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银华鑫利隐含大盘15%上涨预期

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-02-07 09:59 来源: 新浪财经

  中信建投证券有限责任公司 中信建投研究所

  首选杠杆指数基金

  1月份反弹行情,配置偏重大盘蓝筹风格基金二级市场价格与净值同步大涨,如银华鑫利(月价格涨幅28.30%)、申万菱信深成进取(11.45%)、国联安双禧B(10.11%)市场价格弹性最好,而同期上证指数、沪深300指数涨幅仅有4.24%、5.05%。

  综合考虑杠杆倍数、溢价率、流动性指标

  分级基金中的杠杆倍数起到“四两拨千斤”的效果。整个基金资产分为两部分,稳健份额只获得一个固定年基准收益,而整体基金资产产生的利润或亏损由杠杆份额承担,由此产生了杠杆效应, 放大了投资收益的同时,也放大了风险。

  杠杆份额基金溢价隐含的大盘涨幅

  分级基金的投资买点确实让人困惑,特别是二级市场普遍溢价的状态,溢价存在合理的范围是怎样的,什么条件下值得追涨买入, 涨势如不能持续如何应对溢价缩水等问题,都需要具有一定投资判断能力的投资者参与分级基金的运作。这里,我们以银华90分级基金为例,提供一种判断分级基金市场价格合理性的分析思路。

  如果现在的市场价格提前反应了含看涨期权的杠杆基金未来某时点的净值,有些类似动态PE 的概念,目前高溢价会因为未来净值的成长性降低,即使溢价率为零(投资收益来源分为溢价收益+ 净值增长收益),也不会发生亏损。那么,只要找出目前杠杆份额基金的市场价格所能对应的未来市场大致点位,与现在大盘点位相比较,就容易解读出市场价格中所涵盖的投资者预期,即预期未来大盘可能上升的空间。 在确定未来可能的市场升幅后,再结合杠杆倍数、溢价率、流通性等指标进行投资判断。

  由于分级基金跟踪业绩基准的不同,我们尽量将净值与标的指数的对应关系,转化为与投资者较为熟悉的上证指数的对应关系, 这样对股指的市场表现更容易把握。

  结论

  基于看涨预期,目前银华鑫利的市场价格对应未来上证指数点位在2600点附近,即二级市场价格隐含了未来大盘15%涨幅的预期。如果投资者认为后市空间将进一步攀升,那么以现在的市场价格溢价买入尚在合理范围内,如持否定观点,则应该注意防范净值和溢价回落的风险。

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