开不起的玩笑：上市公司业绩承诺成画饼充饥

　　韩迅

　　股价永远是对预期的反映，如果实际业绩差于预期的公司数量逐步增多，终将会给市场带来一定的系统性压力。虽然当前市场估值水平已经很低，但一些上市公司业绩差于预期的情况出现，和此前这些公司信誓旦旦的承诺相比形成巨大反差。

　　纵观过去的2011年，最令投资者大跌眼镜的是中恒集团(600252.SH)的业绩变化，这不仅让其失去了机构投资者的关注，亦导致其股价跌幅惨烈。

　　2012年1月18日，中恒集团公布了2011年的业绩快报，预计报告期内营业收入同比下降19%至11.52亿元，归属于上市公司股东的净利润同比增长0.38%至4亿元。

　　一位参加了中恒集团2010年股东大会的基金经理告诉记者，在那天，中恒集团高管曾信誓旦旦地向投资者宣布2011年的“2866”经营计划，即实现营业总收入28亿元，实现净利润6亿元，上缴税金6亿元，“当时，他们最大的信心来自山东步长医药销售公司能为中恒集团完成年度23亿元的销售目标，但是这一计划落空了。”

　　对于业绩与经营目标净利润的差异原因，中恒集团的解释是“报告期内与山东步长医药合作解除总经销协议，以至在交接过程中市场没有衔接好，出现部分退货并影响第四季度的销售。二是，公司未能如期转让钦州恒祥豪苑等房地产项目”。

　　失信的承诺导致中恒集团在1月18日当天即以跌停板收盘，1月19日，中恒集团迎来第二个跌停。

　　根据上海证券交易所盘后数据显示，三家机构专用席位合计卖出861.5万元，另外中信证券公司总部亦在当日卖出271.5万元。

　　2010年11月，中恒集团高管曾给投资者描绘了一幅美丽的画面，“公司控股子公司广西梧州制药股份有限公司与步长医药签订协议，步长医药获得梧州制药生产的符合国家药品质量标准的全部产品的总经销权，承诺2011年度完成梧州制药含税销售收入23亿元，2012年度完成30亿元，以后3年每年递增。”

　　令人惊讶的是，中恒集团董事会事前未进行充分讨论，未能做到慎重决策。在总经销协议签署前，公司仅由梧州制药形成一份简单的可行性分析报告。

　　开不起的玩笑：上市公司业绩承诺成“画饼充饥”

　　上述银行股研究员坦言，在经历2010年逾2700亿元股权融资，2011年近2900亿元债权融资后，2012年上市商业银行仍存再融资需求。

　　其实，今年以来，一些银行已经开始了再融资的行动，区别于以前的股权融资，如今更流行发债。

　　2012年1月17日，招商银行(微博)公告已收到中国银监会与人民银行的批复，同意其发行不超过200亿元小微企业专项金融债。

　　同日，中信银行公告董事会已通过决议发行不超过200亿元、期限不少于5年期的次级债，并发行不超过300亿元、期限不超过5年期的小微企业专项金融债。

　　WIND数据显示，A股上市银行2011年三季报中，农业银行、交通银行、民生银行、招商银行、兴业银行(微博)、光大银行(微博)的核心资本充足率都已“触线”。

　　“这些银行今年会不会进行再融资，的确很难说。如果2012年新增贷款在8万亿元以上，按拖累银行资本充足率下滑1.5个百分点计算，核心资本补充压力将主要体现在兴业、农行和交行身上。”上述银行股研究员非常担忧地向记者坦言，他自己预测这些银行中肯定会有继续推出巨额再融资计划，也不乏会再次出现“出尔反尔者”。

　　2011年9月1日，中恒集团发布公告称，因步长医药公司无法完成总经销协议约定的销售任务，经双方同意解除销售协议，收回产品总代理权。随着代理权的收回，也意味着中恒集团高管去年初豪言壮语地订下创营收28亿的经营目标，在年末却只能交出11.52亿的成绩单，让更多的普通投资者被忽悠其中。

　　截至昨日，中恒集团今年以来的跌幅达到28%以上，其去年下半年以来的跌幅已经逾50%，多数参与其中的投资者被“腰斩”。

　　国民技术的业绩“变脸”同样惊人，这家打着轻资产、高技术旗号的公司在去年三季报中预测“年初至下一报告期期末的累计净利润可能与上年同期相比下降40%-55%”，以至于其至今都不能公布业绩预报。

　　上市初期，国民技术曾经一度冲高到接近184元，但是现在已跌至不足60元(后复权)。也就是说，上市以来国民技术的股价已经跌去了67%左右。

　　但是即使在股价跌跌不休的时候，亦没有压抑住其股东们的减持欲望。去今年5月3日限售股解禁之后，持有20%股份的中兴通讯(微博)(000063.SH)便开始大笔减持，从去年5月至11月末，国民技术连续发了9份股东减持公告。

　　相对于业绩变脸，上市公司在进行重大资产收购作出盈利预测往往也得不到保证。2011年1月22日，中航精机(002013.SZ)公布增发草案。公司增发价格确定为14.53元/股，共计发行25584.1167万股。

　　但是拟注入资产的净利润却出现下滑，在中航精机2010年10月份公布的数据中，拟收购公司净利润合计3.33亿元，但去年1月公布的经审计的净利润合计约2.7亿元，这较三个月前公布的数据则下降了18.9%。

　　值得注意的是，根据中航精机增发拟注入公司中，有部分公司盈利预测报告显示可能在未来几年内业绩出现连续下降。

　　此前，鑫茂科技(微博)(000836.SZ)2009年6月向大股东鑫茂集团(微博)发行2859.1万股。鑫茂集团当时承诺，注入资产2009年、 2010年度净利润分别不低于4950万元和7425万元。但2010年度，该部分注入资产累计亏损609.37万元，鑫茂集团不得不在去年对此进行补偿8034.37万元。

　　“对于投资者来说，上市公司的一些承诺业绩不能完全尽信。”世纪证券分析师姜子旻昨日告诉记者，针对一些涨幅过大、或估值偏高的股票更要注意其业绩变化，否则很可能掉入“陷阱”之中。