亚宝药业资金趋紧不分红 产品毛利80%仍提价
http://msn.finance.sina.com.cn 2012-02-07 02:32 来源: 证券日报
证券日报·中国资本证券网 王强
2月4日，亚宝药业(600351.SH)披露的2011年报称，公司2011年实现净利1.86亿元，同比增长29.19%，实现营业总收入16.63亿元，同比增长40.69%，其中产品软膏剂(主打产品为丁桂儿脐贴)2011年实现营业收入3.6亿元，同比增长25.34%，毛利率高达84.66%。
资料显示，亚宝药业软膏剂产品近3年来毛利一直达80%以上，而公司却仍决定，自2012年起，将丁桂儿脐贴的价格上调30%。
对此，2月6日，北京一位不愿具名的券商人士对此表示，目前我们还没听说丁桂儿脐贴的上游原料有涨价的消息，如果该产品价格上调30%，年毛利率就太高了！
2月6日，亚宝药业证券事务代表杨英康对中国资本证券网表示，丁桂儿脐贴自2012年起涨价确有其事，但涨价幅度和涨价原因不详，这个是由公司销售部门决定的。
净利润1.86亿元
产品毛利80%仍要提价
亚宝药业2011年报称，公司2011年实现净利1.86亿元，同比增长29.19%，实现的扣除非经常性损益的净利为1.76亿元，同比增长31.61%，非经常损益项目的增加主要源自2312.59万元的政府补助。
亚宝药业2002年在上交所上市，主营软膏剂、注射剂、片剂等医药类产品的生产、批发和零售，此外，公司还涉足了房地产业务，公司的大股东为山西亚宝投资有限公司，持股10689.9万，占比16.89%。
2011年，亚宝药业实现营业总收入16.63亿元，同比增长40.69%，其中房地产业务实现营业收入5.2亿元，毛利率为26.02%，亚宝药业的房地产收入主要来自北京亚宝世纪置业有限公司(以下简称，亚宝世纪)，亚宝世纪2011年1-11月实现营业收入5.2亿元，实现净利6411.37万元，2011年12月，亚宝药业以837.74万元将其所持亚宝世纪80%股权全部出售。
此外，亚宝药业的主营产品软膏剂(主打产品为丁桂儿脐贴)2011年实现营业收入3.6亿元，同比增长25.34%，毛利率高达84.66%。
由于引进的德国自动生产线2011年中期才到位，所以亚宝药业丁桂儿脐贴的产能直到2011年下半年才释放出来。
资料显示，亚宝药业丁桂儿脐贴2011年下半年实现的营业收入环比增长65.06%。
2月4日，华创证券的研究报告称，据亚宝药业经销商透露，丁桂儿脐贴自2012年起出厂价提价至12.5元/3贴，提价幅度达30%以上，同时2亿贴的新生产线2012年将全部达产，有望出现量价齐升的双轮驱动。
资料显示，亚宝药业丁桂儿脐贴2009年、2010年、2011年的毛利率分别为87.31%、85.17%%、84.66%，为何有了如此高的毛利，亚宝药业还要提价呢？
2月6日，一位不愿具名的券商研究员对此表示，丁桂儿脐贴是中药产品，主要用于治疗小儿腹泻，亚宝药业在这个领域有一定的定价权，目前我们还没听说丁桂儿脐贴的上游原料有涨价的消息，如果该产品价格上调30%，年毛利率就太高了。
2月6日，亚宝药业证券事务代表杨英康对此表示，丁桂儿脐贴自2012年起涨价确有其事，但涨价幅度和涨价原因不详，这个是由公司销售部门决定的。
进军零售业 销售人员不增反降
对于亚宝药业的销售模式，上述华创证券的研究报告还表示，2011年，公司加强终端销售和销售渠道下沉，实现“高端销售+基层队伍”的销售规划，同时组建亚宝大药房，进军医药零售行业。
对此，杨英康表示，所谓加强终端销售就是加强公司基层的销售力量，将本来闲置的人员下到基层，增加公司人员的利用效率。
但令人奇怪的是，2011年亚宝药业的销售人员有1203人，而公司2010年的销售人员有1350人，2011年，亚宝药业加大了零售业的投入，并且增加了基层的销售队伍，为何公司的销售人员反而减少了呢？
杨英康对此表示，这个可能是2011年与2010年对销售人员的统计口径不一致导致的。
既然统计口径不一样，为何除了销售人员在2011年减少之外，亚宝药业的生产人员、财务人员、研发人员、后勤人员、行政人员都增加了呢？公司是否真的增加了基层销售人员的投入，加强终端销售真的落实下去了吗？
资金紧张2011年不分红
此外，亚宝药业2011年报还表示，鉴于公司2012年生产经营和项目建设投资规模的扩大，为保证公司运营及项目建设资金需求，公司拟2011年度不分红派息，不进行资本公积金转增股本，公司未分配利润将滚存以后年度分配。
资料显示，亚宝药业2008年、2009年、2010年，每年派现3164.76万元。
2011年亚宝药业经营产生的现金流净额为4072.68万元，投资活动产生的现金流净额为-13275.66万元，筹资活动产生的现金流净额为-3838.27万元。
2011年，亚宝药业的货币资金锐减1.74亿元，年末仅为2.19亿元，与此同时，由于投资活动现金支出不断扩大，亚宝药业不断增加银行借款，2011年末，亚宝药业的短期借款为5.27亿元，较年初增加1.3亿元。此外，公司2012年还有一笔2.39亿元的一年内到期的非流动负债要支付，所以公司2012年资金压力将异常巨大。
2011年11月7日，亚宝药业发布了增发预案称，公司拟增发7705万股，发行价为6.11元/股，拟募集资金总额不超过47076万元。其中，大股东亚宝投资认购4205万股，认购金额25691万元。
对此，中国资本证券网曾质疑，截至2010年12月31日，大股东亚宝投资流动资产合计仅2058.78万元，资产总计仅为12118.26万元，这种资产状况如何支付得起2.57亿元的增发认购费用呢？
2月6日，杨英康对此表示，目前公司增发方案已经报到了证监会，大股东认购增发股份是签了合同的，他们具体靠什么来支付款项我们还不清楚，如果到时候大股东未认购的话，那他们之前缴付的定金将被公司扣留。