光线传媒净利增五成仍处破发 三大优势成看点

　　每经记者 牟璇

　　乘着政策的春风，传媒娱乐行业正在大跨步前进中，不少传媒娱乐公司接连登陆资本市场。2011年8月3日，光线传媒(300251，收盘价50.90元)登陆创业板，这是继华谊兄弟(300027，收盘价14.19元)、华策影视(300133，收盘价28.93元)之后第三家在内地上市的影视娱乐公司。

　　今年1月，光线传媒公布业绩预告，预计2011年盈利1.69亿元~1.81亿元，较上年同期增长50%~60%。稳定的业绩增长，掌控核心的三大竞争优势，光线传媒一步步向“中国娱乐界的新闻集团”进军。业内人士指出，如今公司股价出现大幅回调，或正是发掘其价值的黄金时期。

　　业绩增五成股价仍处破发

　　尽管高价发行，但光线传媒一上市仍得到不少资金的高度关注。去年8月，大盘正经历着步步新低的阵痛，而在此时，光线传媒以52.5元的发行价登陆创业板。上市首日公司股价就收于74元，轻松保发。随后，光线传媒股价稳步上涨，一度创下历史高价83.86元。

　　然而，在大盘连续创新低的情形下，光线传媒也出现了长达5个月的大幅回调，今年1月13日更是跌破发行价，随后创出了45.01元的新低。截至昨日收盘，光线传媒报于50.90元，仍然位于发行价之下。

　　1月9日，光线传媒公布2011年业绩预告，预计2011年归属于上市公司股东的净利润为1.69亿元~1.81亿元，较上年同期增长50%~60%。公司表示，业绩增长的主要原因为公司加大了卫视节目拓展及制作力度，报告期内在卫视开播三档新节目，增强了公司在卫视的品牌影响力；同时整合营销业务不断开发新客户，这两个因素使得公司的电视栏目制作与广告收入同比增加。此外，公司的演艺活动业务单场收入有较大增长，电影票房收入同比增长超过70%。

　　银河证券分析师许耀文向《每日经济新闻》表示，按照公司去年1.69亿元~1.81亿元净利润来算，光线传媒的每股收益达到1.53元~1.65元左右，按中值1.59元来看，相对于现在股价，2011年市盈率约为32倍。如今新媒体板块2011年平均市盈率约为35倍，光线传媒市盈率低于板块平均水平。另一方面，光线传媒是一家平台型公司，相较于其余影视剧、电影类公司收入更为稳定，值得更高估值。

　　频道联供网成独特优势

　　首先是公司独特的频道联供网有望成长为“光线卫视”。根据公司资料介绍，栏目制造与广告业务是其主要收入、利润来源。2011年1月~9月，公司节目制作与广告实现收入2.62亿元，同比增长26.77%。

　　根据第一创业分析师任文杰的分析，公司由频道联供网的商业模式而构筑的“光线卫视”是公司的核心竞争力之一，是公司较其他影视传媒上市公司的独特竞争优势所在。如果公司能够对频道联供网合作频道实现统一的节目编排与运营，公司频道联供网这种商业模式其实等同于公司自己运营电视频道，只不过总广告时长中的60%~70%作为 “频道租赁费用”支付给合作电视台。

　　截至2010年，公司频道联供网有142个合作频道，这些电视频道节目与广告由公司统一编排包装，相当于公司拥有一个人口覆盖与142个合作频道相重合的 “卫视”频道，可以称之为“光线卫视”。当然，此处借用“卫视”之称主要指其可以进行全国覆盖的意义。“光线卫视”的人口覆盖随着频道联供网合作电视台的增长而扩大，到2012年，公司合作频道达到200个时，基本可以达到全国范围的覆盖。

　　此外，相较于城市电视台，光线传媒的优势也愈发明显。由于国家政策规定，城市电视台仅能覆盖所属城市，覆盖区域和人口有限，在电视剧资源开发与利用方面也处于弱势。而城市电视台的困境恰好是光线传媒的机会。光线传媒通过频道联供网的模式，成功突破城市电视台覆盖区域的限制，能够承接广告客户全国性广告需求，使电视剧投入产出比达到卫视的级别，并且这种合作对光线传媒和联供网合作频道来说属于双赢。

　　电影业务稳步发展

　　光线传媒不仅是单一的影视制作公司，还是一家平台型的娱乐新闻集团。从1999年7月1日开播《中国娱乐报道》后，目前公司制作10档日播栏目和1档周播栏目，共计5.5小时。公司募集资金预计投入6282万元增加制作2档日播类精品栏目、2档周播类精品栏目和日播类栏目剧，届时每日电视栏目制作量将达8小时。

　　目前，《娱乐现场》、《音乐风云榜》、《最佳现场》、《影视风云榜》四档电视栏目是公司栏目与广告业务主要收入来源。2010年共实现收入2.32亿元，贡献了公司栏目与广告业务收入的84.8%。

　　除此之外，光线传媒的电影发行业务有望成为公司业绩增长新引擎。2010年，公司发行电影占国产影片票房总额的比重超过5%，跻身民营电影发行商前三甲。2011年，公司发行了《画壁》、《鸿门宴》等大片，总票房收入有望位居国内电影发行商前三甲。据统计，光线影业2008年~2011年发行的影片总票房大幅上涨，由2008年6568万元飙升至2011年的7亿元。其中2011年发行的电影《画壁》票房最高达到1.8亿元。

　　对于2012年的发展，《每日经济新闻》联系到光线传媒董秘王牮，她表示由于目前在年报披露期，因此不方便过多透露细节，但公司在电影方面可能会有更多的一些打算。对于投资者担心的限娱令的冲击，她认为对公司并没有太大影响，因为公司制作的节目不仅是娱乐节目，还有健康养生、儿童类节目，只要市场需要就会去做各方面的节目，因此限娱令对公司发展并没有太大影响。