至2月1日已经跌至662点，相当于2008年全球金融危机时的水平。受此影响，长航凤凰陷入远洋业务萎缩、国内江海运输需求不旺的困境。

　　与此同时，货币紧缩政策也让上市公司的融资成本上升，部分企业经营更加困难。珠海中富预测年度净利润约3000万元-5000万元，同比下降65%-79%。珠海中富表示，2011年公司平均银行借款与2010年大致持平，由于信贷市场紧缩，银行利率持续提高，利息支出显著上升，导致财务费用同比增加约3100万元。

　　毛利率有望触底回升

　　业内人士认为，自2011年年初以来，上市公司季度业绩持续下降已成为不争的事实，何时业绩触底回暖，将取决于成本、销售和费用等因素的改善。这其中，原材料和人力成本的变化最为关键，毛利率水平的回升有望成为拉动上市公司业绩的主要动力。

　　财务费用激增的现象虽然比较普遍，但多数是加剧业绩下滑的并行因素。从数据上看，495家预减预亏公司2010年第四季度的财务费用为90.57亿元，2011年三季度上升至108.38亿元，虽然升幅接近两成，但是绝对值仅为17.81亿元，对于上市公司整体影响不大。

　　在销售收入方面，495家公司2010年第四季度至2011年第三季度的销售收入数据分别为5717亿元、4624亿元、5180亿元、5189亿元。从数据可以发现，2011年的三个季度相比2010年出现了明显的下滑，不过低点出现在第一季度，到了第三季度已经有了持续回升的迹象。

　　而毛利率的变化更加明显，这些公司2010年第四季度的加权平均毛利率为16.64%，2011年前三季度分别为13.39%、12.12%、10.57%，呈现出不断下降的趋势。例如天茂集团的主要产品布洛芬原料药，2010年毛利率为9.65%，2011年中期已经降至2.78%。

　　总体来看，毛利率的下滑是导致这些企业业绩低迷的最主要原因，而10%左右的毛利率水平已经处于历史偏低的水平，未来有望出现明显的回升。

　　一方面，2008年全球金融危机爆发时，852家公司的业绩出现了下滑，当时这些公司第四季度的加权平均毛利率为14.66%，这一数据比2011年还要高，如今的毛利率已经处于历史低位。

　　另一方面，自2011年四季度之后，国内通胀水平已经明显回落，货币紧缩政策也出现微调预期，这有助于原材料的价格出现下降，减轻上市公司的成本压力。并且流动性宽松将会使产品需求增加，带动商品销售价格的上涨，进而实现毛利率水平的提升。

　　三行业业绩减速明显

　　495家预减预亏的上市公司涉及申万所有的23个一级行业，不过通过对公司分布进行分析，钢铁、公用事业和交运设备成为业绩减速最为明显的三个行业。

　　截至目前，已有15家钢铁行业公司发布业绩预告，其中，预减预亏公司多达10家，占比达三分之二。除了巨亏的鞍钢股份之外，宝钢股份披露的业绩快报显示，虽然该公司2011年仍然实现了73.02亿元的盈利，但同比大幅下滑了43.35%。

　　根据中钢协的数据，2011年10月和11月会员钢铁企业实现利润仅14亿元、12.2亿元，利润率只有0.48%和0.43%，企业亏损面超过三分之一。即使是实现业绩提升的钢铁企业也有难言之隐。2010年华凌钢铁曾经巨亏26.42亿元，该公司预计2011年盈利5000万元-9000万元。实际上，华凌钢铁能够扭亏为盈主要是依赖从政府获得了超过11亿元的补贴。该公司坦言，钢铁主营业务依然处于亏损的状态。

　　在45家披露业绩预告的公用事业类企业中，预减预亏的公司有22家，占比22%。其中，电力企业集体陷入低迷，主要受到煤价上涨、销售电量减少等因素的影响。赣能股份1月30日发布公告称，2011年将亏损2.75亿元-3.05亿元，主要是由于燃煤价格持续上涨，导致公司主营业务成本大幅上升。

　　此外，由于购置税补贴取消和部分地区实施限购，2011年汽车制造行业的景气度大幅回落，尤其是整车生产企业更是举步维艰。另外，航运行业也受到国际运输需求减弱的影响而步入了困境。即使是航运业巨头中国远洋也未能幸免，该公司早在2011年三季报时就预测全年将出现亏损。